個人投資規劃流程解析

摘要：投資規劃是對投資的系統總結，形成一種程序化的操作過程，并用這一過程來指導現實中個人的投資行為。在當下個人理財規劃之風愈演愈烈之際，由于鮮有人對其核心組成部分投資規劃進行理論研究，更沒有形成一套可操作性極強的投資規劃流程。本文通過對投資規劃各步驟的深入研究，提出程序化操作過程，旨在為當下理財規劃師實務操作提供參考。

關鍵詞：投資規劃；資產配置；風險與收益

中圖分類號：F830.59 文獻標識碼：A

The Analysis about Personal Investment Planning Process

WANG Li， ZHANG Yi-ming

(Economic and Sustainable Development Research Centre， Liaoning Normal University，

Dalian 116029， China)

Abstract:the investment planning is to summarize investment system， form a routinization operation process， and use this process to guide the reality of personal investment behavior. On the occasion of intensified personal financial planning， theoretical research on core component of investment plans is poor， and operational investment planning process is weak. The paper puts forward routinization operation process by studying each step of investment planning ，aiming at providing reference for financial planners′ practical operation.

Key words:investment planning; asset allocation; risks and benefits

投資規劃是理財規劃領域中的專業術語，它并不等同于一般意義上的投資。投資規劃是一個有步驟、有目的的程序化過程，理財規劃師首先對客戶投資需求和投資目標進行分析，繼而根據當前投資環境制定資產配置策略，指導客戶進行具體的投資行為，并及時對階段性投資目標的實現情況做出評價。如果未能實現既定目標，則應對先前的資產配置做出適當調整，繼而執行調整后的資產配置策略。因此，可以看出投資規劃還是一個執行-反饋-修正-再執行的動態化過程，它的總體流程圖如圖1所示。

一、確定投資目標

確定投資目標是投資規劃的起始點，目標設定的合理與否直接影響著投資規劃的其它環節。要確立合理的投資目標就要對客戶信息做深入細致的分析，其主要著力點是客戶風險偏好分析和資金性質分析。在對客戶各種相關信息分析的基礎上，提出明確的、合理的、切合實際的投資目標。

（一）風險偏好分析

每個客戶都有自身的風險偏好，這與客戶的性格、所處的生活環境等主客觀因素息息相關。客戶風險偏好并不是可以簡單識別的，而是需要各種量化指標、問卷調查來輔助判斷。理財規劃師教材中提到的客戶現有資產組合表（見表1），用以判斷客戶風險偏好，不失為一種好辦法，也可以通過客戶當前成長性資產占總資產百分比與公式 ［(100-年齡)/100］*100%進行比較，判斷客戶風險偏好。在實際操作過程中客戶風險偏好的判定無一定論，理財規劃師應有自身對風險偏好判斷的一套標準，力求準確判斷客戶風險偏好，只有這樣才能有的放矢地設計出符合客戶自身特點的資產配置。

（二）資金性質分析

資金性質分析是確定投資目標的必要環節，不同的資金性質影響著資產配置結構。例如客戶剩余資金在短期內沒有消費需求，可將其大部分資金用于長期投資；客戶資金用于子女高等教育支出，越臨近支出日越應當采取保守的投資策略，以保證本金安全為首要前提。理財規劃師在綜合分析客戶資金安全性要求和期限要求的基礎上，對資金做出安全等級和期限跨度的定性判斷，為制定合理的投資目標打下基礎。

（三）投資目標確定

確定投資目標不僅要考慮客戶的風險偏好和資金性質，還要考慮初始資金的準備、未來追加資金的來源，當前市場經濟環境下的資金平均報酬率，客戶的自身素質和家庭成員情況等各類因素，以便理財規劃師在綜合考慮影響投資目標的各方面因素后做出定量判斷。確定投資目標主要是解決三個問題，即需要多少時間，達到多少收益，達成什么目標。例如某人將十萬元用于投資，通過十年時間，獲得十二萬元收益，滿足未來十年養老需要。因此，投資規劃的目標是直觀的、可量化的、切實可行的，它體現了投資規劃不同于投資的目的性。

