生豬期貨上市的意義及制約因素分析

何蒲明 王君君

生豬期貨上市的意義及制約因素分析

何蒲明 王君君

我國既是生豬生產大國，也是豬肉消費大國，利用期貨市場促進生豬供給和價格的穩定，對于保障相關產業健康發展和社會經濟的穩定具有重要意義。雖然上市生豬期貨具有很重要的意義和作用，但目前依然存在很多制約因素，只有這些問題解決了，才能適時推出生豬期貨。

生豬期貨；意義；制約因素

俗話說：“糧豬安天下”，即糧食生產和生豬生產穩定了，國家才能安定。豬肉同糧食一樣，也是農業生產的基礎，是關系老百姓日常生活的最重要食品之一?！耙荒甏鹤魇祝筘i為先”，自古以來，豬肉就是我國多數老百姓肉食的首選。據統計，我國人均豬肉消費量為39.6 kg/年，占肉類消費總量的65%。作為畜牧業中最大的產業，生豬產業在國民經濟中占據重要地位。但是近年來豬肉價格波動頻繁，目前我國養殖業存在著“蛛網現象”：生豬賣難——價格下跌——宰殺母豬——生豬減少——供應短缺——價格上漲——養殖增加——生豬賣難。生豬市場價格的頻繁波動給生豬生產者、豬肉加工商、生豬貿易商都帶來了沉重的損失。這是由于生豬現貨價格對供求的引導具有滯后性，在當前形勢下，如果能夠給生豬現貨企業提供具有預期性的價格，并能通過一定的途徑規避價格風險，就能從市場機制層面解決“豬貴傷民”、“豬賤傷農”的問題。而要想實現這一目標，生豬期貨是一個可以利用的有效手段。

1 發展生豬期貨的意義

1.1 降低養殖者生產經營的盲目性，實現穩定增收

豬肉是我國最大的肉類消費品，生豬養殖是廣大農民的主要收入來源之一。中國9億農民中有5億在養豬，如果養豬業能得到健康發展，對農民增加收入，穩定增收渠道都有重要意義。生豬價格波動具有周期性特點，這種周期性波動是其現貨市場自身無法克服的缺陷，多數農民往往在生豬市場價格上漲階段盲目擴大生產，結果在供大于求、價格下跌時，陷入虧損困境。生豬期貨上市后，養殖者可以在期貨市場中選擇合適的時機賣出或買入期貨合約，將銷售或購買價格事先鎖定在相對理想的水平，通過期貨市場規避現貨價格周期性波動的風險，保證收益的穩定性和增長的可持續性。換句話說，生豬養殖戶如果擔心養殖的風險，可以提前通過期貨市場將自己的產品按照預期價格提前“出售”，從而保障其基本利益。而且生豬期貨還可以幫助生豬養殖者通過期貨交易行情及時了解未來的生豬市場價格走勢，合理調整養殖規模和飼養周期，從而降低生產經營的盲目性，實現穩定增收。

1.2 為生豬現貨企業提供有效的避險工具

我國是生豬養殖、消費大國，生豬養殖在我國農業生產中意義重大。1985年生豬價格放開后，生豬價格波動劇烈，近年來波動周期明顯縮短。由于市場供需信息傳導不暢，我國生豬市場供給對價格的反應滯后現象明顯，養殖者僅能根據局部地區生豬市場價格的變動安排生產，造成了市場整體供求的不均衡，從而又加劇了價格的波動，再加上補欄的相對滯后性，進一步加大了供需的不均衡，“蛛網現象”異常明顯。生豬產業鏈上各養殖、加工、貿易企業無法根據市場變動調整生產計劃，不能保證行業的有序發展。如果有了生豬期貨，利用其價格發現功能可以使養殖業者能回避市場價格劇烈波動的風險，加工和銷售企業可通過套期保值規避風險，從而減弱生豬價格的“蛛網現象”，促進整個產業鏈的健康有序發展，保障農副產品的有效供給。

1.3 有助于推進生豬產業化和規模化發展

從國際經驗來看，產業化和規?；巧i行業發展的必然選擇，但我國生豬價格的頻繁波動，不僅使生豬養殖者、屠宰、加工和流通企業面臨無法回避的風險，而且制約了我國生豬品種改良、規?；蜆藴驶B殖以及豬肉深加工的產業化進程。目前，我國生豬產業化程度不高，嚴重制約了生豬產業的發展。很多生豬現貨企業也想擴大生產經營規模，但市場風險很大，在靠市場自身調節解決不了生產穩定問題、政策與政府補貼支持有限的情況下，上市生豬期貨，有助于引導生豬產業化生產，促進規?；?、標準化生產模式的形成。開展生豬期貨交易后，可以通過推行“公司+農戶”、“期貨+訂單”的新模式引導我國生豬產業轉換生產、流通和銷售模式，提高生豬產業化程度。美國上市生豬期貨不久，生豬養殖業和加工業開始逐漸擴大規模。

