巨額外儲利器還是陷阱?

巨額外匯儲備已經(jīng)成為推動(dòng)通脹的重要力量，外匯儲備增加與利率上升和通貨膨脹正在相輔相成，彼此強(qiáng)化。

央行數(shù)據(jù)顯示，截至3月末，我國外匯儲備余額30447億美元，規(guī)模居世界第一。

面對如此巨額外匯儲備，5月19日第一財(cái)經(jīng)網(wǎng)站上一篇綜合報(bào)道很是有趣，報(bào)道對最近市場做空中國的言論進(jìn)行了嚴(yán)厲駁斥，認(rèn)為中國握有3萬億外匯儲備作為屏障，沒有人敢做空中國。此言初聞之，挺有道理。任何一個(gè)國際炒家與手握重金的中國政府相比，都是不值一提。全球的對沖資本才不過2萬億美元，而中國外匯儲備就達(dá)3萬億美元，與中國進(jìn)行對賭簡直是自不量力。看了此篇分析的國人，可能暗自慶幸：幸虧中國儲備了這么多外匯，否則真會大難臨頭。

事實(shí)上，仔細(xì)推敲該篇報(bào)道，其以高額外匯儲備作為對國際炒家的警告，并不具有實(shí)質(zhì)意義。如果僅憑錢多錢少來評判輸贏，中國可能早被做空多次。但由于資本項(xiàng)目并沒有完全開放，國際游資還不具有自由進(jìn)出中國的通道，因此，做空機(jī)制只能是紙上談兵。

實(shí)質(zhì)上，任何做多和做空的投機(jī)策略，都離不開市場的基本趨勢。正是市場出現(xiàn)了這種趨勢，才有可能給投機(jī)以可乘之機(jī)。國際大亨定調(diào)做空中國，其基礎(chǔ)是在于他們認(rèn)為中國房地產(chǎn)泡沫過于嚴(yán)重，今后必然會破裂，并且，類似情況已經(jīng)在很多國家上演。

因此，我們的重點(diǎn)應(yīng)該是控制經(jīng)濟(jì)泡沫，而不是把高額外匯儲備作為對抗國際游資的國之利器。

眾所周知，在新中國成立后的相當(dāng)一段時(shí)間里，中國的外匯儲備極度缺乏。1978年，外匯儲備僅為1.67億美元；1996年，外匯儲備才首次突破千億；進(jìn)人21世紀(jì)以后，我國的外匯儲備突飛猛進(jìn)，在2006年超過日本，位居全球第一，2009年突破2萬億，今年年初更是突破3萬億美元。目前，我國已連續(xù)五年外匯儲備排行全球第一。

外匯儲備是一國財(cái)富的積累和綜合國力提高的表現(xiàn)。適度的外匯儲備不僅使中國能夠應(yīng)對能源、資源等進(jìn)口產(chǎn)品的需求，也能應(yīng)對國際資本流動(dòng)的不確定性。可以說，對于中國這樣一個(gè)發(fā)展中大國，充足的外匯儲備對于國際支付的保障、經(jīng)濟(jì)的安全和穩(wěn)定，以及國家的戰(zhàn)略安全都具有重要的作用。

但是，3萬億美元的外匯儲備，以及其中的1.2萬億美國國債，對于我們來說是不是太多了?美國國債已經(jīng)在5月中旬觸及美國國會所允許的14.29萬億美元上限，奧巴馬總統(tǒng)正到處呼吁，如果國會在8月初之前未能調(diào)高舉債上限，恐將重創(chuàng)全球金融體系，美國經(jīng)濟(jì)也將陷入另一輪衰退。

現(xiàn)在，美國人自己都在擔(dān)心這種舉債度日的局面能否撐下去，執(zhí)掌中國外匯政策的部門和官員似乎并不擔(dān)心，在他們看來。美國政府絕不會讓自己破產(chǎn)。

不過，不要總拿中國人的思維去看待其他人：美國人可是很實(shí)際的，政府運(yùn)轉(zhuǎn)不了，大不了破產(chǎn)，歐美國家在歷史上可是有先例的。

即使美國國會批準(zhǔn)提高國債上限，但是這種靠發(fā)新債還舊債，債務(wù)不斷擴(kuò)張的局面也無法持續(xù)。債務(wù)的不斷擴(kuò)大必然會導(dǎo)致美國大肆印刷鈔票，債權(quán)人資產(chǎn)將不斷出現(xiàn)貶值，并且隨著債務(wù)規(guī)模的越來越大，信用違約也只是時(shí)間問題。

