我國家族企業融資困境的對策研究

李淮穎

（湖南外國語職業學院，湖南長沙 410116）

我國家族企業融資困境的對策研究

李淮穎

（湖南外國語職業學院，湖南長沙 410116）

家族企業以經營權為核心，想要永續經營，具有穩定的資金流和健康的融資渠道，這是十分重要的。文中對當代家族企業融資難的現狀及成因進行分析，就治理模式的改善及融資困境的對策作了詳細的闡述。

家族企業；融資困境；治理模式；對策

1.引言

在當代，家族企業是全世界企業中相當普遍的一種組織形態。家庭企業在所在國的作用非常明顯。在美國，有90%的企業是家族企業；在英國，有70%的企業是家族企業。當代中國社會經濟環境中有很多適合家族企業生存的特點，用家族制的方法管理企業已經成為70%—80%［1］的民營企業的普遍管理模式，而且家族成員大都控制著決策、財務、營銷等重要部門。在家族企業里，資金來源主要是企業內部積累和親戚朋友的借款，由于體制性障礙、家族企業的信用問題、結構規模差異問題和資本市場的層級式欠缺，銀行貸款和吸收其他權益性資本非常有限，而有條件上市融資的家族企業更是少之又少。

因此，分析家族企業的融資困境，找出其對策，是家族企業走出困境的必經之路。只有做好了融資，才能保證家族企業順利地經營下去，而不是今朝輝煌、明日黃花。

2.家族企業的定義、分類及資本結構現狀

2.1 家族企業的定義

顧名思義，家族企業兼具企業和家族兩者的性質，是企業就以追求利益最大化為目標，是家族就要考慮血緣和親緣關系。本文所研究的家族式企業，是指以血緣和親緣為紐帶、以實現企業利潤最大化為目標、所有權和控制權掌握在一個家族成員手中、且由若干家族成員參與的、20世紀70年代后在中國重新興起的一種企業組織形式。

2.2 家族企業的分類

隨著企業產權制度的發展，家族企業也表現為不同的形式。根據某一家族對企業所有權（產權比例）和控制權（經營權）擁有程度的高低，可以把其劃分為古典家族企業和現代家族企業兩大類。

第一類：古典家族企業。古典家族企業的所有權和經營權合二為一，某一家族對企業擁有絕對控制權。包括了家族業主制企業、家族合伙制企業和古典家族股份公司。

第二類：現代家族企業?，F代家族企業的所有權和經營權相對分離，由于引進外部人才或吸收外部投資，出現兩種情形：一種是某一家族仍然掌握企業的控制性股份，委托外部專家或企業經營目標企業，即“高所有權——低控制權”模式。該模式下，因家族掌握企業的控股權，對企業擁有最終的實質控制權。另一種是某一家族為吸收外部投資，喪失了控制性股份，但仍牢牢地控制著企業，形成實質性控制，即“低所有權——高控制權”模式。

2.3 家族企業的資本結構現狀

家族企業資本結構有如下特征：第一，由于企業創業的資本都來自于家族內部，創業者擁有全部所有權，家族在企業所有權結構中占絕對優勢；第二，家族企業的投資主體雖有多個，但家族外的投資者在企業所有權結構中的比例微乎其微。

我國家族企業形成這種資本結構的原因是家族企業資本結構的制度性障礙,主要表現在以下幾個方面：

第一，大部分家族企業規模較小，財產實力較弱，資產信用不足。由于我國的私營經濟一直是作為“體制外經濟”，在國有經濟的夾縫中成長起來的，發展歷史不長，積累的財產有限，抵御風險的能力薄弱，需要向銀行借貸時，往往拿不出多少可供抵押或質押的資產，符合銀行要求的貸款擔保人也難以找到。這樣，一方面企業自身沒有足夠的資產信用，另一方面，道德信用的社會基礎又還沒有建立起來，使得家族企業很難從銀行籌集到所需資金。

第二，大多數家族企業內部組織和管理制度不健全，企業信用缺乏微觀制度的保障。我國大多數家族企業都沒有建立起所有權與經營權相分離的現代企業制度。許多家族企業表面上實行的是股份制的有限責任公司，但實際上在內部是實行家族控制，而且家族成員之間產權不清，企業內部規章制度不健全，決策方法不科學，財務管理混亂，因此企業信用評級普遍較低，不但缺乏對風險投資和各類社會資本的吸引力，對銀行的信貸要求也難以滿足。

