上市公司戰(zhàn)略選擇與經(jīng)營(yíng)績(jī)效關(guān)系研究——基于我國(guó)商業(yè)銀行實(shí)證分析

重慶工商大學(xué) 黃俊琳 王溥

上市公司戰(zhàn)略選擇與經(jīng)營(yíng)績(jī)效關(guān)系研究
——基于我國(guó)商業(yè)銀行實(shí)證分析

重慶工商大學(xué) 黃俊琳 王溥

一、文獻(xiàn)回顧

戰(zhàn)略選擇究竟與經(jīng)營(yíng)績(jī)效存在著何種關(guān)系，對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效有何影響，國(guó)內(nèi)外對(duì)兩者的研究并不是特別多。Si m ons（1987）通過對(duì)防衛(wèi)型戰(zhàn)略的企業(yè)的研究發(fā)現(xiàn)，采用這種戰(zhàn)略類型的企業(yè)通常按照預(yù)算目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)程度對(duì)有關(guān)人員進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)。Gupt a（1985）得出了采用建造型戰(zhàn)略的企業(yè)需要長(zhǎng)期的標(biāo)準(zhǔn)，其獎(jiǎng)勵(lì)體系也應(yīng)該建立在長(zhǎng)期標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)上。然而他們沒有發(fā)現(xiàn)采用建造型或收獲型戰(zhàn)略的企業(yè)的效率與獎(jiǎng)勵(lì)各級(jí)組織的短期標(biāo)準(zhǔn)之間的強(qiáng)相關(guān)性。Govi ndaraj an（1988）對(duì)采用低成本戰(zhàn)略的企業(yè)的進(jìn)行了研究目標(biāo)的，其與Fi sher（1990）的研究發(fā)現(xiàn)，以行為控制為基礎(chǔ)的實(shí)行標(biāo)歧立異型戰(zhàn)略的企業(yè)，可以采用主觀標(biāo)準(zhǔn)對(duì)企業(yè)的績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)。Lynch&Cross（1992）從對(duì)不同層面的績(jī)效計(jì)量進(jìn)行了研究，將企業(yè)高級(jí)管理層面的績(jī)效計(jì)量與經(jīng)營(yíng)層面的績(jī)效計(jì)量連接起來，形成了一體化績(jī)效計(jì)量體系。賀穎奇（1997）在權(quán)變理論的基礎(chǔ)上，提出了組織的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系要充分考慮外部技術(shù)、文化環(huán)境因素的影響；應(yīng)建立一個(gè)與企業(yè)戰(zhàn)略相結(jié)合的、多方位的、能綜合反映企業(yè)績(jī)效狀況、支持企業(yè)戰(zhàn)略管理的經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)體系；強(qiáng)調(diào)在績(jī)效評(píng)價(jià)體系中，要重視非財(cái)務(wù)指標(biāo)的作用。一些權(quán)威的專業(yè)雜志如《哈佛商業(yè)評(píng)論》、《管理會(huì)計(jì)》等雜志中支持績(jī)效計(jì)量和戰(zhàn)略之間相一致和綜合觀點(diǎn)的文章很多，對(duì)當(dāng)代績(jī)效評(píng)價(jià)體系持支持態(tài)度的學(xué)者認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)更多地關(guān)注成本、質(zhì)量或交貨期周期戰(zhàn)略，以正確地引導(dǎo)員工的行為。

二、銀行戰(zhàn)略選擇對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響：企業(yè)戰(zhàn)略與績(jī)效要相匹配

不同的商業(yè)銀行，應(yīng)根據(jù)自身的情況選擇不同的戰(zhàn)略。隨著股份制銀行的改革上市，地方性城市商業(yè)銀行改制重組以及外資銀行的進(jìn)入使銀行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)加劇，為了保持良好的經(jīng)營(yíng)績(jī)效甚至是創(chuàng)造更好的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，戰(zhàn)略的選擇至關(guān)重要。Davi s在《優(yōu)秀銀行把握變革》中討論了戰(zhàn)略問題和戰(zhàn)略選擇定位問題，但幾乎未談及戰(zhàn)略本身。他指出，銀行戰(zhàn)略對(duì)于1984年度優(yōu)秀銀行并不起關(guān)鍵作用，銀行似乎很清楚自己的市場(chǎng)定位和發(fā)展方向。但到1988年以后，戰(zhàn)略發(fā)展方向及選擇就非常重要，是在過度競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)上獲得優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵因素。

