趙學軍

2010年學術界對于中國金融的研究多集中討論現實問題，其中有些文章涉及當代金融史。筆者從發表的論文中，篩選出約50篇文章，按金融業的發展與改革、金融發展與經濟增長的關系、貨幣政策、通貨膨脹問題、金融市場發展、農村金融等6個專題，對2010年當代中國金融史的研究狀況作些粗淺的述評。

一、金融業發展與改革的研究

2009年，為慶祝中華人民共和國成立60周年，學術界發表了一大批討論金融業60年發展問題的論著。2010年，這一關注熱點已經過去，相關研究較少。為紀念創刊60周年，《中國金融》雜志組織了一組文章，延續了對中國金融業發展與改革問題的探討。其中，王國剛將中國金融的發展分為計劃經濟時期和改革開放時期，認為經過60年的曲折坎坷，金融業不僅有力地支持了中國經濟的快速健康發展，而且逐步形成了門類比較齊全、功能比較完備且具有現代國際水平的體系，走出了一條與西方不同的金融發展道路，為創建和完善中國金融理論提供了豐富的實踐財富。中國金融發展60年的啟示是：始終堅持以推進發展為第一要務，以改革促發展；始終堅持穩定金融運行秩序的總方針；始終堅持“以我為主”的發展原則；始終堅持從本國實際出發，不簡單照搬西方模式；始終堅持圍繞推進實體經濟發展而展開金融改革；始終堅持適時有度的金融創新；始終堅持防范和化解金融風險；始終堅持逐步有序地對外開放。①參見王國剛：《中國金融發展60年的啟示》，《中國金融》2010年第19—20期。

不僅研究中國60年金融發展史的文章寥寥無幾，改革開放前30年金融發展問題的研究也較為沉寂。改革開放30年金融問題的研究雖然熱度不減，但有創新的研究不多。

在討論中國金融業改革史時，有學者將金融改革置于30年和60年發展的歷史框架中進行分析，認為中國金融改革遵循“機構改革→市場改革→制度改革”的強制變遷路徑。這一路徑是中國從計劃經濟向市場經濟轉型過程中強制性制度變遷的結果，也是從“金融抑制”不斷向“金融深化”發展的必然結果。但由于金融改革是外力推動的漸進性改革，存在著“保守有余，前瞻不足”的嚴重缺陷。②參見丁騁騁：《中國金融改革的內在邏輯與外部績效：1979—2009》，《經濟學家》2010年第9期。

在研究國有銀行業改革方面，有4篇文章值得關注。劉鴻儒以親身經歷談了我國銀行業改革艱難探索的過程。他指出，銀行改革的目標是建立現代商業銀行制度，政府選用不同模式，建立起多種類型的新型商業銀行。由于20世紀80年代投資饑餓癥嚴重，宏觀調控壓力大，我們借鑒了日本等國的經驗，建立了分業經營和分業監管的制度。90年代建立資本市場時，則較多地借鑒了美國和香港地區的經驗。在中央銀行體制建設上，則是汲取了各國中央銀行的有益做法。改革往往是“逼上梁山”，此路受阻，另尋他路，最后達到商業化、市場化的目標。①參見劉鴻儒：《中國金融體制改革的艱難探索》，《中國金融》2010年第19—20期。何平等人運用比較制度分析方法，從制度互補的視角，從金融、企業與政府的相互關聯性入手分析國有銀行改革，認為國有銀行改革是整體社會經濟改革的一部分，在每一階段，金融、企業和政府三者是同時互動的，只有在政府部分轉換職能、企業改革得到穩步推進的情況下，金融領域才能推出有效的改革措施。那種簡單地主張“金融先行”的觀點，既與中國銀行改革的實踐不符，也不利于未來改革的有效推進。②參見何平、殷小斌：《中國國有銀行改革的比較制度分析》，《經濟理論與經濟管理》2010年第3期。郁方討論了在銀行業壟斷形成與演變進程中政府的規制，認為在經歷金融制度調整的混沌期、向市場經濟金融制度轉型的探索期和市場經濟框架下金融制度的構建期3個不同階段，銀行業的壟斷格局伴隨著金融規制的松緊和各種利益集團的博弈而演變。中央利益與地方利益的博弈，代表國有、民有與外來經濟勢力的三種經濟利益主體的博弈，公眾利益與私人利益的博弈，這三條特殊利益集團的利益博弈主線直接影響著中國銀行業的機制變革。③參見郁方：《中國銀行業壟斷與規制變遷——基于利益博弈視角的分析》，《學術研究》2010年第5期。劉福壽從監管法規體系的變遷來分析我國銀行業的變化，認為中國銀行業始終處于一個改造和重組的過程中，與之相伴的則是銀行監管法規體系的不斷變遷與創新④參見劉福壽：《從監管法規體系的變遷看我國銀行業的變化》，《中國金融》2010年第19—20期。。

