人民幣對外升值，對內貶值的研究

周 鑫

索尼愛立信移動通信產品（中國）有限公司，天津 100102

最近一個時期以來，人民幣持續升值是我國經濟金融領域最熱門的話題之一。中國人民銀行授權中國外匯交易中心公布的數據顯示，2011年3月7日銀行間外匯市場美元等貨幣對人民幣匯率的中間價為1美元兌人民幣 6.5651 元，1 歐元兌人民幣 9.1816 元，100日元兌人民幣7.9707元，1港元兌人民幣0.84298元，1英鎊兌人民幣10.6758元，人民幣1元兌0.46160林吉特，人民幣1元兌4.2900盧布。自2005年以來，人民幣對世界主要貨幣的升值幅度超過25%。

人民幣的大幅升值已經造成我國外貿企業面臨巨大的匯率損失，出口貿易順差連續下降，海關數據同時顯示，2010年1－8月中國出口同比增長35.5%，進口同比增長45.5%，8月份出口增速為 34.4%，比上月放緩。貿易順差為1039億美元，減少14.7%。去年中國外貿順差急劇縮窄至1，900多億美元。今年二月更是出現了73億美元的貿易逆差。

而與此同時，我國國內的物價水平卻持續攀升，2009年2月開始一度負增長的CPI值從2009年11月起再次進入上升通道，并持續攀升。到2011年1月已經達到4.9%，已經超出政府目標——今年CPI保持在3%以下，二月維持了同樣的4.9%。這些數據充分說明我國國內市場存在深層次的矛盾。使得人民幣走入了對外升值，對內貶值的怪圈。

一、造成人民幣對外升值，對內貶值的原因分析

首先，我國國內的貨幣量是否超發一直是一個問題。但我們可以想象，依據實際貿幣需求函數公式m＝M/P。國內消費市場的價格一直彪升，從理論角度，隨著P的上升，實際貨幣供給量m應下降，而利率應該上升。但我國一直處在負利率的水平，導致m一直沒有下降反而上升。在m和P同時上升的情況下，M應該是上升的更快，更高。2010年全年金融機構新增貸款額為7.95萬億元，超過年初制定的7.5萬億目標，也高于去年四季度以來決策層希望控制在7.8萬億元以內的水平。2011年1月，貨幣供應量M2也達到了 733895.06億元人民幣，M1為261775.24 億元人民幣。

利率的非市場化也是一個重要因素。利率的調節沒有完全的市場化，導致IS－LM曲線不能真實的反映對貨幣的需求與供給的關系，利率長期處于較低的水平。2004年10月，貸款上浮取消封頂；下浮的幅度為基準利率的0.9倍。但這仍不是完全放開。特別是商業性個人住房貸款的利率浮動范圍。2006年8月，浮動范圍擴大至基準利率的0.85倍。上浮范圍至今也只有1.1倍。目前我國長期處于負利率，使得貨幣的供給相對需求充裕，并且不能真實的反映貨幣的價格，給通貨膨脹創造了重要條件。

收入分配問題是我國經濟社會發展的又一大障礙。分配的比例失調是我國經濟結構中一直存在的矛盾，勞動分配少，資本分配多的現象長期存在。使得普通勞動者的收入沒有隨著經濟發展享受相應比例的提高。反觀資本所有者，由于獲利的增加幅度大幅超過GDP，帶來了巨大的投資沖動。

2008年美國次貸危機的爆發，使得各國紛紛推出經濟刺激計劃以增加市場流動性，防止通貨緊縮，提振本國經濟。其中以美國的措施力度最大，實施了美國歷史上最大規模的救助計劃。美國人通漲輸出的辦法對最大債權國中國影響較大，我國一直實行盯緊美元的匯率政策，再加上我國高達2萬4千多億美元的外匯儲備和8千多億美元的美國國債，以及隱沒在人們視線以下的熱錢。隨著大量的流動性的注入，外匯占款隨之彪升，我們不得不同樣印刷大量人民幣注入國內貨幣市場。

這一切因素使得人民幣的供給持續增加。而對匯率來講，美國一直要求我國提高人民幣對美元匯率，而我國為了維持和美國的持續穩定的貿易關系，采取了逐步升值的策略。這樣我國就出現了對外升值而對內貶值的貨幣現象。而這種現象給我們帶來的最大問題就是對內通貨膨脹而對外出口受到抑制，這就影響到了我國消費和出口兩大GDP主要部分。

二、解決這一矛盾的策略

從根本上來說，現行國際貨幣體系是全球經濟失衡的根源之一，也是導致當今全球匯率市場陷入混亂的重要原因。要消除這種負面影響，就必須對現行國際貨幣體系進行改革。實現國際儲備貨幣多元化，逐漸減少對美元的依賴，方為解決之道。我國政府應該采取有效措施，積極推動國際金融體系的多元化道路。這也是今后很長一個時期，全球金融領域一個核心議題。同時還要積極推動人民幣的國際化，使人民幣逐步發展成可自由兌換的國際貨幣，從而逐步改變我國單一的美元儲備體系。

對內來說，首先，大力發展金融市場。讓老百姓有更多更好的投資途徑。大力開發保險、基金和金融衍生產品，使更多的資金可以流入金融市場。不但可以加大對各行各業的資本投入，而且使得流動性更多進入實業，從而消化巨大的流動性，對消費市場的沖擊。當然，發展金融市場必然要和利率市場化聯系起來，是金融產品及其衍生品的定價也是以利率為基礎的。只有利率合理了，才能回到正確的經濟規律。金融產品的定價才能真正市場化，才能是金融市場真正的繁榮。

其次，積極引導資本向西部地區傾斜，向新興產業傾斜。我國在新興產業，高技術制造業，新能源領域有著巨大的潛力和龐大的潛在市場。而這些產業也都屬于資本密集型和技術密集型的產業，加快這些產業的發展既能讓大量流動性投入其中，從而加快轉變我國粗獷的經濟增長方式。又可以提高我國技術水平，從而使GDP增長以高技術水平，高效率為基礎，走向可持續的發展方向。

再次，收入分配的問題也迫在眉睫，勞動者報酬的提高將會大大提高我國消費品市場的增長。從而進一步帶動各行各業的發展，提高消費在GDP中的比重，從而使得我國經濟發展對出口和投資的依賴度降低，從而減小匯率影響。并且隨著GDP高速的發展，能夠與現有的高流動性匹配而減輕通貨膨漲壓力。而增加勞動者收入的方法也是多種多樣。如直接增加勞動者工資，增加政府的轉移支付，減稅等。

同時我們應該認識到中國的稅收改革的潛力巨大，應該借此機會全面改革我國個人、企業所得稅，及消費稅繳費機制。從而真正讓稅收為減少貧富差距服務，讓全國人民都能公平地享受到政府通過稅收提供給大家的公共服務。

［1］佚名.2011年3月7日中國外匯交易中心受權公布人民幣匯率中間價公告［EB/OL］.http：//www.afinance.cn/fc/zjjgg/201103/328839.html，2011-3-8/2011-4-2.

［2］商務部綜合司.2010年8月至2011年2月進出口簡要情況［EB/OL］.http：//zhs.mofcom.gov.cn/aarticle/Nocategory/201010/20101007176757.html？ 1619669349＝3308675635，2010－09－20/2011－4－2.

［3］中華人民共和國國家統計局網站.居民消費價格分類指數［EB/OL］.http：//www.stats.gov.cn/tjsj/jdsj/t20110314_402713852.htm，2011－4－2