（一）多元化戰(zhàn)略選擇銀行需要作出戰(zhàn)略決策，決定是否應(yīng)多元化經(jīng)營(yíng)，以成為大型金融企業(yè)集團(tuán)，提高經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。如果選擇多元化經(jīng)營(yíng)，那么收購(gòu)現(xiàn)有的金融企業(yè)是否是多元化經(jīng)營(yíng)的最優(yōu)途徑。Davi s（1989）認(rèn)為多元化經(jīng)營(yíng)是未來銀行成功的必要條件。經(jīng)過許多經(jīng)營(yíng)超過百年的跨國(guó)公司的案例表明，良好的經(jīng)營(yíng)績(jī)效來自于市場(chǎng)定位下的長(zhǎng)期多元化經(jīng)營(yíng)。近幾年來，股份制商業(yè)銀行、國(guó)有銀行，甚至于外資銀行紛紛加大零售業(yè)務(wù)、中小企業(yè)業(yè)務(wù)的開拓力度等的多元化經(jīng)營(yíng)，這在一定程度上提高了銀行的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。本觀點(diǎn)的意義在于，銀行在追求利潤(rùn)最大化時(shí)不應(yīng)采用單一的戰(zhàn)略選擇模型。

（二）其他具體戰(zhàn)略選擇從大戰(zhàn)略矩陣象限（圖1）中可看到，各種企業(yè)都可以被置于大戰(zhàn)略矩陣的四個(gè)戰(zhàn)略象限之一。

圖1 大戰(zhàn)略矩陣象限

處于象限1、4的企業(yè)處于極佳的戰(zhàn)略地位，而處于象限2、3的企業(yè)則處于較弱的競(jìng)爭(zhēng)地位。針對(duì)所處的戰(zhàn)略矩陣的不同，各個(gè)企業(yè)要制定合適的戰(zhàn)略。考慮到銀行生存環(huán)境的變化，以及城市商業(yè)銀行在歷史起源、業(yè)務(wù)規(guī)模、發(fā)展?fàn)顩r等方面存在的較大差異，一般是處于象限1、4中，未來的戰(zhàn)略選擇可能有以下四種：一是一些在經(jīng)營(yíng)地域和業(yè)務(wù)合作上聯(lián)系比較密切的商業(yè)銀行通過聯(lián)合重組，形成跨地區(qū)的、提供較全面金融服務(wù)的大中型銀行；二是部分規(guī)模較大、業(yè)績(jī)較好的商業(yè)銀行通過自身的機(jī)構(gòu)擴(kuò)張發(fā)展成提供全面金融服務(wù)的區(qū)域性商業(yè)銀行；三是商業(yè)銀行中的部分中等規(guī)模銀行通過特色定位，發(fā)展成為規(guī)模不大但具有很強(qiáng)產(chǎn)品特色或市場(chǎng)特色的特色銀行；四是那些規(guī)模比較小但自身?xiàng)l件較好的商業(yè)銀行發(fā)展為規(guī)模較小、定位準(zhǔn)確、主要服務(wù)于所在區(qū)域的中小企業(yè)和居民的社區(qū)銀行。