研究我國金融業對外開放的論文不多。王兆星認為，1978年至今，中國銀行業的對外開放經歷了四個階段。第一個階段為1978年至1993年，銀行業對外開放的總體考慮是配合國家經濟發展整體戰略，通過外資銀行的進入，引進外匯資金和改善對外資企業的金融服務，創造更好的投資環境。第二個階段為1994年至2001年，銀行業對外開放的目的是進一步提高對外開放水平和改善投資環境，保持外商來華投資的良好勢頭，促進外資企業在中國迅速成長，并為中資企業發展國際業務提供金融服務。第三個階段為2001年底至2006年，中國加入世界貿易組織，開始按照承諾實施對外開放。第四個階段從2006年底至今，中國銀行業市場競爭格局和銀行體系結構發生了深刻的變化。銀行業的對外開放也促進了我國金融市場的深化、金融基礎設施的改善和金融監管水平及整個經濟體系資源配置效率的提高。⑤參見王兆星：《中國銀行業對外開放的演進》，《中國金融》2010年第19—20期。

以往學術界較少關注的信托業、保險業的發展與改革問題，也有學者做了研究。汪戎、熊俊評述了信托業30年的發展，認為信托業走過了一條跌宕起伏的發展之路，時常陷入“異化—整頓—再異化—再整頓”的惡性循環之中。中國信托業的歷次清理整頓都是功能定位的初始錯配與強制回歸。⑥參見汪戎、熊俊：《中國信托業發展30年評述》，《云南財經大學學報》2010年第1期。吳定富談了保險業60年的成長過程，認為經歷了創立（1949年至1958年）、停滯（1959年至1978年）、恢復（1979年至2002年）、全面快速發展（2003年以來）的四個時期，保險業成為我國金融體系的重要支柱、國家災害救助體系的重要組成部分、國家支農惠農政策的重要載體、社會風險管理的重要機制⑦參見吳定富：《在創新中成長壯大的中國保險業》，《中國金融》2010年第19期。。張妍分析了中國保險制度變遷的五大特點：國家是保險制度變遷的核心；保險制度的變遷是社會生產力發展的產物；制度變遷的衡量標準是成本收益分析；制度變遷與意識形態的變化相互影響；制度變遷以強制性為主，是一個循序漸進的生產力與生產關系相互作用的過程⑧參見張妍：《中國保險制度的變遷及發展思考》，《經濟論壇》2010年第4期。。

與金融體制改革相伴隨，企業融資結構也發生了重大變化。董登新認為，中國企業融資結構從單一的間接融資逐漸走向間接融資與直接融資并重，從單一的銀行融資逐漸走向以銀行融資、股權融資及債券融資相輔相成、共同發展的格局。這既是中國金融業進步與革新的標志，更是中國企業融資體系變遷的歷史見證。①參見董登新：《中國企業融資體系30年大變遷》，《國際融資》2010年第12期。

二、金融發展與經濟增長關系的研究

金融發展與經濟增長關系一直是學者們最感興趣的研究課題之一。西方學者認為，在經濟發展的早期階段，金融發展（金融機構的擴張與金融服務的供給）能夠促進經濟增長，而經濟發展的后期階段，則主要是通過經濟增長所引致的新增金融服務需求來產生影響，即不發達國家支持“供給主導”假說，而發達國家支持“需求遵從”假說。

