中國投資前景好于西方

安東尼·波頓(Anthony Bolton)，富達國際投資組合經理兼總裁，管理富達特殊情況基金已達28年，是英國最成功的逆向投資者之一。1979—2007年，他取得的年均收益率超出股市6個百分點，優于同期任何競爭對手。2010年4月移居香港，開始管理富達中國特殊情況基金

波頓先生于6年前開始投資中國，2010年自到任后，已拜訪超過150家中國企業。借波頓先生來北京之機，本刊對他進行了采訪。他相信，中國在未來10年仍充滿美好的投資前景。一些帶動中國經濟增長的因素正在轉變，未來增長將更多由內需帶動而非出口，而中國的發展已進入s型曲線階段，很多行業在未來10年內將出現高速發展。

問：如何看待未來中國市場的發展?

波頓：由于衰退后出現的急速經濟復蘇逐漸失去動力，近期的宏觀指標顯示全球經濟增長正在放緩。在中國，2009年底采取的緊縮政策雖然令經濟減速，但其增長率仍遠高于發達市場。在全球低增長環境中，中國相對高的增長率對全球投資者而言更具吸引力，中國在未來10年仍充滿投資良機。

問：對中國企業的第一印象如何?

波頓：大部分我所拜訪過的公司，尤其是中小型企業，過去都較少有機構對其進行分析及研究。這些公司的資產負債表大多比我的預期更好，且大部分都保持凈現金水平，再加上中國政府希望建立龍頭公司，長遠而言將為投資者提供有利機會，即使企業管理及政策風險仍是部分公司的內部隱憂。

問：您的投資原則是什么?

波頓：我偏向投資于兩大類公司：一是有能力在未來10年大幅增長的公司，其估值一般高于西方的同類公司，但溢價通常不會太高。二是有合理增長潛力的中小型公司，其估值一般低于西方的同類公司。

問：您認為投資中國的風險有哪些?

波頓：政府的緊縮措施可能導致銀行壞賬增加，而限制投機活動的措施若實施時間過長，房地產市場將進一步下滑，這些都是潛在的風險。此外，我還關注地方政府的龐大公債。最后，在城市化的迅速發展下，社會不安定因素仍是須留意的問題。

問：A股未來機會在哪?

波頓：A股市場過去12個月都處于熊市期，國內基金經理持有的現金水平很高，流入中國的國際投資資金已有一段時間處于較低水平，這些情況對市場都是利好。同時，與大部分西方國家不同，中國政府無須削減開支或加稅，并有可能在2010年下半年放寬政策，這將為很多中國公司提供更有利的宏觀環境。此外，人民幣將可能逐步升值，這對國外投資者也是一個機遇。

問：目前階段，您的首選行業有哪些?

波頓：我相信中國正出現結構性的轉變，而我的投資布局則希望受惠于這些轉變。我對以下行業保持樂觀：零售商(例如百貨公司及運動用品零售商)、電器、鞋類、珠寶制造商，以及由消費帶動的其他領域，如酒類、餐廳、酒店、汽車、電信及互聯網。同時，我也喜歡金融股，包括銀行、保險、經紀、地產代理及一些藥業股。我偏好在香港地區及美國上市的中國股票，對某些中國A股也比較看好。

問：能不能解釋一下您的逆向投資法?

波頓：當股價上漲時，避免過于看漲。當幾乎所有人對前景都不樂觀時，他們可能錯了，前景會越來越好。當幾乎沒有人擔憂時，就是該謹慎小心的時候。