商業(yè)銀行的這四種戰(zhàn)略選擇，在未來將會(huì)提高銀行的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。無論銀行選擇哪種戰(zhàn)略，都應(yīng)從自身出發(fā)，制定適合自身發(fā)展，提高銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效。要提高經(jīng)營(yíng)績(jī)效，戰(zhàn)略選擇至關(guān)重要，戰(zhàn)略的選擇要謹(jǐn)慎，兩者之間的關(guān)系是相輔相成，有著正相關(guān)的聯(lián)系。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）數(shù)據(jù)獲取目前我國(guó)的全國(guó)性商業(yè)銀行包括工、農(nóng)、中、建四大國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行，以及交通銀行、招商銀行、光大銀行、中信銀行、浦東銀行、深圳發(fā)展銀行等其他股份制商業(yè)銀行，在選取數(shù)據(jù)時(shí)，本文以各銀行網(wǎng)站公布的2007、2008、2009年年報(bào)為對(duì)象，獲得數(shù)據(jù)。由于未能獲取農(nóng)業(yè)銀行的數(shù)據(jù)，因此本文最終選取的數(shù)據(jù)是包括工商銀行在內(nèi)的10家銀行。

（二）研究變量由于銀行業(yè)是風(fēng)險(xiǎn)高度集中的行業(yè)，因此在選擇銀行業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)時(shí)，兼顧了贏利性指標(biāo)與風(fēng)險(xiǎn)性指標(biāo)。而且考慮到市場(chǎng)對(duì)銀行業(yè)績(jī)的持續(xù)性的要求，本文引入了代表業(yè)務(wù)增長(zhǎng)性的指標(biāo)（表1）。這樣，最終選取了每股收益（X1）、凈資產(chǎn)利潤(rùn)率（X2）、資產(chǎn)利用率（營(yíng)業(yè)收入/總資產(chǎn)，X3）、總資產(chǎn)回報(bào)率（X4）作為贏利性指標(biāo)；選取人民銀行監(jiān)管比例指標(biāo)中的存貨比（X5）、不良資產(chǎn)比率（X6）作為風(fēng)險(xiǎn)衡量指標(biāo)；選取利潤(rùn)增長(zhǎng)率（X7）作為業(yè)務(wù)增長(zhǎng)指標(biāo)。因?yàn)橥ǔＩ鲜泄镜陌l(fā)展戰(zhàn)略，直接對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入有很大影響，而主營(yíng)業(yè)務(wù)收入一般占企業(yè)營(yíng)業(yè)收入比重較大，對(duì)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益產(chǎn)生較大影響，特別采用凈資產(chǎn)利潤(rùn)率來考察戰(zhàn)略對(duì)企業(yè)發(fā)展能力的影響。

（三）實(shí)證分析方法本文因子分析使用SPSS13.0 FOR W IN-DOWS和EXCEL完成。因子分析的出發(fā)點(diǎn)是用較少的互相獨(dú)立的因子變量來代替原有變量的絕大部分信息，可以將這一思想用一個(gè)數(shù)學(xué)模型來表示。

表1 變量解釋表

四、實(shí)證分析結(jié)果

（一）原有變量相關(guān)性分析因子分析的目的，是從原有眾多的變量中綜合出少量具有代表性意義的因子變量，這必定有一個(gè)潛在的前提要求，即原有變量之間就具有較強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系。不難理解，如果原有變量之間不存在較強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系，則根本無法從綜合出能夠反映某些變量共同特性的幾個(gè)較少的公共因子變量來。因此，一般在因子分析時(shí)，需要對(duì)原有變量進(jìn)行相關(guān)分析。利用SPSS統(tǒng)計(jì)軟件的Fact or過程，對(duì)10個(gè)變量的原始數(shù)據(jù)進(jìn)行處理，得到相關(guān)系數(shù)矩陣，大部分變量之間的簡(jiǎn)單相關(guān)系數(shù)＞0.3，說明原始變量之間有較強(qiáng)的相關(guān)性，可以進(jìn)行因子分析。

（二）確定因子變量在提取因子的過程中本文選用的是主成分分析法。根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化矩陣計(jì)算相關(guān)系數(shù)矩陣R和R的特征值，按照特征值大于1，累計(jì)貢獻(xiàn)率大于80%的原則，選取了2個(gè)因子代替原來的7個(gè)指標(biāo)評(píng)價(jià)公司業(yè)績(jī)，從表2可知，這2個(gè)因子包含對(duì)樣本的貢獻(xiàn)和超過85%，說明這2個(gè)因子包含了原有的7個(gè)指標(biāo)的絕大部分信息，用其對(duì)公司業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)價(jià)是恰當(dāng)?shù)摹?/p>