作為發展中國家，中國金融發展與經濟增長的關系屬于哪一類型？武志認為，雖然中國金融增長能夠促進經濟增長，但金融發展卻是由經濟增長所引致的②參見武志：《金融發展與經濟增長：來自中國的經驗分析》，《金融研究》2010年第5期。。似乎學界關于金融發展與經濟增長的兩種理論假說在中國兼而有之。

關于金融發展如何推進中國經濟增長的問題，趙勇、雷達借助內生增長理論框架，認為：經濟增長方式在由投資推動向生產率主導的轉變過程中存在“門檻效應”，發達國家和地區往往選擇生產率主導型的集約式增長方式，而發展中國家和地區則采取投資推動型的增長方式。從國內看，在東部地區，金融發展主要是通過推動全要素生產率的提高來推動經濟增長，而在中西部地區，金融發展主要通過資本深化推動經濟增長。③參見趙勇、雷達：《金融發展與經濟增長：生產率促進抑或資本形成》，《世界經濟》2010年第2期。

另有學者從分析金融市場化程度與經濟增長之間的關系，來探討金融發展對經濟增長的作用。許文彬經過實證研究指出，我國金融體制改革和金融市場化進程滯后于經濟改革和市場化進程，金融市場化和經濟增長之間呈現出十分獨特的關系，我國金融市場化在確保金融穩定的前提下實現了經濟的持續增長，但金融市場化改革基本是經濟增長的結果而非原因④參見許文彬：《我國金融市場化與經濟增長關系的實證研究：1978年至2007年數據》，《廈門大學學報》2010年第3期。。

經濟增長過程中常伴隨著經濟波動，經濟波動與金融運行之間存在千絲萬縷的聯系。不少學者開始引用導致經濟波動的“信貸觀點”，分析信貸波動對中國經濟波動的影響。段軍山、周婕認為，1978年至2009年，貸款增長出現了7個周期，而我國經濟波動與信貸波動存在長期的“協整”關系。從1978年至2009年整體經濟發展軌跡來看，信貸變動是導致經濟波動的一個重要因素，貸款波動與經濟波動具有一定的相關性，經濟增長對于信貸擴張具有一定的依賴性，但相反的是，整體經濟波動對信貸波動影響不明顯，貸款波動具有一定的外生性。因此，銀行信貸不僅對經濟增長具有促進作用，而且可能是導致經濟波動的主要影響因素之一。⑤參見段軍山、周婕：《信貸調整與經濟波動的時滯效應：1978—2009》，《改革》2010年第9期。王翔、李凌則運用1993年至2005年的分省數據，檢驗金融發展對經濟增長和經濟波動的影響，發現隨著我國金融系統市場化改革的推進和系統本身的不斷完善，金融發展能夠降低經濟增長對外生沖擊的敏感性，從而為經濟的長期增長提供穩定的運行環境，防止宏觀經濟大的波動。中國金融發展可能是經濟波動的吸納器，它通過優化企業的投資結構來平抑經濟波動，金融市場和金融機構自身發展水平越高，平抑波動的能力就越強。⑥參見王翔、李凌：《中國的金融發展、經濟波動與經濟增長——一項基于面板數據的研究》，《上海經濟研究》2010年第2期。

另外，有學者研究金融發展與居民收入增長之間的關系。王書華、孔祥毅認為，我國居民的收入分配結構與金融資源分布結構密切相關，占有金融資源較多的發達區域，金融發展對居民收入分配不平等性的影響力較弱，而金融資源分布較少的欠發達區域，金融發展對居民收入分配不平等性的影響力反而較大。⑦參見王書華、孔祥毅：《經濟增長、金融資源分布與居民收入分配結構分析》，《金融評論》2010年第9期。薛薇、謝家智則認為，農村金融中介規模與城鄉居民恩格爾系數差異度之間存在單向的因果關系，農村金融中介規模的提升，會加大城鄉居民收入差距，但有助于縮小城鄉居民生活質量的差距。①參見薛薇、謝家智：《農村金融中介發展與城鄉居民收入差距的關系——基于中國1978—2008年的經驗驗證》，《金融理論與實踐》2010年第9期。

