鋼鐵業繼續底部徘徊

寶鋼的煩惱

以營業收入計，寶鋼一直被譽為行業排頭兵，其一年的凈利潤幾乎占行業總利潤的30%。但從2011年開始，寶鋼的業績也不可避免出現了明顯下滑。

據寶鋼股份（600019.SH）中報數據，2011年1-6月份公司共實現銷售收入1112億元，同比增長13%；凈利潤53億元，同比下降36%；毛利率同比下降7.3個百分點。前三季實現凈利潤63.21億元，同比下降40.4%。

為給二級市場股價注入信心，寶鋼股份眾多高管2011年年初以來一直不斷增持自家股票，不過市場并不領情，截至記者發稿時為止，寶鋼股份的市凈率PB已經不足0.8。

寶鋼高管在業績發布會上將下滑原因歸結為鐵礦石漲價，但一位業內人士告訴記者，鐵礦石漲價固然沒錯，但實際掩蓋了另外一個重要原因，那就是鐵礦石年度長協機制崩潰后，寶鋼股份失去了曾經的原材料優勢。

在年度長協體制崩潰前，國內鐵礦石市場一直存在長協價和現貨價兩種價格，部分上市鋼企憑借國企壟斷地位，獲得了大量進口長協礦。由于長協礦在大多數年份都比現貨礦的價格明顯較高，因此這些上市鋼企實際上在此后的礦石大漲中等于鎖定了成本而獲得巨大的收益，此外甚至有國企參與倒礦，將鐵礦石賣給沒有進口資質的小型民營鋼廠。業內人士透露，當時參與倒礦的國企每噸礦石就可賺800元。

“寶鋼此前長協礦占比是100%，在國內鋼企中名列第一，所受的沖擊自然最大。”齊魯證券分析師篤慧認為，“在上一輪鋼鐵行業景氣周期中，依靠鐵礦石定價體制內外的成本差，大型國企在之后三年多時間獲得超額利潤。自2010年定價指數化后， 民營企業依靠體制內外運營效率的成本差，噸鋼盈利超出危機前水平。國有鋼廠和民營鋼廠競爭格局正在生變。”

記者注意到，同期另幾家鋼廠，業績卻給人驚喜，如大冶特鋼（000708.SZ）2011年上半年實現銷售收入45億元，同比增長18%；凈利潤3億元，同比增長8.%，折合EPS0.71元，同比增長9.23%。在香港上市的中國東方集團(00581.HK)主要資產為河北津西鋼鐵，上半年實現凈利潤為12億人民幣，同比增幅更高達45%。

事實上，除了寶鋼股份之外，鞍鋼股份、武鋼股份等另幾家國有鋼企盈利同樣不樂觀。鞍鋼股份2011年前三季度公司實現營業收入697.16億元，同比增2.62%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.39億元，同比降90.71%。

由于報表過于難看，部分鋼廠玩起了會計手法紙面自救，打起了延長固定資產折舊年限的算盤。

9月27日，鞍鋼股份公告從7月1日起調整固定資產折舊年限。具體方案為：房屋由20年變更為30年，建筑物由20年變更為30年，機械設備由10年變更為15年，動力設備由11年變更為10年，工具及儀器由7年變更為5年，其他保持不變。

公告同時稱，此舉預計影響公司2011年度固定資產折舊額減少10.36億元，所有者權益及凈利潤增加7.77億元，增加的利潤達到2010年歸屬于公司股東凈利潤20.39億元的38%；是2011年上半年歸屬股東凈利潤2.2億元的3.5倍。

緊接著，另一家國有鋼廠也玩起了類似的手法，比如11月16日，馬鋼股份公告稱，“從2011年10月1日起，將設備類固定資產的折舊年限由10年調整為13年。此次固定資產折舊年限的調整，預計將減少2011年度固定資產折舊額3.1億元，所有者權益及凈利潤將增加2.4億元”。

山東鋼鐵的糾結

近日發布的《鋼鐵行業十二五規劃》再次強調，重點支持優勢大型鋼鐵企業開展跨地區、跨所有制兼并重組，形成3～5家具有核心競爭力和較強國際影響的企業集團。然而回顧2011年，鋼鐵行業的兼并重組并無實質進展，反而陷入了尷尬的困境。

