“中國概念股”脫魅

　　雖然，2010年中國公司赴美I P O總量達到了40家，創下了歷年新高，但其表現可謂“幾家歡樂幾家愁”。
　　這40家公司在IPO當日即破發的就達16家，其中包括飽受質疑的麥考林（股票代碼：MCOX）、表現讓人大跌眼鏡的商旅男裝希尼亞（股票代碼：XNY）、北京4S店聯拓（股票代碼：LAS）等。
　　此前，有投資界人士表示，在美國上市最大的好處就是，投資者更為看重企業的未來成長空間，而對企業當前的盈利能力并不那么計較。易凱資本C E O王冉也曾表示，“在美國上市，講一個投資人聽得懂的故事比你是否真是那個故事重要?！?br/>　　而從當前中國公司在美國市場的表現來看，一面是潮水一樣涌向紐交所和納斯達克的中國公司，一面卻是媒體上頻頻出現、屢遭冷遇的“中國概念股”。
　　是因為這些公司不再會講故事了嗎？還是如某些媒體報道的一些海外機構故意打壓中國公司以謀取私利？是大勢之下海外資本市場自身表現就很一般？還是中國公司自己玩不轉，以致中國概念在國際資本市場上脫魅了？
　　“這還和當地的投資人群體、保薦機構、中介機構對不同產業、不同公司未來市場的理解能力是否到位有關?！鄙钲谑袆撔峦顿Y集團有限公司總裁李萬壽在接受《英才》記者采訪時強調說。
　　事實上，資本也是“跟著感覺走”的。
　　
　　就怕“上錯岸”
　　在美國或者歐洲上市，沒有冗長的等待和復雜的審批，最關鍵的是得到市場和投資人的認可就可以了，換言之，不管你處于什么行業、是什么樣的企業，上市都較為容易。但上市之后能否得到投資者的青睞，不僅要看上市公司們講故事的本事，還要看其講的這個故事投資者是否能夠聽懂。
　　去年12月9日，博納影業以8.5美元開盤，但當日便遭破發，直到近期才開始企穩回升。是博納影業公司或者影視行業的公司自身存在問題嗎？其競爭對手華誼兄弟（300027. S Z）一年多前在A股創業板上市首日，就以63.66元開盤，最高曾飆至91.8元，當日即以70.81元收盤。兩者的表現可謂迥異。
　　“保利博納所屬電影行業，其未來盈利能力很難預估，成敗往往在一部片子，可能血本無歸，也可能盆盈缽滿，風險和機會都很大。”中科招商投資總監李新顏在接受《英才》記者采訪時分析說。
　　這一觀點也得到了戈壁管理咨詢(上海)有限公司合伙人徐晨的認同，“電影公司的票房很難保證，收入等等起伏太大，這個行業原本就不好上市。美國人自己的電影公司就經營得不好，有的倒了，比如米高梅。因此，博納影業遭到美國投資者的冷遇就屬正?，F象了?！鳖愃频墓适?，李萬壽也給《英才》記者講了一個。去年10月1日，深圳市創新投資有限公司投資的廣東明陽風電產業集團有限公司成功登陸美國紐約交易所，IPO價格14美元，共募集資金3.5億美元，成為全美有史以來首家風電上市公司，也是今年以來在美IPO規模最大的中國企業。
　　然而，對于明陽風電（股票代碼：M Y）的表現，李萬壽卻并不滿意。“風電在國內上市肯定不應該是這個股價，太低了。”李萬壽認為，風電在中國是高速發展的產業，在國內很是被看好，但是作為國內風電設備行業第二梯隊佼佼者的明陽風電“錯誤地”選擇了去美國上市，其反應和表現就很一般。
　　事實上，雖然國內能源類公司在美上市頗多，但比明陽風電表現更不如人意的還大有“企業”在。在2010年赴美上市的40家公司中，有近20家公司跌破發行價，而年內表現最差的是打響2010年中國公司赴美IPO第一炮的中華水電（股票代碼：CHC）。中華水電去年1月25日在紐交所上市，發行價16美元，上市當日開盤即破發，當日大跌15.93%，如今其股價徘徊在7美元左右，已經被腰斬。
　　除了一些行業和企業美國人讀不懂以外，徐晨還認為，一些傳統制造業在美國的市場也不大：“說到底，就是在美國已經發展完的行業，或者太多公司已經上市的行業，美國投資者的興趣是不大的?！?br/>　　
　　投“資本”所好
　　盤點去年美國資本市場上表現良好的中國公司，無一例外都是屬于T M T行業的公司?！澳壳皝砜?，也就是新模式、新經濟，能夠在納斯達克賣出好價錢?！崩钚骂佋诮邮堋队⒉拧酚浾卟稍L時說。
　　2010年12月8日上市的優酷是5年來美國I P O當日表現最好的個股。上市當日漲幅高達161.25%，第二個交易日內再漲27.89%，次日開盤又飆漲16%，最高至50美元，51億美元的市值連續超越搜狐、新浪、網易，讓許多老牌中國概念明星股望塵莫及。
　　事實上，這家以Youtobe模式起家的中國第一大視頻網站，其業績一直不很理想，收入和支出比也不夠健康，可以說是帶著虧損上市的。然而，在優酷掌門人古永鏘演繹的“Hulu+Netflix模式，Y o u t u b e的流量”等美國人熟知的故事下，這家被稱為“帶病上市”的公司獲得了美國資本市場70多倍于年營收的估值。