三、貨幣政策的研究

長期以來，貨幣政策是學術界研究的熱點問題。2010年不少論文探討了中國貨幣供給模式、貨幣政策目標、貨幣政策工具、影響貨幣政策的因素等問題，但多數論文創新不足。

肖本華討論了1994年到2007年我國貨幣政策操作目標的轉換，認為貨幣政策操作目標在1994年至1997年是為抑制日益嚴重的通貨膨脹和實現國際收支平衡；在1998年至2002年是為保證經濟增長目標，啟動社會總需求；在2003年至2007年是為減輕流動性過剩導致的通貨膨脹壓力，保持人民幣價值的對內與對外穩定，促進經濟的可持續增長。雖然在此期間發生了兩次通貨膨脹（1994年和2007年下半年）和造成我國經濟的內外失衡，但選擇的貨幣政策操作目標是比較正確的。②參見肖本華： 《我國的貨幣政策操作目標研究：1994—2007》，《金融發展研究》2010年第1期。

譚小勁分析了我國貨幣政策工具的演進與不足，認為第一階段（1984年至1997年）實行以貸款限額管理為主的直接調控方式，第二階段（1998年以來）綜合運用公開市場操作、利率、存款準備金等貨幣政策工具，間接調控貨幣供應量，實現了由直接調控向間接調控方式的轉變。我國使用的貨幣政策工具在種類上已與西方國家逐步接軌，但在制度設計和具體操作上仍然存在不足，影響了我國貨幣政策實施效果和宏觀調控目標的實現。③參見譚小勁：《我國貨幣政策工具的演進、不足及改革方向》，《南方金融》2010年第9期。

有不少學者研究了與貨幣政策密切相關的貨幣供應量問題。貨幣供應量是影響貨幣政策的關鍵因素之一，中國貨幣供應是否具有內生性，學者們有不同的意見。曹躍群、蔣為利用1952年至2007年的中國宏觀經濟數據來證明我國貨幣供給的內生性，認為貨幣供給內生于宏觀經濟，表現出強烈的內生性，這與貨幣政策缺乏獨立性有關④參見曹躍群、蔣為：《中國貨幣供給內生性、高貨幣化與經濟波動——基于1952—2007年的實證研究》，《金融教學與研究》2010年第4期。。劉金全、隋建利在甄別我國貨幣增長不確定性的來源后，認為1998年是貨幣增長不確定性強弱表現的“分水嶺”，此前，不確定性比較劇烈，此后不確定性明顯減弱。大多數時期我國貨幣增長不確定性主要來源于宏觀經濟沖擊所引發的不確定性，僅在個別時期源于中央銀行的主動操作。⑤參見劉金全、隋建利：《中國貨幣增長不確定性與經濟增長關系檢驗（1980—2008）》，《中國社會科學》2010年第4期。

貨幣流通速度也關系到貨幣供應量與貨幣政策有效性。李潔認為，計劃經濟時期，中央銀行按照人民幣供給量與零售商品總額1∶8的比值供給貨幣，貨幣流通速度在當時相當穩定。改革開放后，我國各層次貨幣流通速度總體上呈現出下降的趨勢，貨幣流通速度具有順周期變化的特征。因而，貨幣流通速度的順周期性是對貨幣政策逆周期性的一種抵消。⑥參見李潔：《貨幣流通速度變動對我國貨幣政策有效性及貨幣供求的影響》，《現代財經》2010年第6期。馮菲分析了1992年至2008年交易流通速度，指出，進入90年代以來，貨幣供應量增速顯著高于經濟增長率與通貨膨脹率之和，出現了“超額貨幣供給”⑦參見馮菲：《貨幣流通速度的再認識——對我國1992—2008年交易流通速度的分析》，《金融與保險》2010年第7期。。

