2011年:中外經濟五大懸念

今年中國經濟可能不是最困難的一年，可能也不是最復雜的一年，但也是不輕松的一年。

It may not be the most difficult year of Chinese economy， neither the most complex year， but it is not an easy year.

我想探討的是五個問題，或者疑慮。第一，世界經濟問題會二次探底嗎？目前還沒有定論。第二，今年中國經濟增長的動力在哪里？大家好像覺得今年經濟增長沒有問題，實際上還是有一些問題。第三，會出現惡性通貨膨脹嗎？第四，如果世界經濟不景氣，下一步中國的外部市場在哪里？第五，如何進行經濟改革的頂層設計？這在“十二五”的建議中提出，并沒有引起社會太大的注意，但這很可能是未來改革設計中非常大的思路上的變化。我想把我自己的猜想跟大家說一下。

世界經濟會二次探底嗎？

世界經濟出現問題的時候，很多經濟學家探討，這一次是不是遭遇了百年未遇的危機？是“U”型還是“V”型還是“L”型的？兩年過去了，現在情況很清楚，從美國的情況看是非常清楚的“V”型增長。這一次的危機應該說有個非常漂亮的V型的反彈。

對未來的情況如何預測？世界各個公司、各大企業、各大投行都有不同的預測，到底聽誰的？有個公司非常聰明，把全世界對某一個國家的預測全部拿過來一平均，得出一個數字。按照他們的預測，美國去年的增長率是2.8%，今年是2.7%，基本上是持平的增長。日本去年是3.5%，今年會是1.1%。歐元區基本上持平，去年是1.7%，今年是1.5%。如果拿目前世界上對美、歐、日三個主要的發達國家和地區的經濟情況來判斷，基本認為今年可能略低于去年，但基本上還保持一個平穩的增長。這跟前一段時間市場上盛傳的美國或者歐洲可能到今年會出現一次二次探底不同，應該說今年的風險并不很大。

但是現在人們對歐美日的中長期特別是中期的增長，還不是特別看好。我們拿對未來11年到16年整個的中期這三個主要經濟增長體的預測來看，美國在未來五年中，年平均增長率大概是2%左右，比我們認為比較正常的增長情況，低將近三分之一左右。歐洲要低將近一半左右，而日本低出更多。或者說，這一次的世界經濟恢復是比較慢的，而且需要一個比較長的時期，要將近五年左右，世界經濟才能恢復到危機之前的那種情況。

為什么要經歷這么長時間危機才能恢復過來？原因是有幾個非常重要的因素，第一是失業問題。美國經濟回暖了，但就業不但沒有改善，甚至還進一步的惡化。另一個問題是美國的房地產問題。現在美國有將近四分之一的住房貸款都是資不抵債。這些房地產的問題沒有得到解決，銀行的問題就沒有得到解決，就出現了銀行惜貸。銀行有錢也不貸出去，反過來存到中央銀行。這造成美國的貨幣政策失效。

如果貨幣政策不行，他的財政政策行不行？現在整個西方國家財政政策也處于極難的境地。現在美國財政赤字已經達到GDP的10%，歐洲甚至達到12%，而按照一般的要求一個國家的財政赤字是不能超過GDP的3%的，他們這些國家都超了3-4倍。借錢太多，就造成了市場對債市的不信任，問題首先出在薄弱的國家、薄弱環節上。所以首先出在所謂歐豬五國，出現歐洲債務危機。

世界經濟會不會二次探底？跟一年前、半年前相比，現在看來二次探底的可能性小得多。但克魯格曼提出來，現在有可能進入第三次大蕭條，原因在于現在有一些國家過早地開始了財政緊縮的政策。美國也開始搖擺不定。現在就看下一步整個世界經濟的情況，總體來說，世界經濟還充滿著風險。

今年中國經濟增長的動力

在哪里？

有人認為這個好像不是個問題，現在中國經濟增長已經很快了，但認真分析，推動中國經濟去年增長的幾大要素，今年似乎都在萎縮、在弱化。第一，4萬億，大家知道前年2萬億、去年2萬億，這4萬億的經濟刺激額度已經全部用完了。第二，去年房地產投資非常快，2009年盡管房地產的價格漲得很快，但是投資增長并不是很快，今年房地產的投資從速度上來說肯定也降下來，如果不是負增長的話。第三，貨幣政策，剛剛公布的數據，去年的貸款原來是7.5萬億，但實際上去年到年底共發出了7.95萬億，將近8萬億。所以去年實際上貨幣政策還是相當松的，而今年貨幣政策要整體發生巨大的變化，要緊縮。通貨膨脹會不斷積聚老百姓的抱怨，同時也在抑制消費。

唯一的亮點，現在媒體上談論得比較多的是：今年是“十二五”第一年，所以各級政府都會擴大投資，實際上第一年并沒有這種效果。在一般的正常年頭里，五年計劃第一年的增長往往都比其他五年要低一些。因為投資需要一個準備的時間。