第三，可供選擇的直接融資渠道單一。從資金市場看，家族企業通過直接融資獲取外援資金的渠道非常狹窄，企業債券市場極不發達，并且受到政府的嚴格管制，即使是經營十分成功的家族企業，也很難爭取到發債融資的配額。其他的直接融資渠道，如企業間商業信用以及租貸融資、典當融資等，也由于政策和認識等方面的原因，市場發育遲緩。再從資本市場看，目前主板市場設置了十分嚴格的準入程序和限制條件，市場容量也極為有限，絕大部分家族企業被拒之門外。

3.家族企業的融資困境及成因

3.1 體制政策上的失衡造成銀行借款與直接融資的渠道不暢

家族式企業與國有銀行在所有制上的差異,造成銀行與企業之間不可逾越的制度障礙。國家對銀行的逾期、呆賬等不良貸款實行責任追究制,除規定了相應的經濟處罰外,搞不好還要撤主管行長的職,銀行方面對家族式企業的放貸自然會多一份謹慎和小心。同時,國有銀行現行的存款、貸款政策,使得各分支機構和儲蓄所可以只管吸收存款而不考慮是否虧損,不必為此承擔任何風險。此外,現行的《證券法》對上市公司有嚴格要求,“主板市場”的上市公司主要是國有大型企業,針對家族式企業,尤其是非國有科技企業的“二板市場”的缺失,基金組織及其它形式的融資公司尚處于初建階段,使得家族式企業幾乎無法創造直接融資的機會。

3.2 企業治理結構的缺陷

家族企業治理結構的四大特征：單一的產權結構、集權化的管理模式、家長專斷的決策機制、任人唯親的用人制度。這種治理結構在企業開創初期可以幫助企業增強凝聚力,同時,家長制權威也有利于企業在經營過程中減少內耗、降低管理控制難度和成本。但在企業需要發展時,這種治理結構卻顯現出它的弊端。首先,家族企業任人唯親的用人機制和家長專斷的決策機制會給企業帶來極大的經營風險,給企業帶來不穩定性。這無疑加大了資金提供者的風險。其次,單一的產權結構將社會公眾排斥在企業之外,限制了企業對社會公眾資金的吸納。這不僅使家族企業的社會形象欠佳,而且使得企業的融資渠道狹窄,企業所需資金只能主要通過向銀行貸款取得。再次，資本市場對信息披露的真實性和充分性要求相當高,大多數家族企業至少在目前達不到這樣的要求,不愿將內部的經營狀況和資產質量公布于眾,所以很難進入股票市場。同時，隱秘的財務制度使得外界無法了解企業的真實經營狀況,在這樣的狀況下銀行怎敢涉足。

3.3 銀行與企業之間的信息不對稱

金融機構作為資金的提供者并不親自參加企業的日常經營管理活動,它與資金的使用者之間的信息不對稱就帶來了矛盾和問題。通常資金的使用者比資金的提供者在企業經營管理狀況方面擁有更多的信息,因此他們就有優勢在事先的談判、合同簽訂的過程中或事后的資金使用過程中損害資金提供者的利益,使資金提供者承擔過多的風。由于家族式企業與大企業在經營透明度和保證、抵押能力上的差別,以及貸款規模導致管理成本上的差異,使銀行缺乏為家族式企業提供更多融資服務的動力。為了防止信息不對稱所導致的這種“逆向選擇”和“道德風險”問題的發生,銀行往往實行“信貸配給（c re d it rati o n i n g）”政策,對貸款需求者有選擇地授予一定的信用,拒絕不能滿足信息條件要求的借款者的申請,這樣,在現階段金融體系比較集中的情況下,家族式企業的融資就會特別困難。

3.4 家族式企業資本規模小，信用觀念淡漠

首先,家族式企業資本規模小,經營規模一般不大,生產技術水平落后,產品結構單一,且技術含量不高,抵御風險能力差,經不起原材料或產品價格的波動,經營風險較大；其次,家族式企業信譽不高,信用觀念淡漠,導致銀行放貸慎之又慎。不少家族式企業管理混亂,信息披露意識不強,財務管理水平低下,信息缺乏客觀和透明,做過資信評級的私營企業僅占較小比重,銀行很難弄清企業的實際賬目,無法放心地放貸。此外,個別企業惡意抽逃資金、拖欠賬款、空殼經營、懸空銀行債權,造成信貸資產流失,嚴重損害了私營企業的整體信用水平,破壞了良好的銀企關系。