二、投資環境分析

任何投資都離不開具體的投資環境，脫離投資所處的環境談投資，如同空中樓閣，脫離現實終究會被現實所拋棄。理財規劃師在進行投資前應對投資工具的現在和未來環境做出合理預判，這樣才能更好的制定資產配置策略。以下以二級市場的股票交易為例，解析投資環境的分析要點。可將股票投資的環境分析分為：宏觀環境分析、行業分析、微觀分析。

（一）宏觀環境分析

影響股票投資的宏觀環境主要分為國外和國內環境，國外環境主要包括資本市場國家的經濟狀況、政府宏觀經濟政策和股票指數表現情況等，國內環境包括國內經濟狀況、政府宏觀經濟政策、主要指數（H股、B股、股指期貨）的表現情況和市場流動性狀況等，其中宏觀經濟政策主要包括貨幣政策和財政政策。貨幣政策通過增減貨幣供給量來調控貨幣總需求，貨幣供給量的變化和利率的調整影響信貸的規模和成本，最終導致各類投資數量的變化。因此，貨幣政策能直接影響市場走勢。財政政策是通過稅收、公債發行和支出等措施來調控社會總需求，從而間接地影響市場走勢。當然，調整股票交易印花稅、過戶費等財政政策，也將直接影響市場走勢。由于國內股市是一個政策市同時也是一個資金市，如果對股市所處的宏觀大環境沒有一個清楚地認識，在宏觀環境不妙時盲目入市可能得不償失。

（二）行業分析

宏觀環境分析能使人們對市場的總體趨勢有一個客觀的認識，但它并不能提供具體投資領域和投資對象的建議。因此，必需結合行業分析和微觀分析來確定具體的投資領域和投資對象。行業分析主要從以下幾個方面入手：行業所處的市場類型；行業所處的生命周期；行業相關的政策法規；行業的技術進步；產品的更新換代［2］和未來的市場容量。理財規劃師進行行業分析的主要任務包括：解釋本行業所處的發展階段及其在國民經濟中的地位，分析影響行業發展的各種因素以及判定對行業的影響的力度，預測并引導行業的未來發展趨勢，判定行業投資價值，解釋行業投資風險，進而為投資者提供決策依據或投資依據［3］。

（三）微觀分析

微觀分析的對象是具體股票對應的公司，是股票基本面分析的最后一環，它主要分析公司的財務指標，核心競爭力，未來經營戰略，產品的市場前景以及公司主要領導的綜合素質等。其中的公司財務指標分析又可細分為公司盈利能力分析，資產管理能力分析和償債能力分析等。理財規劃師通過對企業各類財務指標的橫向和縱向比較，對公司有更全面、更深入的了解。

三、資產配置

資產配置是整個投資規劃中的核心環節，它對具體投資實施起到提綱挈領的作用。資產配置的對象主要分為貨幣類資產、債券類資產，金融衍生工具及其它，具體分類見圖2。理財規劃師應熟悉各種投資工具，至少全面掌握其中的三種，能為客戶量身定做適合他們的資產組合。資產配置的核心是根據投資目標，結合投資環境，對收益和風險這對孿生兄弟做出適當調整，關鍵是對各項資產投資的權重擬定。在具體進行資產配置時，各項資產權重擬定可參考已下公式：

其中pn是第n種資產的期望收益率，qn是第n種資產的投資權重，Lp是客戶投資目標中的期望收益，C是總投資的資金量，Lp/C是資金的期望收益率。當有兩組以上權重組和符合以上公式時，再通過以下公式進行遴選：

