劉二飛:國際投行有點“冤”

　　3月，人民幣持續(xù)走強(qiáng)，再創(chuàng)匯改以來人民幣兌美元匯率新高。自去年底爭論的“熱錢流入”話題，再度升級。近日，外管局發(fā)布《2010年中國跨境資金流動監(jiān)測報告》，首次對外解讀熱錢動向。根據(jù)這份報告，2010年熱錢凈流入有355億美元，占外匯儲備增量的7.6%。
　　但官方的數(shù)據(jù)似乎只是揭開冰山一角，因為報告中只是外管局從外匯儲備增量中扣除進(jìn)出口順差、直接投資凈流入、境外投資收益、境內(nèi)企業(yè)境外上市籌資調(diào)回等外匯賬款未入賬部分來測算，卻忽略了其他的構(gòu)成途徑，其中占比重較大的就是由香港過境的熱錢。
　　香港一直被視為熱錢“過關(guān)”的橋頭堡，隨著近期人民幣匯率持續(xù)走高以及央行再加息，大批的國際熱錢早已經(jīng)蟄伏于此。原摩根士丹利首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國忠曾公開表示，僅去年香港熱錢就超過千億美元，而近期又有“十萬億熱錢屯兵香港”的新聞一度喧囂塵上。人們對于熱錢涌入的擔(dān)心，從根源上講，無論是1997年亞洲經(jīng)濟(jì)危機(jī)，還是2008年的越南金融危機(jī)，熱錢帶給新興市場國家的教訓(xùn)慘痛而深刻。
　　同樣是在西方國家寬松的貨幣政策、美元貶值、國際市場資金涌入的情況下，千億規(guī)模的綠鈔熱錢對于人民幣，對于中國經(jīng)濟(jì)的沖擊力有多強(qiáng)？華爾街的金融大鱷是否就是這一戰(zhàn)局幕后的推手？《英才》記者專訪美銀美林集團(tuán)中國區(qū)主席劉二飛，解讀迷局。
　　
　　熱錢襲港是“大鱷”布局？
　　從香港政府公布的1月通脹數(shù)據(jù)來看，香港1月通脹率，環(huán)比上升0.5個百分點，升至3.6%，這是自1997年以來香港最高的通脹水平。同時，港府預(yù)計的全年通脹率將達(dá)到4.5%。事實上，香港股市和樓市也從去年下半年開始持續(xù)走高。
　　熱錢從國際金融市場流向套利的金融或資產(chǎn)市場，短期的逐利性決定了其不會進(jìn)入實體經(jīng)濟(jì)，會轉(zhuǎn)而在證券市場與資本市場中潛伏。雖然中國大陸對熱錢的進(jìn)入有嚴(yán)格的限制與監(jiān)管措施，但香港作為自由貿(mào)易的經(jīng)濟(jì)體，無法進(jìn)行資本管制與流入中國內(nèi)地的渠道，這勢必使其成為熱錢狙擊的前沿陣地。
　　“香港通脹肯定是存在的，但熱錢真正的意圖是想進(jìn)入中國內(nèi)地，并不是對香港股市有預(yù)期，也并不是要炒港幣。”劉二飛向《英才》記者表示，囤港的熱錢數(shù)量，其對應(yīng)的是人民幣升值的預(yù)期。
　　一旦熱錢流入中國內(nèi)地，其龐大的規(guī)模會不會形成影響甚至于威脅中國經(jīng)濟(jì)的力量？在劉二飛看來，這種可能性存在的前提本身就很微弱，“熱錢借香港進(jìn)入中國雖然也有一些非法渠道與監(jiān)管漏洞可循，但是流入的總量非常小，并且中國對境外熱錢本身也有嚴(yán)格的管控措施。因此，不會對中國經(jīng)濟(jì)造成影響，更不會影響到國內(nèi)的貨幣政策。”
　　劉二飛認(rèn)為，香港經(jīng)濟(jì)受中國內(nèi)地影響，是大陸相關(guān)經(jīng)濟(jì)，但是港幣卻和美元掛鉤，當(dāng)大陸高通貨膨脹率時，貨幣政策從緊加息，港幣卻隨美元利率下降并且貶值，最后的結(jié)果就是香港從中國內(nèi)地進(jìn)口的東西都很貴，本身也面臨著很高的通貨膨脹的威脅。“隨著人民幣國際化的進(jìn)程，港幣應(yīng)該逐步實現(xiàn)與人民幣掛鉤，這樣就可以抑制香港這種通脹問題。”
　　但是，另一方面，國際金融大鱷開始加速在香港的擴(kuò)張似乎引起了很多分析人士的憂慮。
　　早在去年底媒體報6500億美元熱錢進(jìn)駐香港時，這其中就有攜90億美元身家卷土重來的資本大鱷索羅斯，其在香港設(shè)立的對沖基金公司正式開業(yè)。