表2 各銀行因子方差貢獻(xiàn)率

（三）建立因子載荷矩陣矩陣由于公共因子在原有變量上的載荷值分布不明顯，故須進(jìn)一步進(jìn)行因子旋轉(zhuǎn)，本文選用最大化正交旋轉(zhuǎn)，得到旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣，如表3所示。

表3 旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣

（四）因子命名所謂的因子命名，根據(jù)正交旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣，選取載荷較大的一個(gè)或多個(gè)指標(biāo)對(duì)各因子進(jìn)行解釋。從表3可以看出，第一主因子F1在X3、X4、X6上有較大的載荷，資產(chǎn)利用率、總資產(chǎn)回報(bào)率、不良資產(chǎn)比率都是衡量銀行資產(chǎn)是否充分合理利用的指標(biāo)，因此F1可作為銀行資產(chǎn)運(yùn)用效率因子；第二個(gè)主因子在X1、X2、X5、X7上有較大的載荷，每股收益、資產(chǎn)利潤(rùn)率、存貸比、利潤(rùn)增長(zhǎng)率在銀行中反映了經(jīng)營(yíng)盈利能力，體現(xiàn)銀行的獲得能力和資本結(jié)構(gòu)，因此F2可作為經(jīng)營(yíng)盈利能力因子。

（五）計(jì)算各公共因子得分并得出綜合得分公因子是不可觀測(cè)的，估計(jì)因子得分要借助于因子得分系數(shù)矩陣和原始變量的標(biāo)準(zhǔn)化值（即因子得分系數(shù)和原始變量的標(biāo)準(zhǔn)化值的乘積），因子得分矩陣是根據(jù)回歸算法計(jì)算出來的因子得分函數(shù)的系數(shù)，根據(jù)這個(gè)表格可以得到因子得分函數(shù)。SPSS將根據(jù)因子得分函數(shù)，找出各公共因子的高載荷指標(biāo)，從而提取出2個(gè)公共因子的因子評(píng)分模型為：

其中F1、F2值分別為各樣本在公共因子上的得分；ai j（i=1，2，···，10，j=1，2，3，4）為各公共因子的方差貢獻(xiàn)率，其值為第i個(gè)因子的貢獻(xiàn)率與2個(gè)公共因子的累計(jì)貢獻(xiàn)率之比；ai j Fj為第i個(gè)樣本在第j個(gè)公共因子上以第j個(gè)因子的方差貢獻(xiàn)率為權(quán)數(shù)計(jì)算的因子得分；X j為各樣本的公共因子綜合得分。

采用回歸法計(jì)算綜合因子得分系數(shù)矩陣，并根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化矩陣計(jì)算各因子得分，并且將因子得分作為新變量保存，分別為F1，F(xiàn)2，以2個(gè)公共因子的貢獻(xiàn)率作為權(quán)數(shù)進(jìn)行加權(quán)計(jì)算得到各銀行的綜合得分。中國(guó)銀行的綜合得分：F=0.7193F1+0.28067F2；工商銀行的綜合得分：F=0.77318F1+0.22682F2；建設(shè)銀行的綜合得分：F=0.68012F1 +0.31988F2；交通銀行的綜合得分：F=0.58586F1+0.41414F2；招商銀行的綜合得分：F=0.61306F1+0.38694F2等。通過以上因子分析，得出2007年、2008年以及2009年的各銀行的綜合評(píng)分，如表4所示。

