2011年關注什么?

　　已經發生的事實表明，2010年是A股市場結構調整的第一年，基于這一事實的判斷，2011年，結構性調整會繼續。我們認為，在全球流動性波動加大、結構調整繼續的2011年，重要的投資機會應該是在大宗原材料方面。
　　作為世界流動性最大的提供者，美國采取的季度寬松貨幣政策為全球市場奠定了基調。而目前，新興市場國家面臨的普遍問題是通脹，其具體表現是大宗商品、石油、金屬等價格的上漲；同時，一些新興市場還面臨較大的宏觀政策不確定性的問題。
　　近期，因美國經濟增長企穩加速和西亞、北非地區的形勢動蕩，國際流動性開始看淡新興市場，回流發達市場，尤其是美國。針對這一現象，我們提出“新興市場熱錢多彩”的觀點，其含義是熱錢不會單一地從發達國家流向新興市場國家，也可以從新興市場國家撤出，轉而流向美國等發達國家。資金回流發達國家，往往導致新興市場的資產價格大幅下跌。反之，資金流向新興市場，又往往導致新興市場的資產價格快速上漲。
　　目前國際流動性回流發達國家的原因基本是兩點。
　　第一，美國經濟增長勢頭看好，而其他國家經濟或者沒有增長，或者略有下滑，或者面臨著宏觀調控下的增長的不確定性。經濟增長上的較大差異是決定資金流向的重要原因。
　　第二，美國的政策制定者及其政策措施在可預計的兩年內不會出現太大變化。歐洲由于今年10月會有央行行長的更替，市場上對其政策傾向的不確定性預期很強。同時，歐洲五國的再融資解決辦法尚不明了。事實上，由于歐洲沒有真正的中央政府和統一的財政轉移支付，歐洲決策機制的特殊性決定了歐洲各國政府在解決這些問題時動力不足，進而導致這些政策措施不可能在短期內確定下來。而新興市場國家則繼續實施宏觀調控政策，繼續加息，抑制泡沫，限制游資。如此一來，基于美國、歐洲和新興市場國家的政策確定性和連續性方面考慮，國際流動性回流美國是在情理之中的。
　　盡管美國經濟增長勢頭看好，但是，解決其結構性失業問題至少需要兩年時間，這就決定了，這期間其寬松的貨幣政策取向難改。因此，不可低估美國量化寬松政策對全球市場影響的廣度。
　　過去一年，就中國股市表現而言，中小板雖有22%的漲幅，但上證指數下跌了14%。我們認為，2011年的中國股市將繼續結構分化。作為經濟活動的晴雨表，經濟結構的調整已經提前在股市預演。
　　根據我們的預測，中國2011年GDP的實際增長應該在9%-9.5%左右，所以經濟增長速度并不是大問題，但市場風險是存在的。
　　我國資本市場中面臨的主要風險之一是房地產調控的風險。房地產價格從2010年4月起進入僵持階段，如果當前政策依然不能控制房價上漲，那么新一輪緊縮政策將會推出，運用加息等調控手段的可能性將增加。除了房地產泡沫的問題，宏觀調控政策的不確定性也隨時威脅著經濟的進一步增長。由此，我們不可以低估中國宏觀調控政策對市場影響的深度。
　　從投資機會來說，在全球市場層面，黃金不再是最好的投資。可以看出，如果美國保持當前良好的趨勢，避險的需求就沒有去年那么大。所以，此刻投資者應該買入一些在美國高成長的公司股票。
　　如果未來一段時間，新興市場通脹預期依然強勁，那么投資者則可以關注一些跟大宗原材料相關的產品。大宗原材料從去年6、7月才開始實際上漲，6、7月之后投資原材料基本都有不錯的回報。
　　總之，2011年依然是看漲主題。通脹題材，加之全球經濟進一步增長，尤其是發達國家經濟進一步增長，都會進一步推高大宗原材料商品價格。
　　
　　（作者系中國國際金融有限公司董事總經理、首席