　　而今年2月底，美國高盛集團(tuán)自營交易的全球主管施家文在香港設(shè)立一家對沖基金，在香港建立分支機(jī)構(gòu)，目前已取得牌照，基金將于今年二季度開業(yè)。規(guī)模可能達(dá)10億—15億美元(約78億—117億港元)，將是金融海嘯以來最大規(guī)模的新成立對沖基金，也是亞太區(qū)最大的對沖基金之一。
　　除此之外，一些大型對沖基金公司，如維京全球投資者、Maverick Capital等紛紛擴(kuò)充亞洲業(yè)務(wù)，香港則無疑是他們的首選之地。
　　對沖基金往往因能帶動百億甚至千億規(guī)模的國際游資進(jìn)行投機(jī)交易而看成是熱錢的主要力量，數(shù)據(jù)顯示，僅2010年前9個月香港證監(jiān)會接到對沖基金申請牌照數(shù)目已與2009年總和相當(dāng)，達(dá)307家。
　　那么，外資金融機(jī)構(gòu)是否為熱錢真正的幕后推手？
　　“人民幣升值有預(yù)期，用外匯投進(jìn)來，人民幣升值后從投資的角度來看是好事，但這個問題不能孤立來看。投資分兩個概念，一個是產(chǎn)業(yè)投資，一個是市場投資。如果是產(chǎn)業(yè)投資，即使在人民幣升值的情況下出口型外向經(jīng)濟(jì)的企業(yè)會受到影響，但考慮到其產(chǎn)業(yè)增值的因素依然會投。”
　　在劉二飛看來，這是由于外資金融機(jī)構(gòu)的投資性質(zhì)與策略所決定，并不會由于短期的資產(chǎn)增值為套利而偏離，相反會挑選在人民幣升值過程中對其利潤有所影響的企業(yè)在低位時進(jìn)入，這不失為一種更有效的投資方式。
　　
　　華爾街陰謀論不成立？
　　從金融危機(jī)到能源大宗商品價格的大幅漲跌，國際游資在其中都扮演著推波助瀾的角色。也因此，近年外資金融機(jī)構(gòu)利用大規(guī)模游資借唱多做空等手段在新興市場國家獲利、金融陰謀的言論也開始為人所爭論。
　　對于在高盛、摩根士丹利、所羅門兄弟等華爾街知名投行工作過的劉二飛在接受《英才》記者專訪時表示：“利用金融手段操縱市場與經(jīng)濟(jì)下行抄底市場是截然不同的兩個概念，前者是違法行為，而后者是市場運行的自然規(guī)律。”
　　這種規(guī)律，被劉二飛比喻成資本界的一種弱肉強(qiáng)食：每個個體的D N A決定其在這條生物鏈上所扮演的角色。有的人負(fù)責(zé)“吃”，而有的人就是負(fù)責(zé)“炒”，比如對沖基金，但這并不代表不符合監(jiān)管與市場正常的運作規(guī)律。
　　“投資商業(yè)銀行的核心目的就是賺錢，投資銀行或者是商業(yè)實體，他們的目標(biāo)就是商業(yè)利益的最大化，股東利益最大化，就是賺錢最多，抄底并不代表投機(jī)。”對于大部分人都將金融危機(jī)歸咎于華爾街投行，劉二飛顯然認(rèn)為國際投行有點“冤”。
　　“以一個不懂金融的人來看，金融危機(jī)是華爾街創(chuàng)造了一些大規(guī)模的金融殺傷武器，不小心引爆了，把整個經(jīng)濟(jì)帶入危急，很多勤勤懇懇的人失業(yè)了，華爾街只經(jīng)歷了一年低谷，那些人又開始賺錢了，獎金比以前還多。他們很不明白。”
　　從另一方面看，美國老百姓買房子可以零首付還貸款，房價上漲還不起房貸時可以把房子賣掉獲利，等房產(chǎn)不增值賣不出去又還不起貸款，就相當(dāng)于債券從根上爛掉了。后來有國會，讓買不起房子的人貸款給他買房子，泡沫越來越高，終于破了。最終輿論將始作俑者變成了華爾街，卻不想在這一條“生態(tài)”鏈上，老百姓、政府與華爾街是扮演者同等分量的角色。
　　“金融危機(jī)后，美國政府認(rèn)為是監(jiān)管不到位，開始金融整頓。現(xiàn)在很多華爾街投行去上海、香港，在亞洲很多新興市場國家落腳，但是美國卻因此而很緊張意識到了嚴(yán)重性，因為這代表著國際金融中心的轉(zhuǎn)移，會危及他的地位。”劉二飛說。