3.5 借貸手續繁瑣,融資成本相對較高

對家族式企業來說,銀行借貸手續繁瑣,相對于大企業而言,家族式企業的資產數量少、質量差、信用等級低,達不到信用放款的條件,就連抵押貸款因有效資產不足而難以操作。當然,對銀行和投資方而言,相比于國有企業大客戶的貸款業務,家族式企業中小客戶的貸款則相當于零售業務,貸款額度小、周期短,辦理一筆業務同樣需要花費相應的人力和物力對企業進行調查和評估,且因其信息披露不規范,有時需要投入更大的精力,增加了貸款的單位成本。中國人民銀行的調查顯示,中小企業貸款的管理成本平均為大型企業的5倍左右［2］。

3.6 金融體系不合理,缺少與家族式企業發展相匹配的中小金融機構

家族式企業的發展沒有一個強有力的金融伙伴,以公有制為主導的現行金融體制和管理體制并未為家族式企業的發展做好制度上的準備,家族式企業的融資活動只能以扭曲的形式發展。盡管近年來股份制銀行及地方商業銀行建立較多,機構及業務不斷擴張,但總體規模仍顯不足,國有商業銀行資本金占總份額的85%以上,存、貸款占總份額的71%和77%以上［3］,非國有金融機構還無法與國有商業銀行形成力量上的抗衡,加之一些中小金融機構從成立伊始,并未能從國有企業原有的體制和機制中脫胎換骨,經營管理水平不高,發展能力不足,甚至造成地區性金融風險,減弱了其對家族式企業的金融支持能力和力度。

4.家族企業治理模式的改善及融資困境的對策研究

4.1 家族企業治理模式的改善

公司治理是融資方式的出發點和歸宿點，不同融資模式的選擇影響與制約公司治理模式選擇及公司治理效果。因此，隨著融資結構的改變，傳統家族企業的經營模式無法應付潮流巨變，家族企業的治理模式也要作相應調整。

4.1.1 優化股權結構，適度分散股權

股權結構對公司治理效率的影響是非常大的，一個適宜的股權結構，在一定程度上決定了公司治理效率的好壞。家族企業股權的擴散是家族企業發展的一個趨勢，隨著企業規模的擴大和技術水平的提高，管理和技術人員的作用日益突出，從而產生管理入股、技術參股的激勵方式，以家族資本去有效融合社會資本，與非家族成員共享企業的資產所有權、剩余索取權、經營控制權。家族企業需要打破封閉的產權制度，推行股份制，廣泛地吸收家族外部的金融資本。

4.1.2 規范財務制度，拓展融資渠道

家族企業要解決融資難的問題，就應該接軌國際會計制度，規范財務制度，統一信息披露制度，增強企業信息的透明度，合法經營，通過積累自有資金和改善不還款的社會形象，通過證券市場、政府等吸收直接投資，以符合《貸款通則》規定的貸款條件，建立良好的商業信用，為企業與外部金融資本的融合做好鋪墊，積極爭取金融機構的貸款。

4.1.3 完善法人治理結構，強化董事會的約束功能

目前，我國基本上是參照西方公司制來構建法人治理結構。但是，我國家族企業治理有其特殊性。我國家族企業是以私有制為基礎，董事及管理者都是內部人，他們可能合謀損害全體股東特別是外部股東的利益。鑒于我國的監事會作用十分有限，可以借鑒美國的做法，強化董事會的約束職能。

4.2 應對家族企業融資困境的對策

解決家族企業融資困難的問題，應堅持“優化產權，加強信用擔保，擴寬融資渠道”的原則，以改善企業自身狀況為突破口，利用完善的金融體系，逐步緩解家族企業融資困難的窘境。

4.2.1 淡化家族制色彩，改善企業資信狀況

首先，實施產權激勵，完善員工持股制。在企業內部實施員工持股制，不僅可以增強其工作積極性，而且有效地引入企業所需的大量生產經營用資金，優化家族企業單一的產權結構。結合我國家族企業的實際情況，可從以下幾方面入手：首先，實施動態差別持股措施。家族企業可以根據員工職務、學歷、工作業績等指標實施一套動態的、有差別的員工持股措施，讓員工根據自己的實際情況持有相應數量的股票。實施這一動態持股措施，目的是將員工個人資產與其工作業績、對企業的貢獻程度直接掛鉤，即讓資產與人才正相關，實施經營者群體持股。對那些為企業發展做出巨大貢獻的經營者，應實行低價配售和無償送股的獎勵制度，將企業經營者凝成一體，與企業經濟效益緊密結合。