人民幣在境外流通也是影響國內貨幣供應量的一個因素，特別是隨著我國經濟地位的提升，境外對人民幣的需求強勁，人民幣外流問題引起了一些學者的重視。巴曙松、嚴敏測算了近年來人民幣現金境外的需求規模，認為從1999年至2002年，人民幣現金在境外流通規模呈現逐年穩步上升的態勢，并于2002年達到峰值。2003年的“非典”疫情以及2004年間歇性的禽流感，沖擊了我國與周邊地區經貿往來，導致人民幣現金需求規模有所下降?！蛾P于建立更緊密經貿關系的安排》協議的正式實施、中國公民及外國人出入境攜帶人民幣限額的提升、境內金融機構赴香港發行人民幣債券以及貨幣互換協議的簽署等措施，推動了境外人民幣需求規模逐步遞增。從估算結果來看，1999年至2008年境外人民幣的需求占人民幣總量的比率平均為7.62％。①參見巴曙松、嚴敏：《人民幣現金境外需求規模的間接測算研究：1999—2008》，《上海經濟研究》2010年第1期。

另外，有學者研究了中國計劃經濟時期貨幣政策問題。1984年中國人民銀行獨立行使中央銀行職能之前是否存在貨幣政策，學術界還存在爭論。張鵬、許亦平、林桂軍認為，當時中國實行的是單一銀行體制與高度集中的貨幣信貸管理制度，是那一時期貨幣政策實施的基礎環境。單一銀行體制下中國人民銀行可以通過綜合信貸計劃直接控制現金發行量和貸款總量，從而控制貨幣供給量，以實現“保證幣值穩定，使流通中的貨幣與商品量相適應”的貨幣政策目標。②參見張鵬、許亦平、林桂軍：《中國計劃經濟時期貨幣政策回顧：1952—1978》， 《中國經濟史研究》2010年第3期。

四、通貨膨脹問題的研究

幾年前，學者們曾驚訝中國經濟出現“貨幣消失現象”，廣義貨幣供應量M2③M2指廣義貨幣，包括流通中的現金、銀行活期存款、定期存款、儲蓄存款、委托存款、信托存款等其他存款。相對GDP的快速增長不僅沒有引發流動性過剩和通貨膨脹，相反出現了持續的“通貨緊縮”。但2003年之后，金融狀況卻發生了戲劇性的反向變化，特別是2007年以來物價的快速上漲再度引起學界對中國通貨膨脹問題的關注。2010年有不少文章涉及通貨膨脹話題，討論的熱點主要是改革開放以來的通貨膨脹現象。

李斌分析了改革開放以來M2與GDP比例的變化，認為2003年至2008年，我國M2/GDP改變了持續上升的態勢，基本穩定在略超1.6的水平，M2與經濟增長及CPI的差距也顯著縮小，2007年這一差額已降至零，超額貨幣供給問題似乎已經消失。不過，卻出現了突出的流動性過剩和資產價格上漲問題，久違的通貨膨脹再次來襲。作者認為，流動性過?；虿蛔惚举|上是貨幣市場、非貨幣市場供求失衡的反映。④參見李斌：《從流動性過剩（不足）到結構性通脹（通縮）》，《金融研究》2010年第4期。

紀敏、伍超明指出，改革開放以來，我國在1980年、1985年、1987年至1989年、1993年至1996年、2007年至2008年出現了五次不同程度的通貨膨脹。第一次物價上漲，主要是因為大量進口國外機器設備。第二次物價上漲是由于在1984年放權讓利的同時，沒有建立起有效的企業預算約束，基建、技改投資迅速擴張，加之貨幣化工資改革造成的。第三次觸發漲價的直接因素是1988年價格改革“闖關”，但深層次矛盾仍然是經濟改革不配套，國有企業改革滯后。第四次物價上漲是因為1992年開發區、房地產熱，投資規模迅猛擴張，金融紊亂。第五次通貨膨脹發生在我國加入世貿組織、國際收支持續大幅順差的背景之下，外部沖擊對國內物價波動的影響非常突出。這五次物價上漲，從成因看都有投資膨脹、貨幣供應過多、食品價格上漲較多等特點。從治理措施看，都不同程度采取了抑制投資、收縮銀根、增加供給、加強物價監管等措施。但這幾次物價上漲的表現形式、傳導機制和治理措施卻發生了顯著變化。⑤參見紀敏、伍超明：《改革開放以來我國幾次物價上漲分析》，《中國金融》2010年第23期。