其中V是該資產配置所承受的總風險，sn是第n種資產所承受的風險，am代表第m種可能性帶來的資產損失值，xm代表第m種可能性發生的概率。分別將符合(1)的權重組合代入(2)，選取使V最小化的權重組合。在擬定各種資產的投資權重時，用這種方法首先考慮的是收益，然后才是風險。也可以采用先考慮風險，再考慮收益的方法來擬定各種資產的投資權重。具體選擇哪種方法主要考慮客戶的風險偏好，如果客戶的風險偏好是保守型，則應先考慮風險后考慮收益；如果是進取型的，則可先考慮收益后考慮風險。當然通常還可采取一種折中的辦法，即采用如下公式：

其中K代表每承擔一份風險可獲得的期望收益，可將其定義為邊際風險期望收益率。選取使得K最大化的各種資產投資權重組合。

四、投資實施

資產配置是投資規劃的核心是戰略性的、整體性的資金分配大綱，解決各種資產的投資權重問題。投資實施是投資規劃中的具體執行方式，是戰術性的、具體的資金運作活動，它解決的是在什么時間、運用多少資金、投資何種具體理財工具及何時退出等這一系列問題。理財規劃師在投資實施的過程中主要關注資產的總量變化和與各類資產相關的環境變化，以此來對投資活動做出適當調整。例如當市場環境發生變化，階段性投資目標獲得超預期實現，這時可以將一定的高風險高收益資產向低風險低收益資產轉移，力求在降低總體風險的前提下，實現原定投資目標。因此，投資實施的關鍵是合理控制投資工具的交易時間、交易頻率，交易規模和交易成本。各大類主要投資工具的風險收益情況見圖3，以下簡單介紹兩種常見的投資工具以供參考。

1.基金。基金是一種利益共享、風險共擔的集合理財投資方式［4］，具有分散風險、高流動性，投資起點低和專家理財等優點，是一種有效的長線投資工具。根據它的投資對象，主要可以分為貨幣市場基金、股票型基金，債券型基金以及混合型基金。不同類型的基金對應不同的風險和收益特征，以及現金流模式。理財規劃師可以根據客戶的投資目標，選擇適合客戶風險偏好，流動性要求的基金類型。一般來說股票型投資基金適合進取型客戶，該類客戶風險承受能力強、投資回報要求高，在具體選擇這類基金時還要考慮諸多因素，如基金經理的背景、投資風格、以往的投資表現，當前基金的凈值、每萬份基金獲利情況，基金投向的股票類型等。債券型基金適合保守型的投資者，風險小，收益也小。但是，任何問題都應相對的來看，放在長期來看，比如十年，甚至更久，債券型基金的年收益率卻經常能跑贏股票型基金。貨幣市場基金流動性最強，風險最小，當然對應的收益率也最低，適合對流動性要求高的資產進行配置。例如可將一部分備用現金用于貨幣市場基金投資，獲得一個相對高于銀行年利率的投資收益。 理財規劃師在指導客戶進行正式投資前，還應準確地計算出投資基金的相關費用，依據資產配置框架適當選擇2-4只基金進行投資。

2．房地產。作為一種投資工具，房地產是在它成為一種可供買賣的商品，并且這一商品價格不斷上漲后才被人們所認識的。隨著我國城市化進程的不斷深入，人多地少的矛盾日趨激化，再加上人為的投機炒作，致使房地產價格突飛猛進，不斷創出新高。從2000年至今，房價以每月1%左右的復利飛漲，中國樓市也迎來了長達十年的牛市，而且這一牛市有不斷延續的跡象。作為一種不動產，房地產具有收益高、風險低，可抵御通貨膨脹等優點，適合大資金長線投資。

