別把IPO太當回事兒

海外上市，不過是融資手段，裝進口袋的美元是為了更好地成就偉大企業的夢想。

沒有什么詞語能夠給這一次當當網與大摩之間的口水仗下一個準確的定義。

站在不同的立場上，會產生兩種截然不同的對立觀點：投行的人會認為當當網李國慶的口無遮攔是典型的過河拆橋、忘恩負義；反過來，所有跟李有過相同合作經驗的中國企業家們則認為這種揭竿而起、憤然反擊，是屬于忍無可忍。

究竟是投行精于算計，還是中國企業要求過高?是否有創業者與投行共同認可的行為準則?上市之路，究竟該如何走下去?而這些問題的解決，都需要中國企業家尤其是創業者們去思考。

開放選擇

首當其沖的問題是，為什么要選擇華爾街?

根本原因在于：中國資本市場苛刻的審批制度以及超負荷的利潤要求，擁有優秀成長潛力的創新型民營企業很難上市。相反，看重企業成長性與創新性，不太要求企業實際利潤的海外股市成了不二之選。

但是，在華爾街陌生的語言條件、法律環境和資本資源下，在一個陌生的資本市場里，法律、公眾認可度、營銷渠道等知識與資源的不足，都使中國企業無法擁有IPO的定價權。由此，選擇一家適合自己的投行，就成為了中國企業在謀求上市過程中的必經之路。

這種先天條件已經決定了，投行是中國企業進入華爾街不可或缺的一個環節。但這并不意味著中國企業必須要惟投行馬首是瞻：華爾街金融體系的開放性和充分競爭，保證了參與者的數量與質量，每一家擬上市企業都有著充分的選擇空間。

伙伴絕非對手

既然是不可或缺的一環，那就需要中國企業在面對投行時，擺正自己的位置——雙方的合作是建立在平等基礎之上的，企業是在用自身價值、傭金以及股票成長性換取投行的服務、股票包銷以及華爾街的通行證，這是一種再簡單不過的等價交易。一家上市公司最重要的應該是成為一家有投資價值的公司，而投行的職責就是發現有價值的公司，并讓其在華爾街大放異彩。

所以可以確定，投行與中國企業，應該而且只能是伙伴關系，而絕非魚死網破的對手。即便談判桌對面是強大的國際投行，中國企業一樣擁有選擇權和自主權，甚至可以在未上市之前的任何時間中斷合作。

上市，對于中國企業的意義過于神圣，而且承擔了太多的不應該承擔的“任務”。作為上市公司，中國企業還沒有強大到可以影響華爾街改變規則的程度，因此我們此時惟有另選一條道路——以當當為例，繼續自己做“中國亞馬遜”的夢想，等到更為強大的時候，相信他們可以開創出像FaceBook那樣全新的融資方式。

但此時當當網與大摩之間的口水戰這種事后諸葛亮的方式，只不過是一種情緒上的宣泄，而對于企業沒有任何實際意義的幫助。而且在根本上，中國企業過于看重IPO的意義，讓其承擔了太多額外的“任務”。

抱“元”守一

以定價問題為例：現在并沒有太好的辦法解決國際投行與國內企業之間的這種由定價引起的矛盾——不僅對于中國企業，即便美國企業也不能完全正確估算出自己的IPO價格，因為這是完全技術層面的問題。一家企業的股票價格在華爾街應該是5美元還是50美元，這個問題即便是紐交所主席也給不出標準答案。

對于發展階段的中國企業而言，IPO只是一種手段，在這個具體時點上的定價，數年之后真的就沒有那么重要了。現在百度的市值超過375億美元，與此相比，按照IPO價格計算的市值已經微不足道。真正重要的是，資本市場成就了百度與李彥宏。

所以海外上市，不過是融資手段，裝進口袋的美元是為了更好地成就偉大企業的夢想而奮斗。

(本文作者系香港布雷斯投資銀行董事長)

責任編輯：紀亮