張連城從改革開放以來宏觀經濟運行周期觀察通貨膨脹問題，認為從1978年到2007年，我國經濟經歷了7個運行周期，平均長度是9.5年左右，與此相聯系，物價水平的波動或者說通貨膨脹也具有周期性。我國通貨膨脹周期與經濟周期具有基本相同的波長規律，但物價水平的波動具有滯后性，這是物價波動周期略短于經濟周期的原因。⑥參見張連城：《宏觀經濟運行與通貨膨脹預期》，《經濟與管理研究》2010年第1期。

如果不存在某些障礙因素，城鄉通貨膨脹率應該沒有差異。在國內市場上，市場力量會使不同地區價格呈現收斂的趨勢。張雪春指出，我國在經濟轉型過程中，城鄉價格水平表現出不同的特征。改革開放前期，我國城市的通脹指數大多高于農村，而從1994年開始尤其是2001年加入WTO以來，農村價格指數漲幅高于城市。1995年之前，價格改革措施是導致城鄉價格指數較大且不穩定的主要因素，此后，市場的作用對城鄉價格指數的影響日益顯著?？偟膩碚f，城鄉價格指數差異呈降低態勢，顯示出城鄉一體化進程的不斷深化。①參見張雪春：《我國通貨膨脹的城鄉差異分析》，《金融研究》2010年第10期。

是超額貨幣供應量導致了通貨膨脹嗎？理論界看法并不一致。傳統貨幣數量派認為，貨幣供應量與通貨膨脹成正相關關系。而貨幣主義學派弗里德曼等人提出貨幣供應量與通貨膨脹的因果關系消失了。近年來，我國的貨幣供應量增速遠遠超過經濟增速，存在大量超額貨幣供應，但并未引起惡性通貨膨脹，出現了貨幣供應量持續增長與物價平穩甚至下降并存的“中國之謎”，因此一些學者甚至通過實證分析得出貨幣供應量與通貨膨脹成反向變動的結論。但學界的否定之聲更大。宋建江、胡國利用1986年以來貨幣供應量與通貨膨脹的數據，對各層次貨幣供應量與通貨膨脹的相關性、因果關系進行分析檢驗。結果表明：總體上M2與CPI存在較強相關性；而1986年至1996年貨幣供應量M2與CPI相關性不強，其原因在于貨幣化進程吸納了大量貨幣與貨幣流通速度的下降；1997年至2008年M2與CPI的相關性較強。②參見宋建江、胡國：《我國貨幣供應量與通貨膨脹關系的實證分析》，《上海金融》2010年第10期。

五、金融市場發展的研究

學界對于中國金融市場發展的研究主要集中于金融市場結構、資本市場、市場運行等方面。

岳國強分析了中國金融體制市場化改革以來金融市場結構的變化，認為1992年至2007年非金融企業部門間接融資（銀行貸款）比例平均為88.3％，直接融資（證券）比例僅為11.7％，說明非金融企業融資依然以間接融資為主，金融系統屬于銀行主導型金融模式。但非金融企業間接融資與直接融資比例、直接融資構成、債券結構、證券投資主體結構等方面都發生了顯著的變化。③參見岳國強：《我國金融市場結構變化分析及展望》，《中國投資》2010年3期。

