“唱空”人民幣談何容易？

■ 蔡恩澤

“唱空”人民幣談何容易？

■ 蔡恩澤

（晶蘇傳媒，江蘇南京210019）

最近一段時間，國際社會掀起一股“唱空”人民幣的濁浪，從“末日博士”努里爾·魯比尼到“壞孩子”喬治·索羅斯，一個個搖唇鼓舌，向人民幣大潑污水，放言人民幣疲軟，同時預言中國經濟硬著陸。這是國際金融投機勢力的炒作，目的是從唱空人民幣中牟取投機暴利。然而，當今的人民幣經過金融危機血與火的考驗，已越來越堅挺，想唱空沒那么容易。

首先，中國資本賬戶不開放，讓國際金融炒作無空可鉆。投機者在海外市場購買的人民幣數量有限，而且國內的銀行借貸嚴控，想投機人民幣都難。中國資本市場不開放，雖說有一定的弊端，比如導致人民幣國際化進程緩慢，不利于中國經濟融入全球市場，但眼下，在全球經濟特別是金融市場波譎云詭的情勢下，中國資本市場不開放，無形中構筑起一道防線，能防止人民幣大進大出，防止套利者興風作浪，能保持人民幣的穩定。人民幣不能自由兌換，外國投機者連中國樓市都無法做空，做空人民幣只是無稽之談。

中國與歐洲不同，中國資本賬戶并不比歐洲開放，國際對沖基金能唱空歐元，給歐洲債務危機火上加油，但未必能撼動人民幣，對沖基金手中的那點存量和流通量根本沒能力做空人民幣，對國內市場和中國經濟幾乎毫無殺傷力。

誠如美國哥倫比亞大學商學院教授、美國布魯金斯研究院高級研究員魏尚進所言，中國在這次金融危機中受影響較小，主要還是得益于資本賬戶開放較慢。過去一二十年，美國通過多方壓力促使各國加快國內金融市場的開放和匯率改革。一些國家資本賬戶開放過快，金融改革速度過快，因此受到美國金融危機的影響也較大。

其次，從具體操作而言，唱空人民幣也不現實，沒有做空的市場。國際對沖基金想買入人民幣看跌期權獲利，但問題是，他們能在哪個市場運作呢？

盡管中國5月份經濟運行部分指標出現了回落，但國民經濟總體上仍運行在一個平穩較快增長的區間，繼續向著宏觀調控預期方向發展。目前，中國經濟增長速度放緩是很正常的自然現象，不必大驚小怪。即便是在調控的情勢下，中國經濟仍保持較高增長的速度，今年GDP增速可望達到9%。而且中國經濟抗風險的能力較強，中國有廣闊的內需市場，經濟回旋余地大。中國幅員遼闊，經濟縱深度強，廣大的中西部還有極大的發展前途，是防止中國經濟急轉直下的緩沖地帶。

目前中國有通脹的壓力，但中國經濟基本面發展勢頭良好，中國實體經濟穩定，人民幣就不會貶值。強大的實體經濟為人民幣穩定夯實了基礎，人民幣在國際社會的信用越來越高。再說，做空人民幣對中國也是有利無害，人民幣貶值有利于中國出口貿易，加大貿易順差，反而幫了中國的大忙。再次，經濟學原理對經濟硬著陸給出的定義是：在國民經濟的過度擴張，導致極大地超越了其潛在增長能力，嚴重地破壞了經濟生活中的各種均衡關系的情勢下，用“急剎車”的辦法進行“全面緊縮”，最終導致經濟增長率的大幅度跌降，陷入經濟蕭條。經濟硬著陸需要兩個充要條件，即一次性動用強力的財政貨幣政策，二是大規模犧牲國民收入。而眼下中國經濟并不具備這兩個充要條件。針對前兩年投資增長過快、貿易順差過大、流動性過剩，以及結構性、輸入性物價上漲等問題，中國采取了正確的政策措施，即采取小步快跑、漸進式退市的方法。在信貸方面，逐步收縮信貸規模；在調節匯率方面，順應國際大勢，但堅持微調，讓人民幣小幅升值；在利率方面，穩步加息，適當提高頻率。所有這些政策，確保了人民幣的穩定。

眼下，唱空人民幣的論點在西方世界有一定的市場，說句比較難聽的話，這是少數西方經濟學家的“政治情結”使然，有服從官方政治之嫌。西方社會中的極端分子對中國這個東方大國有著先天性的偏見、歧視，甚至仇恨。在金融危機中，為了借助中國，極力吹捧中國，讓中國為其火中取栗，并將中國拉下水。現在中國經濟向好，他們又產生嫉妒心理，又想唱衰中國。那些無法直接參與中國國內市場的做空中國的國際對沖基金，其高調的言論更像是期盼，把水攪渾，從中漁利。

當然了，客觀地看，中國經濟確實存在一定的風險因素，這是前進中的問題，是發展中的矛盾。但套用西方的“藥方”難以治好“中國病”。中國要堅持走有中國特色的發展道路。

為了徹底打破西方預言家驚世駭俗的“末日猜測”，保持人民幣的穩定，將中國經濟巨艦駛入安全航線，管理當局要掌好舵。要保持宏觀調控政策的可續性。經濟硬著陸是經濟政策劇烈波動引起的，只要政策不折騰，經濟基本面就不會大起大落。要慎重邁步人民幣國際化。人民幣國際化是必然的，但人民幣國際化的腳步必須慎重，不能人家一喊，我們就頭腦發熱。要保持人民幣匯率穩定。繼續按照主動性、可控性和漸進性原則，增強人民幣匯率彈性，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩定。

（作者為晶蘇傳媒首席分析師）