汲取次貸危機教

　　摘 要:文章認為在我國發展資產證券化，必須結合中國金融、經濟的實際環境，汲取次貸危機的教訓，審慎地看待資產證券化的功能，合理利用資產證券化工具，促進中國經濟、金融市場的健康發展。
　　關鍵詞:次貸危機 資產證券化 審慎發展
　　中圖分類號:F830.91 文獻標識碼:A
　　文章編號:1004-4914(2011)01-084-02
　　
　　2007年美國次貸危機發生之前，資產證券化這一近幾十年來國際資本市場發展最快、最具活力和令人振奮的創新金融工具，在歐美等發達國家和亞洲等新興經濟體獲得了超常規的發展，對推動這些國家經濟和金融市場的發展起到了不可替代的作用。但美國次貸危機發生之后，引發了人們對于作為危機導火索之一的資產證券化的審慎思考。各國資產證券化的發展實踐，為我國發展資產證券化提供了有益的借鑒。這種借鑒不在于給我們提供了現成的資產支持證券化工具，而更多的應該是資產證券化這種思路。
　　筆者認為在我國發展資產證券化，必須結合中國金融、經濟的實際環境，汲取次貸危機的教訓，審慎地看待資產證券化的功能，合理利用資產證券化工具，促進中國經濟、金融市場的健康發展。
　　一、正確看待資產證券化的功能
　　資產證券化是從住房抵押貸款的證券化開始的，最初主要是為了提高金融機構資產流動性以及轉移和分散貸款的風險，這是資產證券化的兩個最基本的功能。
　　資產證券化提高銀行資產流動性的功能就是以債券的形式把具有未來現金流收入和缺乏流動性的資產進行打包和重組，將其轉變為可以在金融市場上流通的債券，由此解決銀行“存短貸長”的矛盾，實現銀行貸款機構流動性的增加。
　　資產證券化轉移和分散貸款風險的功能，主要是以證券化的方式實現銀行等金融機構貸款資產的安全性，通過向證券化產品的投資者發行證券，銀行可以及時收回貸款債權，而將抵押貸款等基礎資產的信用風險（不能按期還款）轉移和分散給投資者。
　　資產證券化最大的特點是，其基礎支持資產主要是貸款、應收賬款等具有可預計的未來現金流的資產，是以資產信用替代企業整體信用，投資者可以通過降低信息不對稱造成的資產折價，相對準確地評判企業的價值。
　　解析美國次貸危機發生的根源，我們可以發現，資產證券化的這兩個基本功能，由于監管不到位，在其發展過程中被無限放大，特別是次級貸款等衍生工具的反復無限的流轉，使投資者對證券化的產品根本無法判斷其價值，最終引發了這場金融危機。銀行抵押貸款機