基于高儲備視角的通貨膨脹分析

　　當前國際貨幣制度和經濟環境了決定了我國外匯儲備的高增長。出口導向的經濟增長政策已經失去重商主義理論的制度基礎，黃金非貨幣化和國別信用貨幣擔任事實上的國際貨幣，貿易順差的本質是對逆差國的政府信用，因此而積累的外匯儲備也是對儲備貨幣發行國的信用。及時轉變經濟增長政策，改出口退稅與補貼為消費退稅和補貼是解決高儲備和高通脹預期的有效途徑。
　　據人民銀行公布的2011年一季度數據，我國外匯儲備余額已突破3萬億美元（3.04萬億美元），同比增長24.4%。無論是外匯儲備余額，還是增長率都創歷史新高，同時，人民幣兌美元匯率穩步升值，匯率單邊升值預期仍存。巨額的外匯儲備和物價快速上漲不僅成為全球關注的經濟熱點，也成為尋常百姓都關心的熱門話題。通脹和儲備之間是否有內在的邏輯聯系，是否一石二鳥的治理之策，筆者就此問題談幾點思考。
　　
　　外匯儲備的實質是對儲備貨幣發行國的政府信用
　　
　　外匯儲備指一國政府所持有的國際儲備資產中的外匯部分，即一國政府保有的以外幣表示的債權，是一國貨幣當
　　局持有并可以隨時兌換外國貨幣的資產。狹義而言，外匯儲備是一個國家經濟實力的重要組成部分，是一國用于平衡國際收支，穩定匯率，償還對外債務的外匯積累。廣義而言，外匯儲備是指以外匯計價的資產，包括現鈔、國外銀行存款、國外有價證券等。外匯儲備是一個國家國際清償力的重要組成部分，同時對于平衡國際收支、穩定匯率有重要的影響。適當規模的外匯儲備是有助于宏觀經濟穩定和對外支付的，一般以滿足三個月的進出口支付額。從危機防范角度看，最優外匯儲備水平應占GDP的10%左右。但過高的外匯儲備則帶來相應的機會成本，導致經濟政策受制于儲備貨幣發行國的貨幣政策。
　　重商主義強調積累金銀貨幣和對外貿易的重要性，把金銀看作是財富的唯一形式，認為國家的繁榮依賴于資本（貴金屬）的供應，貿易的全球規模是不可改變的，貴金屬所代表的資本量可通過多出口少進口來增加，認為財富的真正源泉是對外貿易，要獲取更多的金銀財富只有通過出超（順差），因此主張在國家的支持下發展對外貿易。金本位下，順差直接體現為黃金白銀的積累。
　　當前國際貨幣制度下，重商主義理念下的貿易順差帶來國家財富的觀念已失去金本位的制度基礎。黃金非貨幣化、國別信用貨幣美元成為事實上的世界貨幣，順差國積累的財富實質上是對美國政府的信用。順差國利用自己的資源、勞動和技術出口商品，換回逆差國的信用貨幣。此時，貿易順差積累的財富實質上是對美元、歐元等國際儲備貨幣的國家信用。
　　核心貨幣國（美國）通過貿易順差實行本幣（美元）的海外發行，而其貨幣政策僅對國內經濟發展負責。國別信用貨幣擔任國際貨幣，而貨幣政策僅盯住國內的經濟指標，采取相應的政策。由此帶來的貨幣超發沖動以刺激經濟增長，同時，卻將通貨膨脹的壓力輸入到順差國。
　　中國外匯儲備的開始積累，最初源于我國外匯的極度缺乏（如圖1）。因此而采用了出口導向的經濟政策和結售匯制的外匯管理制度。外匯儲備的激增則是出口導向政策、人民幣匯率升值單邊預期和美國寬松的貨幣政策共同作用的結果。我國外匯儲備由不足而到超過必要量，國內外經濟發展環境都發生了巨大的變化，而過去出口導向的經濟發展戰略仍然沒有改變。
　　
　　通貨膨脹本質是超發的信用貨幣追逐有限的商品
　　
　　通貨膨脹是指在紙幣流通條件下，因貨幣供給大于貨幣實際需求，也即現實購買力大于產