表4 各銀行綜合得分排名

從綜合實(shí)力來分析2006年至2008年以來，中國(guó)銀行及招商銀行的綜合實(shí)力屬中上的地位，而工商銀行、建設(shè)銀行以及交通銀行明顯的綜合實(shí)力不足；浦發(fā)銀行一直穩(wěn)居前列，特別是在2007以及2008年，處于第一名，即使在2008到2009年的全球金融危機(jī)下，仍處于第2名的競(jìng)爭(zhēng)地位；深發(fā)銀、民生銀行則處于中上的競(jìng)爭(zhēng)地位，而興業(yè)銀行則是倒數(shù)第一。

五、結(jié)論

總的來看國(guó)有商業(yè)銀行的綜合競(jìng)爭(zhēng)能力排名位于前面，我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行是我國(guó)金融體系的主體，但由于長(zhǎng)期受計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的影響，國(guó)有商業(yè)銀行還不能適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，特別是金融全球化發(fā)展趨勢(shì)的需要。最主要的原因在于，國(guó)有商業(yè)銀行在戰(zhàn)略選擇方面仍不是很合理，才導(dǎo)致了國(guó)有銀行在經(jīng)營(yíng)績(jī)效方面成績(jī)不是很理想。上述的實(shí)證分析結(jié)果對(duì)提高我國(guó)商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)績(jī)效具有一定的意義。而由綜合實(shí)力表中可以看出，其他的股份制商業(yè)銀行的綜合實(shí)力總體來說，除個(gè)別的銀行外，明顯不如國(guó)有商業(yè)銀行。從這三年中各銀行的戰(zhàn)略決策中可看出，無論是國(guó)有商業(yè)銀行還是其他股份制商業(yè)銀行，銀行戰(zhàn)略選擇存在著其合理的一面，但是在很多方面仍然存在一定的問題，不利于良好的銀行公司治理結(jié)構(gòu)的建立。要增強(qiáng)我國(guó)商業(yè)銀行的競(jìng)爭(zhēng)能力和抵御風(fēng)險(xiǎn)的水平，提高商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，必須完善商業(yè)銀行的戰(zhàn)略選擇等方面的管理。在銀行自身建設(shè)方面，公司治理機(jī)制還不夠完善，內(nèi)控制度仍不健全，基礎(chǔ)管理比較薄弱，風(fēng)險(xiǎn)控制能力有待提高，經(jīng)營(yíng)管理水平及待提升。金融業(yè)的不斷發(fā)展壯大，對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行提出了更高的要求，商業(yè)銀行可以從以下方面進(jìn)行優(yōu)化及改進(jìn)：第一，應(yīng)按照建立現(xiàn)代企業(yè)制度的要求把國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行改造成治理結(jié)構(gòu)完善、運(yùn)行機(jī)制健全、經(jīng)營(yíng)目標(biāo)明確、財(cái)務(wù)狀況良好、具有較強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的現(xiàn)代金融企業(yè)。第二，發(fā)展境內(nèi)外機(jī)構(gòu)投資者，特別是港澳地區(qū)的投資。第三，完善資本市場(chǎng)，完善法律體制，保護(hù)中小股本利益，提高服務(wù)質(zhì)量。

［1］王瑩：《我國(guó)上市銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效的因子分析》，《大眾商務(wù)》2010年第1期。

［2］趙昌文、楊記軍等：《中國(guó)轉(zhuǎn)型期商業(yè)銀行的公司治理與績(jī)效研究》，《管理世界》2009年第7期。

［3］胡永平等：《高管的政治關(guān)聯(lián)與公司績(jī)效：基于國(guó)有電力生產(chǎn)上市公司的經(jīng)驗(yàn)研究》，《中國(guó)軟科學(xué)》2009年第6期。

［4］馬斌、王靈芝、馬英：《股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)實(shí)證研究綜述》，《經(jīng)濟(jì)論壇》2008年第10期。

［5］盧紋岱：《統(tǒng)計(jì)分析SPSS FORWONDOWS》，電子工業(yè)出版社2006年版。

［本文系重慶市教委人文社科重點(diǎn)項(xiàng)目（編號(hào)：09Sk102）階段性研究成果］

（編輯 劉姍）