經(jīng)銷(xiāo)商蜂擁上市 還需跨過(guò)幾道坎

讀者朋友們好！歡迎走進(jìn)本期的《CAM論壇》。2011年1月14日，國(guó)內(nèi)最大的汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商之一龐大汽貿(mào)集團(tuán)股份有限公司（下稱(chēng)“龐大汽貿(mào)”）在A股IPO計(jì)劃獲審批通過(guò)，并將于春節(jié)后公開(kāi)發(fā)行股份。至此，龐大汽貿(mào)將成為首家在A股IPO的中國(guó)汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商。

而2010年更是被業(yè)界譽(yù)為“經(jīng)銷(xiāo)商上市元年”，從年初開(kāi)始，中升集團(tuán)、正通汽車(chē)相繼登錄港股，聯(lián)拓集團(tuán)赴紐交所，中進(jìn)汽貿(mào)借殼鼎盛天工上市，再到龐大汽貿(mào)A股IPO，掀起了汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商上市的熱潮。那么上市會(huì)給經(jīng)銷(xiāo)商帶來(lái)什么好處？目前經(jīng)銷(xiāo)商上市存在哪些困難和阻礙？經(jīng)銷(xiāo)商又該如何做好上市的準(zhǔn)備呢？為此，本期特邀三位嘉賓來(lái)和我們一起探討這些話題。

本期嘉賓

中國(guó)汽車(chē)流通協(xié)會(huì)副秘書(shū)長(zhǎng)羅磊

汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商是個(gè)“差錢(qián)”的行業(yè)，上市有助緩解資金短缺，未來(lái)會(huì)出現(xiàn)銷(xiāo)售額千億元以上的經(jīng)銷(xiāo)商集團(tuán)。

全國(guó)乘用車(chē)市場(chǎng)信息聯(lián)席會(huì)副秘書(shū)長(zhǎng)崔東樹(shù)

上市利于集團(tuán)化發(fā)展，但簡(jiǎn)單的經(jīng)銷(xiāo)店組合、缺乏系統(tǒng)的公司治理結(jié)構(gòu)，這是經(jīng)銷(xiāo)商上市審批時(shí)面臨的主要障礙。

國(guó)泰君安證券張欣

未來(lái)純經(jīng)銷(xiāo)商的日子并不一定好過(guò)，還是要發(fā)展汽車(chē)金融等以汽車(chē)制造集團(tuán)為依托的經(jīng)銷(xiāo)商集團(tuán)。

集團(tuán)化上市是大勢(shì)所趨

主持人：2010年在一些整車(chē)企業(yè)紛紛搶占資本市場(chǎng)的同時(shí)，日漸強(qiáng)大起來(lái)的經(jīng)銷(xiāo)商集團(tuán)也開(kāi)始涉足股市，那么對(duì)于經(jīng)銷(xiāo)商來(lái)說(shuō)，上市究竟有多大意義呢？

崔東樹(shù)：經(jīng)銷(xiāo)商上市是好事，是能力提升和規(guī)模提升的體現(xiàn)，而且未來(lái)的汽車(chē)后市場(chǎng)潛力巨大，利潤(rùn)鏈條很長(zhǎng)，上市也有利于拓展業(yè)務(wù)。現(xiàn)在經(jīng)銷(xiāo)商上市時(shí)機(jī)也不錯(cuò)，去年盈利好、銷(xiāo)量高，可以借此機(jī)會(huì)圈更多錢(qián)。

羅磊：近年來(lái)中國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)的迅猛增長(zhǎng)，也帶來(lái)了經(jīng)銷(xiāo)商行業(yè)的黃金發(fā)展。然而快速擴(kuò)張中的經(jīng)銷(xiāo)商集團(tuán)，卻不時(shí)有陷入資金危機(jī)的傳言，一些支撐不住的經(jīng)銷(xiāo)商也不得不被兼并或破產(chǎn)。而上市融資，無(wú)疑是汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商實(shí)現(xiàn)發(fā)展目標(biāo)、快速擴(kuò)張的最佳途徑。效果也是顯著的，例如中升集團(tuán)在上市之前有47家店，到2010年年底時(shí)已經(jīng)增長(zhǎng)到98家店。

主持人：現(xiàn)實(shí)確實(shí)如此。此次披露的材料顯示，龐大汽貿(mào)報(bào)告期內(nèi)(2007年至2010年上半年)資產(chǎn)負(fù)債率分別高達(dá)86.13%、82.67%、84.03%和89.98%，網(wǎng)絡(luò)迅速擴(kuò)張和依賴(lài)銀行的單一融資渠道之間的矛盾日益突出，資金短缺正成為目前制約發(fā)展的最主要因素之一。龐大汽貿(mào)董事長(zhǎng)龐慶華也表示，如果負(fù)債率不到30%，也就不用上市融資了。

羅磊：汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商行業(yè)其實(shí)是個(gè)“差錢(qián)”的行業(yè)。對(duì)于4S店來(lái)說(shuō)，最大的支出莫過(guò)于建店支出與流動(dòng)資金。除了不斷高企的土地費(fèi)用以及廠家收取的建店保證金以外，土建、裝修、綠化、辦公設(shè)備、專(zhuān)用工具等達(dá)到廠家標(biāo)準(zhǔn)，一般需要600萬(wàn)～1000萬(wàn)元，在大城市以及一些高端品牌恐怕還要高出很多。而如果4S店庫(kù)存按平均月銷(xiāo)量的1.5倍，平均車(chē)價(jià)按15萬(wàn)元計(jì)算，企業(yè)的流動(dòng)資金需求約為2000多萬(wàn)元。