我們看到的這幾個因素，今年經濟增長的因素中，唯一的一個能夠讓明年經濟增長的正面因素，實際上它也是負面影響，而是所有這些因素疊加在一起。我們對今年經濟增長的動力還不能掉以輕心。

剛才說了房地產，2009年市場最低點的時候是在2月，到了2009年12月份房地產的投資增長率才達到15%而已，當年固定資產投資增長是30%還多。真正的房地產投資快速增長是在去年的上半年一直到7、8月份。房地產的增長到去年10月份還是這么高，到11月、12月已經開始下滑。前年房地產的投資增量到底有多大？應該說對今年經濟的影響非常大。從房地產銷售來講急劇下降，而房地產價格已經開始往下滑，跟房地產相關的消費也在下降。

今年新的增長點在什么地方？按照現在政府所提出的幾個新的增長點，一個農田水利建設、戰略性新興產業（包括很多的新能源、高科技產業要加快投資）、低收入人群的住房問題（今年就要建1000萬套），加起來可能有上萬億的新的投資。外資可能由于整個世界經濟不被看好，隨著人民幣的升值，可能還要繼續投入。

明年會出現惡性通貨膨脹嗎？

現在對通貨膨脹炒得非常兇，通貨膨脹已經來了，從現在的數字來看，從老百姓的感覺，從我們到菜市場、超市買東西的情況來看，確實通貨膨脹來了。而通貨膨脹到目前為止，主要是由食品引起。對于食品的話，我們還是要分析，劉永好先生跟我說，2010年12月底所有的養豬戶都在賠錢。因為12月豬肉的價格已遠遠低于2008年的最高市價，加上很多成本的提升，在這個價格的情況下賣豬肉是虧錢的。我們再看一下其他的數字，比如蔬菜，這一次的通貨膨脹除了綠豆、大蒜之外，蔬菜起了很大的作用，如果相信統計局的數字，這個蔬菜的價格實際上跟2010年年初和2009年年初的價格差得并不是特別遠。另外，對于農民來說這一兩年的成本上升非常快，特別是勞動力成本上升了。

同時，全球的糧食價格還在上漲中，糧農組織發出警告說，未來糧食的價格可能還要上升，現在全世界各個地方都在進口糧食，各國都在拼命屯糧食，這對整個世界的糧食市場可能還會產生一些沖擊。

按照高盛最近的報道，油價、銅價、黃金還要漲，人民幣今年要升5%-6%，今年年底人民幣匯率可能要達到6.29%。現在是90美元一桶油，未來12個月要達到105美元。

今年會不會惡性通貨膨脹，也就是超過5%以上的通貨膨脹？對通貨膨脹影響更大的很可能是工資，很可能政府會制定與工資有關的新政策。

另外一個是貨幣。貸款增速正在下降，2009年下半年起就開始下降。但總的來說，一直到去年年底，貨幣政策還是比較寬松的。今年的貨幣政策采取了一個非常新的方法，叫做動態的差額的存款準備金率。就是說每個銀行的存款準備金率按照宏觀政策的要求，設置的資本充足率和實際增值的資本充足率之差，增值越大，存款準備金率越高，逼著你把錢貸出去。乘上該行的穩健性調整參數，專門給每一個銀行穩健性調整參數，一算就可以算出來這個銀行存款準備金率應該是多少。有了這個以后，按月給你調整，等于有三個月的調整期，有三個季度的調整過程。一季度可以比較寬松，慢慢地要接近新的給予這個銀行的存款準備金率，第四季度要完全達到。通過這個方式，給每一個銀行進行分別對待，因為各個銀行的情況不一樣，過去一刀切式的存款準備金率很有可能打擊了好的，反而縱容了差的銀行。現在通過這種方式，想更有針對性更精準地進行調節，但問題是，這些都是人為去調節，人是容易犯錯誤的，越復雜的越人為的操作很可能越會造成新的布局。再一個，對銀行、對銀監會官員的技術要求就會更高。

2011年更多的是成本推動型的通貨膨脹，水、電、氣、價、資源稅的收取，特別是工資的上漲、糧食價格、食品價格的上漲等造成成本推動型的通貨膨脹。很多的預測機構都認為，大概要超出去年的通貨膨脹率，要達到4%左右。如果貨幣政策掌握得好一些，如果沒有地震、天災，沒有大的變動，4%有可能達到，即使達不到一般來說也不會超過5%。

中國的外部市場在哪里？

去年發達國家整個經濟表現并不是很好，經濟增長主要是靠發展中國家。整個發展中國家像巴西，出口增加90%左右，其他漲得都非常快。在未來的幾年里，發展中國家的經濟會遠遠好于發達國家，這是國際貨幣基金組織對經濟的預測，可以看到，發達國家經濟增長平均在2%左右，而發展中國家平均增長達到7%左右。所以未來實際上增長的市場是在發展中國家。