其次，加大力度提高自身資信水平，增強信用意識。家族企業要真正解決融資難的問題，改善其自身資信狀況刻不容緩。家族企業要腳踏實地，規范經營，通過強化內部經營管理，提高自身資信水平。特別是要規范與完善財務管理制度，建立完整的財務組織系統，在不損害商業利益的前提下，向社會定期公布經過會計師事務所審計的會計報表，提高企業財務信息透明度，樹立良好的形象。其次，加強與銀行信息溝通，建立良好的銀企關系。一方面，家族企業應著手解決企業與銀行間信息不對稱的問題。在申請銀行貸款時，應及時、準確地向商業銀行提供企業真實的財務信息，遞交經會計師事務所審計的會計報表，反映企業實際資產、負債、獲利情況，加強與銀行信息溝通，甚至還可以申請銀行派員進入企業董事會，參與企業經營管理決策，使其更準確、便捷地掌握家族企業各方面資訊。另一方面，準確計算、按時歸還銀行貸款的本金和利息，避免逃廢債務現象的發生，提高自身信用，在社會上樹立起守信用、重履約的誠信形象。

4.2.2 建立健全完善的融資環境

4.2.2.1 規范銀行市場化運作。國有獨資商業銀行應切實轉變觀念，突破傳統觀念和制度的障礙，打破以企業規模、性質作為支持與否的條件，為家族企業營造公平的貸款環境，調整其信貸政策,逐步提高對家族企業信貸投入的比重。改進貸款審查和發放方式，簡化審批程序。創新貸款發放方式，開辦家族企業中、短期流動資金貸款業務，擴大抵押、擔保范圍，推廣質押貸款、合同貸款，允許信用卡透支等。銀行應完善現行的風險控制體系，建立約束與激勵相統一的機制，實現責任權利的對稱，提高信貸人員的營銷積極性，指定授信工作職責和免責制度，嚴格區分信貸人員失誤和失職。

4.2.2.2 完善中小企業信用擔保建設。大力發展民間資本擔保機構。鼓勵更多的家族企業共同出資組建互助性擔保機構。這種擔保方式的優點在于家族企業可通過互助擔保聯系起來，可以爭取到銀行較優惠的貸款，降低貸款風險，增強自身融資能力。但是僅僅提高家族企業的參與程度，并不是一個行之有效的解決方法。影響互助型擔保機構建立和發展的一個重要問題是資金來源和資金規模。目前，有很多互助型擔保機構就是因為規模太小而作用有限。國家除了鼓勵更多的家族企業參與外，還可以允許互助擔保機構從社會公眾那里籌集資金，鼓勵國內外捐贈資金流向互助擔保機構。對于現有的政府參股擔保機構，要實行政企分開，完善法人治理結構，減少政府行政干預，實行市場化運作。健全再擔保制度，完善擔保風險分散機制。家族企業融資擔保體系建設可按照：“政府作為發起人，以安全、服務為原則；中介作為載體方，以支撐、盈利為原則；企業作為受益者，以自愿、守信為原則”的基本思路，采取“政企分工、商業運作”的方式穩步推進，建立起家族企業兩級再擔保機構，降低擔保機構的風險。

［1］張正平.中國家族企業可持續發展與制度變革［EB/OL］.http://www.chinavalue.net/Blog/315779.aspx,2010-4-13.

［2］ 蔣天虹.中小企業融資模式淺析［J］．經濟與管理.2009,（29）.

［3］ 應煥紅.家族企業制度創新［M］.北京：社會科學文獻出版社,2005.53.

［4］ 李剛，邱靜.中國家族企業真面目 ［J］.當代經理人,2010，（12）：105-108.

［5］ 鄧明然,王艷.中國家族企業融資難的內因分析［J］.北方經貿，2004，（6）：122-127.

［6］ 楊宗昌,趙紅,劉悅.公司治理模式發展趨勢綜述［J］．當代經濟科學，2004，（1）：59-61.

F275 < class="emphasis_bold">［文章標識碼］ A

A

1671-5136（2011）02-0071-04

2011-05-28

李淮穎（1980-），男，湖南常德人，湖南外國語職業學院助教、長沙理工大學工商管理專業2010級碩士研究生。