1.4 提高生豬養殖水平和品質

期貨合約是標準化合約，其用于交易的商品在質量、規格、數量等均進行明確規定。進行期貨交易，可以充分體現“優質優價”的市場規律。生豬交割質量標準是生豬期貨合約的核心，也是影響期貨市場與現貨市場結合程度的關鍵指標。生豬現貨企業要想參與生豬期貨交易，必須提供符合生豬期貨合約交割質量標準的標的物，否則就無法進行期貨交易和交割平倉。這樣就會促使生產者加快品種改良和科技養殖的進程，從而促進我國生豬產業整體標準化水平的提高，促進整個產業的技術進步，提升參與國際市場的競爭力。

1.5 降低生豬養殖成本，實現多方共贏

生產成本是構成生豬價格的基本要素，是定價的重要基礎，而玉米是生產豬飼料的主要原料，占到了豬飼料成分的60%左右。飼料的產量和價格直接影響生豬生產的數量和價格。而飼料市場因依托養殖業也同樣遭受市場的大起大落而導致運作風險加大，因此，飼料價格與生豬價格存在雙向互動的局面。因為玉米、豆粕等飼料與生豬等畜產品同屬于一個生產鏈條，生豬期貨的上市為將來解決養殖風險、飼料行業平穩發展等均起到決定性作用。生豬期貨上市，將與目前市場發展良好的玉米、豆粕等飼料期貨之間產生互動，形成有效互補，形成飼料原料和生豬期貨的養殖套利關系，促進市場價格的穩定，并建立合理的價格關系，將為產業和市場提供更完善的風險管理工具，降低生豬養殖成本，提高養殖效益，促進飼料加工業與養殖業的協調穩定發展，養殖、飼料、食品等行業將有一個穩定的產業鏈，實現多方共贏。

2 牲畜期貨產生晚的原因

現代期貨市場最早產生于美國，而且最先推出的期貨品種是谷物類商品期貨，而牲畜期貨一直到在20世紀60年代初才在美國上市。1966年2月，美國芝加哥商業交易所推出全球第一個生豬期貨合約，開啟了豬類期貨品種交易的先河，但比谷物類商品期貨交易要晚100多年。

并不是所有的商品都可以作為期貨上市交易，因為作為期貨品種必須具備一定的條件：①是大宗商品，有大量的現貨交易。因為現貨交易是期貨交易的基礎，期貨市場功能的發揮是以商品供需雙方廣泛參加交易為前提的，只有現貨供需量大的商品才能在大范圍進行充分競爭，形成權威價格。如果某樣商品的價格能輕易被壟斷、控制，那么就失去了作為期貨品種上市的意義。②價格頻繁波動。只有商品的價格波動較大，有意回避價格風險的交易者才需要利用期貨價格預先把價格確定下來，沒有價格波動，也就沒有風險，從而失去了參與期貨的意義。③品質容易劃分。期貨合約事先規定了交割商品的質量標準，因此，期貨品種必須是質量穩定的商品，否則，就難以進行標準化。④耐儲存。商品期貨一般最終要進行遠期食物交割，這就要求這些商品易于儲存、不易變質、便于運輸，保證期貨實物交割的順利進行。因為，在期貨合約上市到實物交割需經歷較長時間，一般在3～6個月，甚至一年以上。如果商品容易變質，將不可能堅持到交割日的到來。

商品期貨品種上市必須滿足上市全部條件，而且有些在滿足了上述全部條件也不見得就可以上市。根據上述條件可以看出牲畜期貨上市較晚的主要原因有以下幾點。

①生豬不耐儲存

這是最主要的因素，因為這是實現實物交割的重要保障，但畜產品并不符合這一要求。盡管大部分期貨并不需要進行交割，只需要到時候進行對沖而已，但它的標的物是商品，最終還是需要進行交割的。上世紀60年代后，美國芝加哥商品交易所（CME）的專家經過反復論證，最終實行現金交割，打破了期貨交易品種必需是可儲存的界限，使期貨品種的發展取得了重要突破。

②科技條件的要求特別高

生豬期貨是一個“高、精、尖、專”的專業投資產品和市場，既有保證金交付中的風險、期貨經紀商和會員在代理中的風險等多方面市場風險，期貨交易規則也較為復雜，具有專門知識的企業和個人才能利用好這一工具。

③需要現代化的冷凍設備

因為生豬不是傳統的儲藏商品，不容易運送到指定交割庫注冊成倉單后再進行交割，設計生豬期貨合約有一定難度。美國于1966年在CME上市了生豬期貨，之后才開發了冷凍豬腩等品種。

④要有規?；酿B殖場以及技術條件較高的屠宰加工廠

因為期貨合約是標準化合約，用于期貨交易的商品不僅要求其用于交易的商品在數量必須具有一定的規模，而其在質量和規格上也有明確而又統一的標準，只有具有規模化的養殖場以及技術條件較高的屠宰加工廠，才能滿足交易和最終交割的要求。