周道炯回顧了資本市場20年中走過的曲折道路，指出資本市場的快速發展，對促進改革開放、科技進步、社會經濟發展、資源合理配置、利用外資、增加國家稅收和擴大就業等方面都起了積極的作用，對資本市場的未來發展要有信心。④參見周道炯：《對資本市場前景充滿信心》，《中國金融》2010年第19—20期。周正慶指出，我國資本市場的發展已經闖過了思想認識關、國情關、加入世貿組織關三個重要關口，我國的資本市場既不能脫離國際金融市場搞封閉運行，也不能照抄照搬國外模式，要按照我們自己的理論和標準，構建有中國特色的資本市場。衡量我國資本市場好壞的標準，是要看是否做到了“三個有利于”，是否有利于推進社會主義市場經濟的健康發展，而絕不是西方國家提出的什么其他標準。⑤參見周正慶：《走中國特色資本市場發展道路》，《中國金融》2010年第19—20期。胡海峰、張琦對中國證券市場的發展歷程作了另一種劃分，認為主要經歷了五個階段：在局部探索階段（1990年至1993年），兩個交易所成立；在全面鋪開（1994年至1998年）階段，頒布了公司法，合并了證監會；在立體規范（1999年至2004年）階段，頒布了證券法，開展了上市公司治理運動；在固本清源階段（2005年至2008年），實施股權分置改革，券商綜合治理；在開拓創新（2009年至今）階段，推出了創業板，推動股指期貨上市。中國證券市場取得八大成就：加快了計劃經濟向市場經濟的轉型，奠定了國有企業改革成功的基礎，推動了混合所有制的繁榮發展，提高了市場配置資源的效率，確立了多元化的融資新格局，形成了多層次的資本市場體系，開創了市值創富的新路徑，開創了公平監管依法行政的范例。中國證券市場20年發展的啟示是：虛擬經濟與實體經濟協調發展是中國證券市場建設的前提，正確處理發展和規范的關系是中國證券市場平穩推進的關鍵，不斷推動市場創新是中國證券市場快速發展的動力源泉，加快國際化進程是中國證券市場走向世界的必由之路，有效保護中小投資者利益是中國證券市場發展的基石，大力發展機構投資者是中國證券市場走向成熟的標志。①參見胡海峰、張琦：《中國證券市場的演進軌跡：1990—2010》，《改革》2010年第7期。

改革開放后，居民儲蓄成為金融市場上銀行信貸資金的重要來源。為何中國居民持續保持如此高的儲蓄率，學者們試圖從各方面加以解讀。徐忠、張雪春等人從公共財政角度對高儲蓄率現象展開分析，認為我國較高的儲蓄率變動主要受政府行為的影響。中國儲蓄率持續高漲，是由政府的贏利性動機及其對公共財政職能的執行產生的擠出效應推動的。具體而言，國有企業2000年后贏利能力的提高，使政府有動機對其擴大投資，在文教、科學、衛生和社會保障方面的開支卻不足。公共支出不足，一方面形成政府和國有企業的高儲蓄率，即較高的公共儲蓄率，另一方面由于政府的公共職能沒有較好地發揮出來，居民和非國有企業不得不進行預防性儲蓄，也形成較高的私人部門儲蓄率。②參見徐忠、張雪春、丁志杰、唐天：《公共財政與中國國民收入的高儲蓄傾向》，《中國社會科學》2010年第6期。

學者們都認同中國金融市場上存在著非正規金融部門，但不清楚其資金規模究竟有多大。李建軍對改革開放以來未觀測信貸問題的研究有所突破。未觀測信貸就是民間金融、地下金融、住戶內部借貸活動形成的貸款余額。作者估測，1978年至2008年未觀測信貸規模從400億元左右擴大到5.4萬億左右，年均增長率為17.8％，同期金融機構貸款規模年均增長率為18.4％，兩者幾乎以相同的速度增長，說明二者之間是一種互補關系。③參見李建軍：《中國未觀測信貸規模的變化：1978—2008年》，《金融研究》2010年第4期。

此外，趙學軍討論了“一五”時期國家銀行信貸資金的計劃配置，指出國家銀行計劃配置信貸資金，是集中經濟剩余以優先發展重工業的趕超戰略的需要。為支持國家的經濟發展計劃，支持“三大社會主義改造”，國家銀行對工、農、商等各業，對國有、合作、私營等各經濟主體，推行了有差別的信貸配給政策。國家銀行計劃配置信貸資金的規模決定于可籌措到的信貸資金額度，而在基本取消市場機制的狀況下，信貸資金來源主要受制于財政性存款的增長與財政收支的平衡。“一五”時期財政收支對計劃信貸的制約，正是計劃經濟體制下財政信貸相互制約關系的早期反映。④參見趙學軍：《略論“一五”時期信貸資金的計劃配置》，《中國經濟史研究》2010年第4期。

