基于因子分析的中國白酒上市公司綜合競爭力分析

摘要：近年來，酒類行業的競爭越來越激烈，特別是白酒行業經過多年的市場競爭，各企業呈現出很大的差別。白酒上市公司的綜合實力是對白酒企業的發展水平和企業實力的綜合評價，綜合水平可以為社會各個主體正確評估白酒企業提供參考。我們這里分別選了九個以生產經營白酒為主的上市公司（瀘州老窖、酒鬼酒、茅臺、汾酒、水井坊、五糧液、古井貢、老白干、沱牌曲酒），對它們的企業綜合實力進行比較。

關鍵詞：白酒；因子分析；因子得分

中圖分類號：F279.24 文獻標志碼：Ａ文章編號：１６７３－２９１Ｘ（２０11）05－０012－02

一、研究方法和數據來源

1.研究方法

對于酒類企業的評價有各種不同的指標，充分考慮到我國市場巨大、地區差異明顯等因素，我們主要從生存能力、運營能力、發展能力、盈利能力來分析。因為評價企業的變量較多、機理復雜、數據量很大，所以，各種較新的數理實證方法在此領域中應用逐漸受到廣大學者的重視。傳統的實證分析一般采用的方式是簡單地對各類指標進行年均增減等比對分析，從而發現問題或佐證觀點。隨著各類年鑒中統計指標逐漸細化，對于同一指標的描述也從原來的單變量變為了多維變量，數據量大大增加，并且數據的細化程度越來越有利于我們對實際情況進行分析。隨著統計方法日趨完善，近年來運用因子分析、聚類分析等實證手段研究生活質量的方法日漸得到廣泛應用。

對酒類企業綜合實力的評價我們采取的是因子分析的方法。因子分析具體包括以下幾個步驟：首先，確定該數據是否適合進行因子分析。因子分析的前提是該數據具有多維性和強相關關系。針對這一點一般軟件中都會有專門的統計量加以刻畫，經常采用的是“取樣適當性數”即“KMo”（Kaiser-Meyer-ozkin）檢驗。其次，從相關系數矩陣中提取特征向量，通過旋轉方式確定各個變量在各個因子中的方差貢獻率，以確定因子數目和歸為同一因子的變量。一般情況下，因子分析均采用“最大變異數法”（Varimax，或稱為方差最大旋轉方法）旋轉因子，同時對于各個公共因子的含義進行簡要分析， 并對因子進行命名。再次，利用回歸的方法計算各個企業在不同因子的得分，并利用公式計算出綜合評價指數。最后進行排序以及相關解釋或者后續分析。

2.數據來源

原始數據來源于公司的年報和季報，反映公司綜合能力的指標有多個，經過相關系數分析，確定選取10項指標，白酒類上市公司的綜合能力的實證分析以這些數據為準。

二、白酒類上市公司綜合能力指標體系的建立

從年報季報等披露的財務和營運數據的概念出發，參照各證券公司和評級公司的標準，從多個方面10項指標構建白酒企業綜合能力指標體系。分別是：總資產、主營業收入、凈利潤、資產負債率、流動比率、存貨周轉率、總資產周轉率、總資產報酬率、凈資產報酬率、三年平均利潤增長率。

三、白酒企業綜合能力定量分析

因子分析是將具有錯綜復雜關系的變量（或樣品）綜合為數量較少的幾個因子，以再現原始變量與因子之間的相互關系，同時根據不同因子還可以對變量進行分類，它也是屬于多元分析中處理降維的一種統計分析方法。因子分析的基本思想是通過變量的相關系數矩陣內部結構的研究，找出能控制所有變量的少數幾個隨機變量去描述多個變量之間的相關關系。但在這里，這少數幾個隨機變量是不可觀測的，通常稱為因子。然后，根據相關性的大小把變量分組，使得同組內的變量之間相關性較高，但不同組的變量相關性較低。

1.原始數據

2.數據標準化

需要依據公式對評價指標的原始數據進行無量綱化處理，目的是消除指標之間量綱的不一致和數量級的差異。由于存在正逆兩類指標，因此必須統一指標類型，對指標體系進行正向化處理。根據所研究問題的性質，資產負債率指標為逆指標。

3 因子的提取

從碎石圖中可以看出，去3到4個公共因子適合采用 Varimax最大方差法進行旋轉，由旋轉后的數據分析可知，取信息水平為0.9， 前4個公因子累計方差信息為96.9%，故取前4個因子進行分析。

4.因子載荷矩陣旋轉

為了符合進一步分析的要求，使得各個因子的典型代表指標的意義相對突出，所以有必要將因子進一步旋轉，目的是使得因子的實際意義更容易解釋。采用方差最大旋轉方法（Varimax），得到旋轉后的因子載荷矩陣、特征值、貢獻率和累積貢獻率。因子經過方差最大正交旋轉后，4個主因子的累計貢獻率仍為97.871%，可見因子旋轉不改變模型對數據的擬合。

5.因子命名

由上表可知第一主因子在總資產、凈利潤總額、主營業務收入、資產負債率倒數和流動比率這幾個指標上有高載荷，這幾項指標反映了企業的規模和財務狀況，代表了企業的生存能力，所以我們可以稱它為生存能力因子。第二主因子在存貨周轉率和總資產周轉率上有較高載荷，它基本反映了企業的經營情況，所以稱它為經營能力因子。第三主因子在凈資產報酬率和總資產報酬率上有較高載荷，它基本反映了企業單位資產的盈利能力，所以稱它為盈利能力因子。第四主因子在利潤增長率上有很高的載荷，它反映了企業的成長性，所以稱它為成長能力因子。

6.因子得分

將因子得分系數矩陣和原始變量標準化值矩陣相乘并可以得到每個觀測值的各因子得分數， 如表2所示。

將得到的每個觀測值的各因子得分數乘以它們各自的特征值所占總特征值的的比重然后相加，既為綜合得分，我們可以根據綜合得分進行排名，既可得出9家白酒上市公司的綜合競爭力排名。

綜合得分模型：

Z=0.514F1+0.203F2+0.157F3+0.126F4

四、結論

白酒企業綜合能力是對我國白酒企業能力的全面反映，選取了2009年第一季度全國九個企業共10項反映企業綜合能力的截面數據指標，根據因子分析的方法，運用社會統計學軟件SPSS16.0從10項指標中提取中4個公因子，利用回歸的方法計算出各公因子得分。五糧液和貴州茅臺在綜合得分中分別排名第一和第二，同時在聚類分析中因綜合實力被歸為一類；瀘州老窖在綜合排名中為第三，在聚類分析中因成長性比較高被歸為一類；汾酒和水井坊在綜合排名中分別為第六和第八，在聚類分析中因盈利得分比較高被歸為一類；其余的個企業分別歸為一類。

從公共因子排名來看，在生存能力方面，五糧液和茅臺的優勢明顯，具有顯著優勢。總資產、凈利潤總額、主營業務收入、資產負債率倒數和流動比率都有較高的載荷。

從經營因子排名看，五糧液、汾酒、古井貢都有較大的優勢，沱牌曲酒、酒鬼酒、水井坊的排名墊底。

從盈利因子排名看，汾酒、水井坊的盈利能力有優勢，古井貢、五糧液在此項排名較低。

從成長能力排名看，瀘州老窖排名第一，因其在2006年有300%以上的增長，而汾酒則排名居于末席。

參考文獻：

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