論煤炭企業集團應對當前經濟形勢的融資策略

康紅霞

貨幣政策是指政府或中央銀行為影響經濟活動所采取的措施，尤指控制貨幣供給以及調控利率的各項措施。用以達到特定或維持政策目標——比如，抑制通脹。直接地或間接地通過公開市場操作和設置銀行最低準備金（最低儲備金）。

煤炭企業擴張期是指企業優化完善產業布局，全力推進整合擴張，提高后備煤炭儲備，增強企業的綜合競爭力及發展后勁的的時期。

融資工具是指在融資過程中產生的證明債權債務關系的憑證。

一、當前的宏觀經濟形勢——“偏緊”的貨幣政策

央行自4月21日起上調存款準備金率0.5個百分點，為2011年來第四次上調。成都大學副校長張其佐說：“持續加息會加大企業的還款壓力，在生產資料價格出現上漲的同時，如果融資成本也有所抬升，將不利于企業的經營與發展。”

劉煜輝說：“從國內、國外經濟環境看，都看不出央行暫緩加息步伐的跡象。過去10年來，扣除物價因素后，我國實際利率為正的1.33%，而目前實際利率仍是負數，從這一點看不排除央行還有后續動作。”

連平預計，二季度CPI仍可能在5%以上，本次加息后依然央行還會動用加息工具，具體時間將視經濟運行情況而定。在4月份進一步提高存款準備金率的可能性得到了驗證——央行自4月21日起上調存款準備金率0.5個百分點，為2011年來第四次上調，也是去年緊縮周期以來第10次上調，這將使大型金融機構存款準備金率達到20.5%歷史高位，再次收緊了銀行的信貸規模。

專家的預測與當前市場預期相吻合。沈建光指出“自去年下半年我國通脹壓力持續顯現以來，央行采取了‘名為穩健實則偏緊’的貨幣政策。

二、正在擴張中的H大型煤炭企業集團面臨的現狀

近年來國家大力提高煤炭行業準入門檻，處于擴張期的H煤炭企業集團抓住國家建設大型煤炭基地、培育大型煤炭企業集團和推進煤炭資源整合機遇。現已采取走出去的戰略，去山西、內蒙等地拓展資源（有可靠的煤炭資源保障和后備煤炭資源儲備是保證企業集團可持續發展的最重要的基礎），通過整合重組再技改擴大產能，優化設計，規范管理，最大限度發揮生產潛能……;加大新資源爭取力度,優先合作伙伴,進一步擴大優質資源占有。擴張中的H企業集團需要大量的資金作支撐，在國家‘名為穩健實則偏緊’的貨幣政策下，H企業集團積極應對。

三、積極研究多種融資工具特點，為“偏緊”的貨幣政策開出適宜企業集團發展的“融資良方”。

目前政府正在實施新一輪信貸緊縮政策，在此背景下，為做到未雨綢繆，H煤炭企業集團積極研究多種融資工具的特點。

（一）、理財委托貸款產品

商業銀行通過向社會公眾發行理財產品（利率高于當期存款利率，低于貸款利率），募集資金，定向為效益好的大客戶發放貸款（利率為銀行基準利率），銀行的收益為利差。這類產品特點是期限較短（一般為6個月或9個月）。

產生的背景：隨著央行存款準備率地上調，銀行的貸款規模收緊，對企業來說，通過貸款方式融資更難，尤其是對效益好的企業集團來說，更需要通過貸款這個財務杠桿來擴大規模增加其盈利；對銀行來說，盈利空間縮小。于是理財委托貸款產品應運而生，可以為銀行、企業、投資人帶來互利三盈的局面。

理財委托貸款產品對大客戶的要求：要有高成長性，是國家支持的產業，有良好的發展前景，有較高的盈利能力。

理財委托貸款產品適宜的應用范圍：用于短期的資金周轉或置換快到期的長貸短用的貸款，不適宜于用于長期投資，風險太高。

（二）、債券融資

目前公司常用的債券融資主要是通過企業債（或上市公司債券）、中期票據。

企業債（或上市公司債）：是指企業（或上市公司）依照法定程序發行、約定在一定期限內還本付息的有價證券。

中期票據是指具有法人資格的非金融企業（以下簡稱企業）在銀行間債券市場按照計劃分期發行的，約定在一定期限還本付息的債務融資工具。

債券融資較一般貸款融資都具有利率低的特點，可以優化企業集團的負債結構等優越性。

目前，我國債券審批分屬于三個不同部門，其中企業債券由國家發改委負責審批，中期票據由人民銀行下屬的交易商協會負責備案，而上市公司債券由證監會核準發行。上述三個部門在債券發行條件上存在差異。根據《證券法》的規定，債券發行余額不能超過公司凈資產的40%，但在具體執行上，各債券品種審核標準并不相同。

表1 不同債券品種執行標準

由于債券發行規模都受到公司凈資產規模的限制，如何利用企業債、中期票據和上市公司債券等不同債券融資形式在審核標準上的差異，充分利用集團公司和上市公司的凈資產規模，實現集團內債券融資規模的最大化，需要集團公司通盤考慮。

（三）、傳統的商業銀行貸款融資

傳統的商業銀行貸款融資具有手續簡便，審批流程較短的特點，但其受人行信貸規模的嚴格限制。

（四）、其他融資工具

應收賬款較多的企業可以通過銀行辦理保理貸款；票據較多的單位可以通過比較貼現息與貸款利率的高低，綜合考量，選擇合適的銀行辦理適宜本企業的融資；近幾年，保險公司也推出了債權投資計劃等融資方式，只有企業條件符合保監會的要求，有較好的項目做支撐，這也是信用等級較高（一般是AAA企業）、效益較好的企業集團的一個不錯的選擇。

（五）、利用非銀行金融機構平臺

H大型煤炭企業集團還充分利用財務公司這個非銀行金融機構這個平臺，在合理控制風險的條件下，開辦金融機構法人賬戶透支等業務，為企業集團的成員企業做好服務。

總之，H大型煤炭企業集團在當前“偏緊”的貨幣政策大環境下，積極研究各種融資方案，綜合平衡，根據資金的用途，通過債券融資優化資本結構、采用創新與傳統的融資工具相結合的模式，走出了一條與本企業集團發展相適宜的融資之路，在“商海”中矯健地航行。

［1］主席令第43號.中華人民共和國證券法

［2］中國人民銀行.銀行間債券市場非金融企業債務融資工具管理辦法

［3］國務院令第121號.企業債券管理條例

［4］國際商報.加息如期而至.貨幣政策仍穩中偏緊

［5］主席令第42號.中華人民共和國公司法

［6］中國銀行業監督管理委員會2004年5號文.企業集團財務公司管理辦法

［7］東方財富網.存款準備金率歷次調整一覽

［8］中國保監會.保險資金間接投資基礎設施項目試點管理辦法

［9］發改財金[2008]7號文.國家發展改革委關于推進企業債券市場發展、簡化發行核準程序有關事項的通知

［10］國務院關于推進煤炭企業兼并重組的若干意見