對于巨額外匯儲備的積累過程，以及大量外匯儲備以美元資產(chǎn)形式存在的現(xiàn)狀，中國長期流行著這樣一種觀點(diǎn)，即中國把廉價(jià)勞動(dòng)力創(chuàng)造出來的血汗錢借給美國，而美國則用這些借來的錢來購買在環(huán)境上做出巨大犧牲、資源上做出巨大浪費(fèi)才生產(chǎn)出來的廉價(jià)中國產(chǎn)品。

打個(gè)比方，這其實(shí)就是長工借錢給地主，地主再買長工生產(chǎn)的廉價(jià)產(chǎn)品，而地主既不用勞動(dòng)，也不浪費(fèi)自己的資源，最多印點(diǎn)鈔票，讓你玩玩，最后再來一手貶值的把戲，讓你手中的鈔票成為一堆廢紙。

姑且不談上述悲觀言論，從國內(nèi)實(shí)際來看，我國外匯儲備規(guī)模的急劇擴(kuò)大對經(jīng)濟(jì)發(fā)展也產(chǎn)生了一些負(fù)面影響，其中最值得一提的是巨額外匯儲備已經(jīng)成為推動(dòng)通脹的重要力量，外匯儲備增加與利率上升和通貨膨脹正在相輔相成，彼此強(qiáng)化。

目前，我國通脹壓力很大，除了成本推動(dòng)因素、應(yīng)對金融危機(jī)的“過度反應(yīng)”所造成的積累效應(yīng)和輸入性通脹因素之外，維持巨額外匯儲備所導(dǎo)致的巨額基礎(chǔ)貨幣投放，從而造成的流動(dòng)性過剩是助推通脹的重要因素。在強(qiáng)制結(jié)匯制度下，外匯都由政府統(tǒng)一購買，因而3萬億美元，就必須有20萬億人民幣購買，如果考慮4倍左右的基礎(chǔ)貨幣乘數(shù)效應(yīng)，最終能夠形成80萬億的貨幣供應(yīng)。

從國際收支平衡的角度看，如果外匯儲備持續(xù)增加，則表明該國處在自主性國際收支失衡狀態(tài)，而中國目前正處在自主性國際收支失衡狀態(tài)中。

在該失衡狀態(tài)下，外匯儲備的增長將導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量增加，從而通脹也上升，為了控制通脹，央行不得不通過加息來抑制通脹，而這又會造成國外的熱錢進(jìn)一步流入，從而進(jìn)一步推動(dòng)外匯儲備增長和人民幣的升值。

并且，這種外匯剛性增長與利率上升、通脹上升之間的強(qiáng)化效應(yīng)也將大大削弱緊縮貨幣政策的調(diào)控作用。除此之外，央行也為巨額外匯儲備付出了巨大代價(jià)，根據(jù)央行公布的數(shù)據(jù)，對沖外匯占款的成本自2002年以來，累計(jì)已經(jīng)超過了10830.6億元。可以說巨額外匯儲備，給我們的社會和經(jīng)濟(jì)都帶來了巨大的負(fù)擔(dān)和成本。更不用說，外匯儲備面臨的巨大貶值風(fēng)險(xiǎn)和國際上整天喋喋不休的人民幣升值話題。

改革開放30多年了，中國不是沒有錢，而是錢太多，用錯(cuò)了地方。中國也不是內(nèi)需不足，而是肥水都流入了外人田。例如，運(yùn)作外匯儲備的機(jī)構(gòu)和公司，其資金更應(yīng)該用于對財(cái)政政策的補(bǔ)充，而不是參與市場投機(jī)，助推資本市場泡沫，扭曲市場原有的機(jī)制。外匯儲蓄保值增值措施也不是僅有購買美國外債和參與美國金融投機(jī)。

事實(shí)上，中國還有很多需要改善的地方，如基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、社會保障體系建設(shè)、西部大開發(fā)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整等等。只要把外匯儲備運(yùn)用得當(dāng)，戰(zhàn)略正確，無論是基本設(shè)施投資、社會保障體系建設(shè)，還是其他建設(shè)，都有充分的資金保證。目前，在我國面臨的巨大建設(shè)需求面前，外匯儲備用于國內(nèi)建設(shè)，其綜合效益將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過國外投資。

因此，作為致力追求社會和諧、可持續(xù)發(fā)展的社會主義市場經(jīng)濟(jì)國家，我們更應(yīng)該堅(jiān)守自己的原則，把外匯儲備保持在一個(gè)合理水平，遏制其繼續(xù)擴(kuò)大的局面，不要被所謂的國際精英和理論所蒙蔽，堅(jiān)決不當(dāng)國際信用貨幣貶值的冤大頭。