黃金依舊強(qiáng)勢(shì)

2011年的黃金走勢(shì)仍然以上行為主，但在進(jìn)入四季度前后黃金好像失去了進(jìn)一步的上升動(dòng)能，于歷史高位震蕩后出現(xiàn)深幅回調(diào)。本年度黃金抵御風(fēng)險(xiǎn)的作用似乎在第四季度開(kāi)始轉(zhuǎn)化，金價(jià)在投資市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)高漲時(shí)反而遭遇到拋售打壓，這是年末黃金止步上行的主要原因，市場(chǎng)為此產(chǎn)生迷惑，黃金的金融避險(xiǎn)功能真的消失了嗎？

黃金的金融避險(xiǎn)屬性在2001年“9·11”事件后開(kāi)始充分展現(xiàn)。自本世紀(jì)初至今，國(guó)際上地區(qū)矛盾不斷加劇，地緣沖突不斷增多，2011年更是地緣局勢(shì)持續(xù)動(dòng)蕩的一年。

當(dāng)今地緣沖突的主要原因是文明差異以及對(duì)基礎(chǔ)經(jīng)濟(jì)資源的爭(zhēng)奪。中東地區(qū)是伊斯蘭文明同石油資源的結(jié)合體，由于伊斯蘭文明與西方的基督教文明存在長(zhǎng)達(dá)數(shù)千年的沖突，而西方世界長(zhǎng)期以來(lái)一直致力于對(duì)石油資源的控制和壟斷，這種對(duì)立使得中東地區(qū)始終是世界矛盾的焦點(diǎn)，而油價(jià)因此產(chǎn)生的波動(dòng)又會(huì)向黃金市場(chǎng)傳導(dǎo)。因?yàn)橛蛢r(jià)上漲往往使得以石油等作為原材料的生產(chǎn)成本上升，導(dǎo)致成本推進(jìn)型的通貨膨脹發(fā)生，當(dāng)通脹出現(xiàn)后，為避免通脹風(fēng)險(xiǎn)，黃金就成為理想的投資保值工具。

黃金進(jìn)入本世紀(jì)后的強(qiáng)勁需求，進(jìn)而價(jià)格持續(xù)攀升正是基于此政治、經(jīng)濟(jì)、投資領(lǐng)域的邏輯關(guān)系而始終保持旺盛的勢(shì)頭，但在2011年第四季度后似乎形勢(shì)發(fā)生了一些變化，歐美風(fēng)險(xiǎn)事件不斷頻發(fā)，全球風(fēng)險(xiǎn)情緒依舊高漲，而黃金價(jià)格卻在9月和12月出現(xiàn)兩波大幅下跌行情，致使眾多市場(chǎng)人士預(yù)感，黃金的長(zhǎng)期上升趨勢(shì)即將終結(jié)，金價(jià)即將轉(zhuǎn)入空頭下行。

其實(shí)，黃金價(jià)格兩波大幅下滑的主因來(lái)自于金價(jià)影響因素的另一個(gè)層面，即國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)對(duì)黃金價(jià)格走勢(shì)的影響。2011年國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域的焦點(diǎn)是歐債危機(jī)，正是歐債危機(jī)左右了年內(nèi)各主要投資市場(chǎng)，包括黃金市場(chǎng)的行情。在2011年的大部分時(shí)間里，無(wú)論地緣局勢(shì)，或是國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)基本處于動(dòng)蕩不穩(wěn)定狀態(tài)，所以黃金價(jià)格2011年整體呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)，并于9月創(chuàng)出歷史高點(diǎn)1920美元/盎司水平。

