合并報表價值相關性的影響因素分析

國內的價值相關性研究表明我國上市公司的會計信息具有一定的價值相關性，并且不同的會計信息呈現出不同的變化趨勢。但國內大部分價值相關性研究還僅僅停留在我國上市公司的會計信息是否具有價值相關性，哪種會計信息更具有價值相關性以及不同會計信息價值相關性變化的趨勢階段。與國外相比，國內的研究才剛剛處于萌芽階段，加之我國轉型期經濟獨特的制度背景，使得我國會計信息的價值相關性檢驗還有很大的空間可以填補。筆者認為我們不僅僅要關注報表會計信息是否具有價值相關性，而應在對價值相關性進行初步檢驗之后，著重以報表會計信息價值相關性的影響因素為分析重點，并按照各種影響因素將總體研究樣本分類進行研究，這樣既有助于認識清楚這些因素對會計信息價值相關性的影響方式，也有助于全面認識投資者使用會計信息的方式。本文試圖從理論分析的角度對合并財務報表價值相關性的影響因素做一些初步的探討。

一、合并報表價值相關性的內涵

合并報表價值相關性即報表會計信息的價值相關性。第一個使用“價值相關”這一詞來描述會計數據與權益的市場價值之間關系的是Ami等學者。其后，許多文獻將價值相關定義為會計信息與公司權益的市場價值之間具有預測性的聯系。如果伴隨某項新信息的發布或某會計數據集的披露，資本市場對其作了顯著的反應，比如價格發生了變化和(或)交易量上升，則一般認為該信息向市場傳遞了新的有用的信息，也就是說該信息具有價值相關性。

衡量會計信息的價值相關性可從信息觀和計價模型觀兩個角度下進行。在信息觀下，主要是通過評價財務信息的信息含量來分析其有用性。Ball and Brown所定義的信息含量，指的是年度財務盈余與年度異常收益之間的關系，而把股票價格因盈余公告而變化稱為“時效性”問題。后來，其他學者將半年和季度盈余與異常收益之間的研究也稱為“信息含量”問題。財務信息的信息含量越高，其決策有用性或價值相關性也就越高。在計價模型觀下，為了衡量財務信息的有用性，主要是通過建立計價模型，如費爾薩姆與奧爾遜股票計價模型，分析會計指標(如每股收益)對股票價格的解釋力度，以此來評價會計信息的價值相關性。

二、價值相關性影響因素分析

從目前已有的研究來看，我國財務報表會計信息的價值相關性呈穩步上升趨勢，這與我國市場環境和上市公司自身的規范化有關。通過分析，影響上市公司合并財務報表價值相關性的主要內外部因素如下：

(一)外部因素

1 市場有效性。會計信息價值相關性的實證研究主要是檢驗特定會計數字與股價(或股價變化)之間的關系，而研究始終是在有效市場假設條件下進行的。由于投資者的投資決策必須依賴所獲取的會計信息，信息的有用性不僅僅是取決于信息本身的準確程度，更重要的是取決于這些信息是否已被市場價格所反映。因此，市場的有效性將直接影響所披露的會計信息的價值相關性。現有研究結果顯示，國外屬于半強式有效的資本市場，而中國目前還處于弱式有效的資本市場，由此國外市場的會計信息價值相關性應該優于國內。

2 法律環境與投資者保護機制。資本市場所處的法律環境對于市場效率有顯著影響。投資者保護機制是指保護投資者免受公司內部人利益侵占的商業法律及其執行機制。一般而言，對投資者利益的法律保護越強，公司提供給外部投資者的信息質量則會越高。健全的法律能夠有效地減少虛假利潤、內部交易、市場操縱等行為的發生，從而提高報表會計信息的質量，相應地提高財務報表的價值相關性。隨著我國會計法制、審計制度以及證券交易法制不斷健全完善，報表會計信息價值相關性也將不斷提高。

3 會計準則質量。一般認為，會計準則的變化將會帶來會計信息質量的相應變化，而會計信息質量的變化可以通過其價值相關性體現出來。也就是說，如果會計準則的質量提高了，可以預期會計信息的質量將得到提高，從而其價值相關性也會相應提高。