以山東鋼鐵為例，3年前便制定了先完成濟南鋼鐵(600022.SH)和萊鋼股份（600102.SH）的整合，再下一步兼并日照鋼鐵的計劃。但直到目前，兩家上市公司濟南鋼鐵和萊蕪鋼鐵的吸收合并仍未完成。

與此同時，碰上鋼鐵行業不景氣，山東鋼鐵的財務開始顯現緊張局面。

繼8月份發行22億短期融資券、11月中旬發10億中期票據，11月21日，山東鋼鐵再次啟動30億融資計劃。

“2011年一季度，公司采購鐵礦石、煤炭(含焦炭)的金額分別為87.52億元、40.94億元，在對外采購中大約形成15億元的資金缺口。”山鋼在8月份短期融資券募集說明書中披露，截至2011年3月末，山鋼總負債達到1146億元，資產負債率為74.65%。

根據11月21日二期融資說明書，截至6月，其短期借款余額依然高達376億元、應付賬款148億元，未來三年中， 山鋼依然有總投資為371億元的擬建項目。

查閱山東鋼鐵官方網站資料，山鋼正在兼并重組喀什正大鋼鐵，還結合青島鋼鐵的搬遷，規劃在膠南董家口重工業基地建設鋼材深加工生產區，再加上濟鋼、萊鋼保留產能的工藝裝備提升投資，數額不菲。

相反，日照鋼鐵的盈利狀況倒是不錯。公開數據顯示，2011年上半年，日照鋼鐵實現凈利潤20.5億元。

有業內人士透露，此前相關評估機構給出日照鋼鐵的評估價值在450億元左右，不過記者尚未能證實這個數據。

兩廂對比之下，山東鋼鐵兼并日照鋼鐵的質疑從未間斷過。但10月底出臺的一份文件打消了外界的不少疑慮。國務院批復山東作為全國鋼鐵產業結構調整唯一試點省份，同時批復了《山東省鋼鐵產業結構調整試點方案》，這預示著推進日照精品鋼基地建設已進入國家產業大盤，不可能動搖。

山鋼集團負責人對外表示，國務院正式明確了“由山東鋼鐵集團重組日照鋼鐵公司”，目前重組的各項基礎工作已基本就緒，只待“山鋼集團修改完善《日照鋼鐵精品基地項目申請報告》并上報國家發改委獲批”，等項目評估論證、土地預審、環境影響評價等工作全部完成后，新的重組方案即可浮出水面。

收購日照鋼鐵的資金從哪兒來依然是困擾山東鋼鐵的最大問題。

“影響重組的另一個因素是地方保護主義，鋼廠往往都是地方上的納稅大戶，作為大股東的地方政府很難放手讓其與外來的鋼廠合作。”業內人士表示。

一直傳說中有重組意向的包鋼集團與寶鋼集團、包鋼集團與鞍鋼集團、寶鋼集團與西寧特鋼、武鋼集團與陜西鋼鐵的整合遲遲未有進展。

低礦價、低鋼價時代來臨

自10月份鐵礦石價格暴跌以來，近期鐵礦石價格已經企穩，進口鐵礦石和國內一些地方的鐵礦石出現了10-20元/噸不等的小幅反彈。但記者采訪的多位業內人士均認為，鐵礦石在2012年長期低迷的可能性很大。

“除鐵礦石價格外，下游行業的需求旺盛程度，鋼廠能否把成本壓力轉嫁出去也是影響鋼廠盈利的重要因素。”上述業內人士認為。“從歷史數據來看，鐵礦石價格與鋼廠利潤率并沒有直接的對應關系。”

無論是使用建筑鋼材的房地產行業還是消耗板材的汽車、機械和家電行業，增速都在回落。2011年四季度以來，國內鋼價已經累計下跌了20%。

海通證券分析師劉彥奇預計，2012年年粗鋼增速將由2011年的9%左右下降到6%-7%左右。粗鋼消費增速將慢慢的歷史性回歸。“經歷完高礦價高鋼價的時代，鋼鐵行業將迎來低礦價低鋼價，行業盈利將繼續在底部周期徘徊。”

“鋼鐵行業的真正嚴冬或許才剛剛開始。”齊魯證券鋼鐵分析師篤慧認為，“由于行政力量的掣肘，虧損國有鋼廠不可能退出，而民營鋼廠由于利潤驅使仍在暗自擴大產能，這將人為拉長鋼鐵行業的底部周期。”