我國房地產投資品種主要分新建商品房、二手房以及不動產投資集合資金信托計劃（REITs）。不同投資品種具有不同的收益和風險，理財規劃師應結合客戶的投資目標，選擇合適的投資工具。新建商品房投資一般是選擇郊區或城市副中心，以買入持有不對外出租，等到房價上漲之后，拋出獲利的行為。由于新建商品房投資區位的特殊性，當區位環境改善時，房價也將水漲船高。新建商品房增值空間廣闊，價格增長潛力巨大，類似于股票中的潛力股、成長股，但同時風險也大于二手房，適合激進的、有財力的投資者。二手房投資主要是購買市區地段較佳的房產，用于長期出租，待到房價漲幅較理想時拋出獲利。由于所投資的二手房地處市區核心地段，區位上表現出土地的稀缺性、交通的便利性，教育資源和醫療資源的優質性等特征，其保值升值和抗通脹的屬性尤為明顯，類似于股票中的藍籌股。當樓市萎靡時可以通過租金獲得穩定收益，當樓市火爆時可以賣出房產獲得價差收益，可謂是進可攻退可守。顯而易見，二手房投資的風險小于新建商品房投資，適合穩健的投資客戶。不動產投資集合資金信托計劃是一種間接性的房產投資，類似股權投資，所需的資金量小于直接的房產投資，適合資金規模有限的投資者。理財規劃師通過相關估價手段，評估房地產價值及內部報酬率，選擇符合客戶投資目標的具體投資項目。

五、投資評價

投資評價是投資規劃的最后步驟，同時也是新的起點。它是對本輪投資實施效果的總體評價，同時判斷原有資產配置是否需要做出改變。在確定需要改變原有資產分置方案后，理財規劃師可以結合具體的市場環境，決定怎樣改變原有方案。投資評價的核心是評價階段性投資目標的實現程度，關鍵是分析階段性收益實現情況和風險承擔水平。如果該階段的投資收益實現情況高于預期，且風險承擔水平小于預期時，那么就是一種超預期實現的狀態，這時不必對原有資產配置方案做出改變，而是要繼續堅持原有方案。如果該階段的投資收益實現情況高于預期，而風險承擔水平也高于預期時，這時有必要通過風險控制技術對資產配置中各種資產的權重做出調整。如果該階段的投資收益實現情況低于預期，而風險承擔水平卻高于預期時，這說明最初制定的資產配置方案是完全失敗的。在這種情況下理財規劃師應分析產生這一結果的原因是什么，是這一實施階段的投資環境發生巨大變化，或是投資實施中具體投資行為沒有執行到位，亦或是原定的投資目標過高，根本無法實現。然后根據導致資產配置失敗的原因，尋求解決方案。

投資規劃是個人理財規劃的重要組成部分，是核心，是靈魂。它所帶來的資產保值增值，是開展其他規劃，諸如教育規劃、退休養老規劃的必要保障。隨著時間推移，投資環境會發生改變，各種不可控因素會接踵而至，即使理財規劃師能有效控制非系統性風險，也預見不了系統性風險的突變。因此，投資規劃并不是一項一勞永逸的工作。由于收益和風險是動態的，在一定程度上是不可測的，不好把握的，這體現了投資評價和動態監控的重要性。理財規劃師需要密切關注客戶投資目標的實現情況，通過客戶資產規模和交易頻率來確定投資評價的頻率。一般來說，客戶資產規模越大、交易頻率越高，投資評價的時間間隔也應越短。作為一名當代的理財規劃師，對投資規劃流程的熟練掌握是提高其職業水平所必要的，希望通過本文給出的清晰的投資規劃流程能夠給理財規劃師提供一個行之有效的參考。

參考文獻：

［1］ 中國就業培訓技術指導中心.助理理財規劃師專業能力［M］．北京：中國財政經濟出版社，2007.

［2］ 席家軍.個人理財投資規劃流程討論［J］．合作經濟與科技，2007（9）.

［3］ 中國就業培訓技術指導中心.理財規劃師基礎知識［M］．北京：中國財政經濟出版社，2007.

［4］ 中國證券業協會.證券投資基金［M］．北京：中國財政經濟出版社，2003.

（責任編輯：關立新）