六、農村金融的研究

學術界在農村金融研究方面，更多地偏重于探討現實問題。也有一些論文涉及改革開放以來農村金融的發展，但有分量的并不多見。

2010年涉及農村金融改革的文章不少，但真正有新意的并不多。王順、劉曉霞以農村經濟與農村金融的內在聯系為出發點，以農村的生產力發展狀況與經濟改革進展為依據，將中國農村金融改革劃分為傳統農業發展階段（1978年至1985年）、農村工業化起步階段（1986年至2000年）、新農村建設發展階段（21世紀以來）三個階段。在傳統農業發展階段，形成了以政策性金融和合作性金融為主體的農村金融體制，促進了傳統農業經濟的發展。在農村工業化起步階段，初步建立了政策性金融、合作性金融、商業性金融并存的多元化農村金融體制，基本滿足了農村工業化起步階段的發展需要。新農村建設發展階段，則應盡快建立政策性金融、合作性金融、商業性金融有機結合的農村金融體制。作者認為，農村金融改革經驗證明，農村金融體系必須與工業化發展階段及生產力發展水平相適應，既不能落后也不宜超前。①參見王順、劉曉霞：《三十年中國農村金融改革的透析與啟示》，《金融發展研究》2010年第10期。

譚震祥以農村合作金融機構的改革發展為主要線索，認為農村金融改革第一階段（1978年至2002年）以機構改革為主，主要側重于對機構的恢復、發展和管理；第二階段（2003年至今），以功能改革為主，對農村金融開展系統化改革。農村金融在改革方向上實現了“合作制”向“股份制”的轉變；在改革路徑上實現了“機構觀”向“功能觀”的轉變；在改革范圍上實現了“存量改革”向“存增量改革并重”的轉變；在改革方式上實現了“政府主導”向“政府引導”的轉變；在監管方向上實現了“規制監管”向“原則監管”的轉變。②參見譚震祥：《農村金融改革：歷程、經驗和發展》，《金融縱橫》2010年第2期。

孫剛、齊明探討了農村金融體系建設問題，提出改革開放30多年來，農村金融體系不僅不能滿足農村經濟發展的需要，還對農村經濟發展產生了抑制。農村金融改革未能達到預期目標的原因是：城鄉社會二元結構導致金融體系也呈現二元結構；正規金融機構對農村金融的供給嚴重不足，農村地區大量的金融服務需要非正規金融機構來滿足。③參見孫剛、齊明：《中國農村金融體系的問題及其解決方案》，《社會科學戰線》2010年第5期。而許經勇認為中國農村金融制度變遷滯后于農村經濟制度變遷有客觀必然性。因為在以市場化為取向的改革過程中，農村經濟制度的變遷，在相當程度上表現為自下而上的誘導性制度變遷，而農村金融制度變遷則仍然明顯地表現為以政府為主導的強制性制度變遷。另外，相對于其他產業，農業不僅比較利益最低，而且風險最大。④參見許經勇：《中國農村金融制度變遷的滯后原因》，《南通大學學報》2010年第1期。

另外，李愛喜討論了農村信用社60年的發展問題，指出農村信用社60年的改革發展，是政府主導的強制性制度變遷，農村信用社改革是不同利益集團博弈的結果，具有明顯的路徑依賴特征。⑤參見李愛喜：《新中國60年農村信用社改革發展的回顧與展望》，《金融與保險》2010年第3期。

總體而言，2010年當代金融史研究有所推進，但與2009年相比，論文數量明顯大幅減少。2010年當代金融史研究有如下特點：第一，雖然學術界對中國金融發展方面的重大問題都有研究，但研究重點多集中于改革開放30年這一時段，對于1949年到改革開放前的金融問題研究很少，研究新中國60年金融問題的文章則更少。這表明與現實問題密切相關的金融史研究課題已進入了學者的視野，但當代金融史研究的廣闊領域尚待開發。第二，在研究主題方面，多數涉及金融史的論文討論的是現實金融問題，研究重點側重于現實經濟，是為研究現實問題而回溯金融史，難免淺嘗輒止，更不用說不少文章人云亦云，甚至以訛傳訛，缺乏創新。對當代金融史研究的深度有待加強。第三，在研究方法上，從事現實經濟問題研究的學者多采用數理工具，運用經濟模型進行研究，雖然盡力使用歷史統計資料，但文章欠缺歷史感。而運用其他方法進行研究的文章，或是理論深度不夠，或是所用資料比較薄弱。因此，當代金融史的研究方法與資料挖掘工作都需要加強。