回顧我國近30年會計準則變遷的過程，我們有理由認為，我國會計準則本身的質量已經得到顯著的提高，由帶有濃重計劃經濟色彩的主要為國家宏觀調控服務的會計制度體系，逐步發展為以市場經濟為基礎、以向投資者提供決策有用信息為主要目的、既立足我國實際又與國際會計準則趨同的準則體系。無論是準則所體現的會計理念還是會計確認與計量的原則和方法，我們與發達國家的差異都在日益縮小。2007年開始實施的新準則，已經得到國際會計界的高度認同。新準則對于公允價值的引人、對存貨計價方法的調整、對信息披露范圍的擴展等方面的改革，均被認為有助于提高報表會計信息的價值相關性。

4 外部監管和外部審計。上市公司的監管人員根據報表信息披露相關要求，從內容和形式上對年度報告進行審核，對存在重大錯誤和遺漏的年報會要求上市公司進行調整，才可正式發布。除了披露規范方面的變化外，由于需要參考的準則、制度、規定、通知等數目繁多，加上交易所的監管人員對年度報告的事前審核尚沒有具體、詳細的操作規范，更多地依靠職業判斷，而具體監管人員的業務能力、專業背景和執行規則的嚴格程度都存在差異，因此由于具體監管分工的不同，各上市公司面對的監管力度是有所差異的。監管力度會直接影響報表信息質量，從而造成會計信息價值相關性的差異。證券交易所通常是按地域劃分監管范圍，故可以從公司的地域分布情況大致看到這種差異。

外部審計是對年報信息質量的重要保證，高質量的外部審計可以更好地保證財務報告的真實性和完整性，從而保證財務報告中披露的會計信息的可靠性，因此外部審計質量也是報表會計信息價值相關性的重要影響因素。大型的會計師事務所從審計獨立性和專業勝任能力方面都比小事務所更有優勢，使審計質量得到更好的保障。

(二)內部因素

1 公司規模。從市場反應來看，規模越大的公司受到更多的媒體報道和公眾關注，投資者在某項公告發布前取得的相關信息也越多，信息含量也會越豐富，因此財務報表信息的披露所造成的市場反應就會比較小，報表信息相關性程度也會較差。反之，小公司所披露的報表信息應更相關『。另一方面，公司規模越大，需要納入合并報表的子公司越多，業務也相對越復雜，因而年度報表的編制過程越復雜，錯誤發生的概率相應就會增加，繼而也會減少會計信息的價值相關性。

2 控股股東。從控股股東與中小股東之間的代理問題角度看，控股股東的持股比例越大，掠奪效應也會越顯著，報表會計信息質量則會越低，信息價值相關性也將越低。國有控股上市公司由于產權不明晰，容易發生產權虛置，導致經營效率低下，管理者的行為缺乏有效監督，代理成本高，產生虛假會計信息的可能性較高，因而其報表會計信息的價值相關性也相對較低。

3 股本結構。在資本市場中，股權的流通通過股票市場的價格信號和接管控制功能，可以起到分散投資風險、提高募集資金使用效率的作用，因此，相當多的實證研究發現流通股比例與公司業績和市場價值正相關。在中國資本市場流通股與非流通股股權分置的特殊制度背景下，流通股比例對于保護中小股東利益更具有特殊的意義。陳信元、張田余和陳冬華等研究發現流通股比例可以顯著地解釋股票收益。流通股比例的大小可能會影響每股凈資產在股票定價中的實際作用，從而影響報表會計信息的價值相關性。

4 公司財務和經營狀況。對于面臨財務困境的企業，其管理層具有更強的動機通過各種方式隱瞞或者至少是延遲壞消息的發布，并導致投資者難于判斷公司前景，進而權益受損。因此，一個有效的市場環境應該考慮到這種企業動機，特別是對于財務狀況較差的企業，報表所披露會計信息的相關性會大打折扣，市場反應相對于此類企業來說也不會很強烈。

5 上市年限。上市公司在信息披露過程中要受到大量的法律、制度、準則、規范等的約束。因為對于制度的熟悉和理解需要經歷一個過程，所以上市時間較短的公司的財務報表往往更容易發生信息披露不規范的情況，信息披露不規范會對報表價值相關性產生不利影響，因此上市年限也是影響公司報表價值相關性的一個不可忽略的因素。

從以上分析可以看出，公司內外部環境各因素共同影響著財務報表會計信息的價值相關性，要進一步提高我國合并報表價值相關性還需從多個方面進行努力。由于成熟資本市場已有數百年的發展歷史，因此成熟資本市場的經驗可為分析和改進我國資本市場、提高我國報表價值相關性提供有利的借鑒作用。