也就是說，如果說未來幾年如果我們要保持較快的增長，很可能就要西方不亮、東方亮，把我們的錢、我們的產品打入發展中國家。而打入的時候需要有投資的概念，中國的經濟已經到了真的要比較快地走出去的時候了，在過去幾年，中國每年的對外投資都是翻倍地增長。這里頭我們現在涉及到兩個問題，第一是我們有巨額的外匯儲備。在一個全球性通貨膨脹要到來的時候，如何才能使我們的外匯儲備盡少盡小地縮水，其實跟老百姓一樣，在通貨膨脹高的時候，存在銀行里不保險、不保值的時候，他就買醬油、買草紙，對于一個國家也一樣。這個時候我們抓緊把資金變成資產，這是很重要的。我們提出建議，可能要用基礎設施來帶動。一方面基礎設施是中國本身的強項，我們修基礎設施，不管是公路、鐵路還是港灣，都是我們的強項，這也是在消化我們的過剩產能。基礎設施本身回報是比較高的，我長期在亞洲開發銀行工作，像亞行、世行投基礎設施的錢從來是很少賠錢的。發展中國家還有很多的發展潛力，這些潛力之所以沒有發揮出來，跟缺乏基礎設施有很大關系，跟我們20年前、30年前是一樣的。

最近我跑了幾個非洲國家，就看到它們確實有非常大的潛力。像我們去的埃塞俄比亞，在中國人心目中很差的國家，過去五年中，平均的增長率達到11%，超過了我們，未來經濟要達到14%，政治也比較穩定，總理從1996年一直做到現在，也是通過真正選舉產生的。中國的市場太小，我們的資源極度缺乏，我們現在要采取一些新的辦法，一方面防止外匯儲備縮水，一方面考慮下一步怎么到亞洲、非洲國家去開拓。但開拓過程中，我建議不能是單打獨斗地出去，中國企業出去單打獨斗一定是出去交學費。我們要像臺灣企業一樣，一群群地過去。就把一個地方包下來，他就有談判的能力，一般人就不敢欺負他們。

如何進行經濟改革的

頂層設計？

新的“十二五”特別提到，下一步的經濟改革是要進行頂層設計。什么是頂層設計？頂層設計是要從全局的視角，對系統建設的各方面、各層次、各要素進行統籌考慮，和諧各種關系，確定目標，選擇實現目標的具體路徑，制定正確的戰略和路徑。我們很難靠自下而上自發的改革，需要從頂層、從高層來設計，從上至下的一種推動，所以它需要一種系統謀劃。

怎樣來做？抓主要矛盾，抓綱治國，綱在什么地方？現在基本上是在收入分配上。收入分配是中國經濟的深層次矛盾的核心。如果我們跟各國比一下，基尼系數在世界上的排名，在我們上面只有沙特阿拉伯、智利、巴西等這些我們認為收入分配非常不公的國家。而美國、波蘭、意大利，甚至連菲律賓都要比我們的收入分配好。中國的收入分配在亞洲是最差的國家之一。

所以現在提出一個口號，居民收入增長與經濟發展同步，勞動報酬增長和勞動生產率提高同步。提出的口號就說明過去不同步，從1978年到2007年，勞動生產率增加了41倍，但我們人均的勞動報酬只增加了32倍。人均GDP增加了58倍，但人均勞動報酬只增加了33倍，比人均GDP少15倍左右。

收入分配改革難，但還是有希望。我們看一看臺灣，當時在50年代的時候，他的基尼系數比我們還高，是0.55，我們現在是0.47。到1956、1957年的時候跟我們差不多，到后來它就很快地得到了改善，到最后0.3左右。為什么能改善得這么快？其中非常重要的原因，一個是政府的政策，另外就是它開始出現了勞動力短缺。我們看韓國，它的基尼系數一直到70年代中期都很高，收入分配是越來越惡化，70年代中期以后它的收入分配開始得到改善。

所以說，這個收入分配并不是不可逆轉的，確實在高速發展的過程中，它是有一個倒“U”型的曲線。關鍵是中國什么時候到這個曲線底端。

總結：今年中國經濟可能不是最困難的一年，可能也不是最復雜的一年，但也是不輕松的一年。一是世界經濟還有很多的變數，二是中國經濟本身從短期來說宏觀經濟也不是這么高枕無憂。今年肯定不是歌舞升平的一年。

（作者系著名經濟學家，中國發展研究基金會副秘書長，中央黨校經濟學部、北京大學中國經濟研究中心、武漢大學、暨南大學兼職教授，長城金融研究所研究員。本文系湯敏在中國民營科技實業家年會上的演講）