　　互聯網應該被評為容易被美國資本市場接受之最。因為和優酷一樣在上市前沒有任何盈利記錄的中國互聯網技術服務提供商——藍訊，中國CDN(互聯網內容及應用加速服務)行業龍頭，其模式被稱為“中國的AKAMai”。IPO當天，也上漲了95.32%，占據了去年中國概念股IPO當日漲幅第二的寶座；而IPO當日漲幅表現第三的中國概念股又是一家互聯網公司——國內最大的房地產垂直網站——搜房網，9月17日I P O當天，搜房網上漲了72.9%。
　　“從行業角度講，TMT在海外資本市場上市就很適合，特別是這些容易出現創新技術和創新模式的行業。因為從產業變遷的角度來看，美國是世界上主要的創新國，創新類企業在美國上市就很容易被理解?！崩钚骂佌f。
　　除了互聯網，教育產業、生物醫藥等也在2010年掀起了赴美上市高潮。拿教育產業來說，去年8月5日，安博教育在紐約證券交易所上市；10月8日，環球雅思在納斯達克上市；10月20日，學而思教育在紐約證券交易所掛牌交易；11月2日，學大教育登陸紐約證券交易所。至此，中國教育產業已有11家公司在美國上市。
　　“教育企業在國內上市有很多限制，所以教育企業大都是在海外資本市場實現上市。美國國內對于教育非常重視，對于教育的理解也較為深刻，同時，中國人口眾多，教育市場廣闊，無疑能夠打動美國的投資者?！敝Z亞舟總經理唐本國在接受《英才》記者采訪時表示。
　　在李萬壽看來，國外的資本市場，特別是美國，對于IT、生物醫藥、消費類、文化創意產業、教育等具有爆炸性、快速投資能力、很大的成長空間的行業和市場，比較感興趣；而在歐洲，比如法國的巴黎交易所，對通訊、LED、環保、綠色、低碳等行業的接受度又會相對高一些，同時歐洲國家的食品產業比較發達，對類似的產業或者企業也較為感興趣；對于國內企業密集上市的香港市場，房地產、消費類、制造業等企業相對較為歡迎，不過相比國內資本市場，近幾年香港市場對制造業的追捧也少了很多。
　　
　　不能預期太高
　　“美國投資者對中國公司的理解還是有限，很多時候還是靠投行和中介機構的介紹來了解中國企業?！睗h能投資董事長陳宏在接受《英才》記者采訪時表示。
　　2010年10月26日，麥考林在納斯達克正式掛牌交易，一躍成為美股市場中國B2C企業第一股。受資本市場的狂熱追捧，讓麥考林開了個好頭，首發當天市盈率達到150倍，首日收盤價達到17.26美元，比發行價上漲近57.26％，總市值達到10億美元。
　　然而，好景不長，麥考林在火爆上市后不久，股價開始大幅下挫，甚至回調的幅度超過了50%。實際上，不少去年I P O的中國概念股都走出了類似的走勢，用業內人士的話說是“露出了裸泳的本色”。大勢之下，一些原本就表現欠佳的中國概念股在美國遇冷現象就被無形地擴大了。如上?？爹i等部分美股上市公司股價長期被市場“低估”，甚至一些通過借殼在美國O T C B B等市場上市的中國企業之股價遭遇市場腰斬，從而未能享受“中國概念”溢價，并在美國S E C強化監管下被迫選擇主動退市等。
　　這是否意味著，中國概念股在海外的吸引力正在減弱？
　　“麥考林的問題和公司自身有關，預期太高了。而對于其他很多股價有所回落的中國概念股來說，更多的應該和大勢有關?！崩钚骂佌J為，國外市場投資者炒作中國概念股，更多的只是在看中國因素，比如市場大，人口多，經濟增速快，而對公司自身的發展潛力相對關注較少。而近期，日本和美國一些經濟學家也有質疑中國是否真的存在龐大的中產階級，并且由此推導中國因素的持續性到底怎么樣，這些都有可能從根本上顛覆海外市場對于中國股的整體判斷。
　　另一方面，美國證券市場的監管環境一向較之其他海外市場嚴格?！爸Z亞舟在美國上市前的發展速度比現在快多了，但是現在我們反而慢了下來，因為美國的監管非常嚴格，很多事情我們都不能做了。”唐本國對《英才》記者說。
　　從一定程度上說，在海外遇冷的中國公司并不是自身出了多大的問題，也不一定是海外投資者刻意拋棄甚至打壓，而是基于大勢以及當地法規的一些約束，或者公司自身發展階段所致。
　　當前資本市場上有一種說法，雖然優酷、當當等在美成功上市對心慕美國股市者的激勵很大，但仍然有部分境外上市的中國公司打算回歸。漢能投資就有兩家公司打算回歸創業板，“這兩家公司本來是打算在美國上市的，后來又轉到中國了。因為中國創業板市場的市盈率更高。”
　　根據國際金融數據提供商Dealogic提供的數據，2010年中國內地I P O融資總額高達669億美元，遠高于美國的420億美元；其中創業板上市的104家公司融資約129億美元?；蛟S在2011年，在海外遇冷的中國上市公司會反過來冷落海外資本市場，中國的資本市場會迎來一輪回歸潮。