通常情況下，投資人當(dāng)建好店以后，很難再有充盈的自有流動(dòng)資金用于企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，而無(wú)論是銀行信貸還是汽車(chē)金融公司，均需要一定的融資成本，而且面臨一定的還貸壓力。因此幾乎沒(méi)有汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)企業(yè)的老總談起資金問(wèn)題時(shí)說(shuō)自己“不差錢(qián)”。

主持人：去年中升集團(tuán)的上市，開(kāi)創(chuàng)了經(jīng)銷(xiāo)商集團(tuán)上市融資的先河，是否意味著集團(tuán)化的經(jīng)銷(xiāo)商上市將成為一種趨勢(shì)？

羅磊：沒(méi)錯(cuò)。根據(jù)中國(guó)汽車(chē)流通協(xié)會(huì)對(duì)全國(guó)汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商集團(tuán)的摸底調(diào)查，2009年度銷(xiāo)售額過(guò)百億的經(jīng)銷(xiāo)商集團(tuán)數(shù)量約有10個(gè)左右；超過(guò)50億元的企業(yè)約有15家左右（不含過(guò)百億的企業(yè)）。這些大經(jīng)銷(xiāo)商集團(tuán)雄心勃勃，他們中有相當(dāng)數(shù)量已經(jīng)著手上市準(zhǔn)備，有的在幾年前就開(kāi)始了上市謀劃。未來(lái)很有可能會(huì)引發(fā)汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商集團(tuán)上市之風(fēng)，汽車(chē)流通行業(yè)的兼并重組將加快，且可能出現(xiàn)銷(xiāo)售額在千億元以上的經(jīng)銷(xiāo)商集團(tuán)。

張欣：從發(fā)展經(jīng)驗(yàn)和未來(lái)趨勢(shì)看，我覺(jué)得純經(jīng)銷(xiāo)商的日子并不一定好過(guò)，還是要發(fā)展汽車(chē)金融等以汽車(chē)制造集團(tuán)為依托的經(jīng)銷(xiāo)商，那才是方向。

審批難度大 公司結(jié)構(gòu)是關(guān)鍵

主持人：據(jù)了解，龐大汽貿(mào)如果上市成功，將成為第一家A股IPO上市的經(jīng)銷(xiāo)商集團(tuán)。

張欣：2010年已有中升集團(tuán)、正通汽車(chē)和聯(lián)拓集團(tuán)三家成功完成IPO，不過(guò)前二者登陸香港聯(lián)交所，后者則去了紐交所，在A股市場(chǎng)IPO尚無(wú)前例，浙江物產(chǎn)元通和中進(jìn)汽貿(mào)都是借殼上市。不過(guò)依據(jù)目前的市況，春節(jié)后要想順利實(shí)現(xiàn)上市挺不容易的，還不好說(shuō)，只能拭目以待了。

主持人：據(jù)我了解，龐大汽貿(mào)從2008年開(kāi)始就申請(qǐng)上市，直到今年才剛剛獲得審批。目前經(jīng)銷(xiāo)商上市主要存在哪些困難和阻力？

羅磊：相對(duì)而言，目前國(guó)內(nèi)流通企業(yè)上市難度都比較大，無(wú)論是汽車(chē)行業(yè)還是其他行業(yè)。因?yàn)樯鲜幸?jīng)過(guò)證監(jiān)會(huì)的審批，需要滿足一定的條件、遵循一定的步驟，審批部門(mén)一般會(huì)給影響力大、綜合實(shí)力更強(qiáng)的企業(yè)優(yōu)先安排上市。

崔東樹(shù)：審批過(guò)程很復(fù)雜，不確定因素很多。特別是審批中關(guān)于規(guī)范的公司管理結(jié)構(gòu)的要求，對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商集團(tuán)來(lái)說(shuō)壓力較大。很多經(jīng)銷(xiāo)商集團(tuán)是經(jīng)銷(xiāo)店的組合，并沒(méi)有規(guī)范系統(tǒng)的公司治理結(jié)構(gòu)。即使經(jīng)銷(xiāo)店的管理規(guī)范，按照廠家要求做，但集團(tuán)內(nèi)各店的管理和統(tǒng)一運(yùn)作、風(fēng)險(xiǎn)防范等也存在差距。

張欣：如果2011年汽車(chē)市場(chǎng)發(fā)展減速，那么經(jīng)銷(xiāo)商上市就存在更多不確定性。

主持人：未來(lái)經(jīng)銷(xiāo)商要想上市的話，需要做哪些準(zhǔn)備？

崔東樹(shù)：首先應(yīng)該改善盈利，優(yōu)化產(chǎn)品組合，延伸產(chǎn)業(yè)鏈形成亮點(diǎn)；其次，改善區(qū)域結(jié)構(gòu)，防范區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)；第三，還要優(yōu)化資金管理，防范信貸風(fēng)險(xiǎn)，讓投資者有信心。

張欣：關(guān)鍵是經(jīng)營(yíng)模式，是純代理還是買(mǎi)斷式經(jīng)銷(xiāo)。經(jīng)營(yíng)自主性究竟能有多大？還是受制于制造商？此外，自有資金也是一大問(wèn)題，如果主要靠銀行借貸，那么還是受制于銀行。