3 生豬期貨上市的制約因素

據了解，從2001年起，大連商品交易所就開始了生豬期貨的研發工作，從2003年有人大代表呼吁生豬期貨，2009年中共中央、國務院出臺的《關于2009年促進農業穩定發展農民持續增收的若干意見》明確指出，“采取市場預警、儲備調節、增加險種、期貨交易等措施，穩定發展生豬產業”。這是中央文件中第一次提及采取期貨交易穩定發展生豬產業的說法，說明中央政府對于期貨市場在生豬產業發展中所起的重要作用態度明確。大連商品交易所關于生豬期貨的相關申請及材料至少也在2008年3月份就已經遞交到證監會，但至今沒有被批準，生豬期貨到現在還未能上市交易，說明國家對生豬期貨上市是非常謹慎的，在推出生豬期貨過程中存在很多制約因素。

3.1 標準化滯后制約著生豬期貨的推出

迄今中國尚沒有一部完善的、可用于商業貿易中生豬活體檢驗的通用標準。盡管生豬產業有關質量標準已初步形成，比如大連商品交易所擬選定三元雜交豬為生豬期貨標的物，但由于消費習慣、養殖技術水平等方面的差異，加之飼料原料來源廣泛，導致出欄生豬的品質差異較大，難以達到統一指標，即使選定三元雜交豬為生豬期貨標的物，但其品質也難以趨同，質量指標可能很難實現標準化。同時，我國幅員遼闊，生豬養殖區域廣泛，不同地區的生產成本不同，收購價格也不同，從而形成了較大的生豬價格差異。這些都會影響生豬期貨交割的順利實現。

3.2 交割方式選擇難，制約生豬期貨合約的順利交割

因為生豬是鮮活產品，在期貨交割環節與傳統農產品以及工業品有較大不同，需要在現行規則的基礎上有所創新，合約及交割規則的設計必須符合現貨市場的特點和規律，需要根據市場流通特點選定交割場所，合約規則應與現貨、期貨市場緊密結合。生豬期貨上市后，或采取現金交割，或采取活體交割，目前兩種形式均面臨著不少難題?，F金交割一時還缺乏基礎。如果采用活體交割，運輸過程中的喂養及成本問題，還有防疫等問題，都有待解決。比如大量生豬存庫，如果出現疫情，整體死亡怎么辦？

3.3 對期貨市場的認知程度低

生豬期貨的成熟將經歷一個漫長的過程，政府的監管必須跟上。但目前企業和眾多飼養戶對期貨市場的認識和利用水平較低，需要來自產業和地方的支持配合，通過加強知識普及、操作培訓，讓更多飼養戶和企業了解生豬期貨市場，改善生豬產業的生產、經營和管理，推動整個產業鏈的完善和發展。

3.4 生豬規?；B殖、產業化經營水平不高，制約合理投資者結構的形成

成功上市一個期貨品種需要有較強的產業發展基礎，這樣才能形成合理的投資者結構，避免投機資金對期貨價格的過分炒作，從而達到價格發現與風險規避的目的。雖然我國生豬產量巨大，但養殖行業規模小，有實力的大企業少，生豬標準化養殖和產業化經營水平不高表現得比較突出。從整體來看，我國生豬養殖的集中度并不高，散養模式長期占主導地位，規?；B殖水平較低。目前千家萬戶養豬的分散決策局面在一定時期內還將持續，各環節利益聯結松散的產業模式短期內難以改觀。這將制約合理的投資者結構形成，并影響生豬期貨市場功能的發揮。

3.5 擔心對金融產品價格炒作

任何新生事物都是一把雙刃劍，生豬期貨也如此。我國既是世界第一的生豬生產大國，又是世界第一的豬肉消費大國，但是，在國際市場上卻不能掌握豬肉生產的主要原料和豬產品的定價權，沒有任何一個機構投資者可以經受國際金融大鱷在國際期市上的挑戰。期貨雖然可以使價格波動變小，但生豬期貨推出后，如果投機過度，出現對金融產品價格進行炒作，將會引發現貨市場價格更加劇烈波動的情況，反而對生豬現貨市場的波動起到推波助瀾的作用，并且造成相關聯產品的連鎖反應。

4 小結

在農副產品期貨上市的順序上，美國也是先上市谷物類期貨品種，待條件成熟后再逐步推出牲畜期貨品種，這也說明生豬期貨上市的難度要高于其他期貨品種。我國在上市生豬期貨的問題上也可以學習和借鑒美國的經驗，不能只考慮其帶來的好處和作用，不能因為各方面的呼聲強烈，而倉促上市，要在生豬期貨上市的有關技術問題解決后，并在有能力對其上市可能會帶來的負面影響進行控制的時候，才能穩步推出生豬期貨。

若干篇，刊略，需者可函索）

（編輯：崔成德，cuicengde@tom.com）

S816.79

A

1001-991X（2011）15-0056-03

何蒲明，長江大學農村發展研究中心，博士，副教授，434025，湖北荊州長江大學經濟學院（西校區）。

王君君，單位及通訊地址同第一作者。

2011-04-09

湖北省社科基金[2010zs105]；湖北省教育廳青年科研項目[Q20101313]的階段性成果