國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的發(fā)展與美國(guó)經(jīng)濟(jì)金融走勢(shì)息息相關(guān)。美元?jiǎng)t一般與黃金表現(xiàn)出相反的走勢(shì)。到了2011年9月份，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體轉(zhuǎn)好，特別是就業(yè)市場(chǎng)的表現(xiàn)，失業(yè)率從9月的9.1%持續(xù)回落至目前的8.6%，達(dá)到2008年金融危機(jī)以來(lái)的最低水平，進(jìn)一步確定了美國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。美國(guó)經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)的同時(shí)，歐債危機(jī)已由最初的債務(wù)危機(jī)伴生出銀行危機(jī)，并最終可能出現(xiàn)貨幣危機(jī)，即歐元危機(jī)，且危機(jī)正在向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域滲透。那么，當(dāng)美國(guó)以外的地區(qū)——主要是歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)動(dòng)蕩的時(shí)候，大量資本會(huì)逃離歐洲市場(chǎng)而進(jìn)入美國(guó)投資領(lǐng)域，從另一個(gè)角度再次推升了美國(guó)資產(chǎn)價(jià)格，推升美元匯率上行，從而對(duì)黃金價(jià)格構(gòu)成壓制。這就是為什么在2011年進(jìn)入尾聲時(shí)，金價(jià)伴隨歐債問(wèn)題深化，歐元跌勢(shì)不止而同樣出現(xiàn)大幅下落的根本原因。

然而，黃金具備的金融避險(xiǎn)功能也并未喪失，從未來(lái)基本面觀察，諸多因素仍然支持黃金價(jià)格存在繼續(xù)走高的可能。

首先，長(zhǎng)期支撐黃金價(jià)格上行的國(guó)際地緣政治因素未來(lái)依然存在極大的不確定性。2012年是國(guó)際大選年，美、中、俄三個(gè)全球舉足輕重的大國(guó)面臨政府換屆或總統(tǒng)選舉，新政府即將采取的舉措必然對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大影響，并在投資市場(chǎng)掀起新的波瀾。

其次，國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)動(dòng)蕩持續(xù)，尤其是歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)金融趨于惡化，歐元引發(fā)的信用貨幣危機(jī)連帶其它高風(fēng)險(xiǎn)貨幣都將受到負(fù)面影響，而美國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是否可持續(xù)有待繼續(xù)觀察。除非美國(guó)現(xiàn)任政府在大選中以絕對(duì)優(yōu)勢(shì)勝出，否則美國(guó)經(jīng)濟(jì)2012年不會(huì)出現(xiàn)質(zhì)的飛躍，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍然前途未卜。且時(shí)下的美元走強(qiáng)也許并不符合美國(guó)現(xiàn)階段的利益需要，因強(qiáng)勢(shì)美元將阻礙美國(guó)在稀釋債務(wù)，強(qiáng)化國(guó)際貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)力并進(jìn)而鞏固經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇等方面的進(jìn)程，美國(guó)已于近期聯(lián)手各國(guó)央行加大了美元流動(dòng)性。由于歐、美貨幣造成的信用危機(jī)可能在2012年中再度惡化，黃金依靠其終極貨幣屬性并非沒(méi)有再創(chuàng)歷史新高的可能。

最后，中國(guó)因素不容忽視。歐美經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)將對(duì)中國(guó)貨幣政策產(chǎn)生影響，從中國(guó)2011年年底開(kāi)始下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的信號(hào)表明，中國(guó)2012年的貨幣政策在維持穩(wěn)健的基礎(chǔ)上，貨幣總量可能會(huì)有所放松，于是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)又將面臨保增長(zhǎng)、抗通脹的雙重任務(wù)。而中國(guó)國(guó)內(nèi)的投資者近年已開(kāi)始意識(shí)到黃金抵御風(fēng)險(xiǎn)、對(duì)抗通脹的作用和價(jià)值。從近期黃金價(jià)格回落，國(guó)內(nèi)居民購(gòu)金熱度大增可以想見(jiàn)，2012年中國(guó)對(duì)黃金的總需求，特別是投資需求的進(jìn)一步增長(zhǎng)將成為推動(dòng)國(guó)內(nèi)金價(jià)的有力因素。

作者為北京黃金交易中心高級(jí)分析師