基金收益全面翻紅

本期(7月12日～8月6日)中，山重水復(fù)之后，終于迎來了柳暗花明，無論是股指還是債指，均有良好的上漲表現(xiàn)。在此背景下，所有類別的基金都取得了正收益。

場內(nèi)基金：老封基走弱，杠桿板塊走強

重點關(guān)注封基、杠桿板塊和固收板塊。

封基：已不是市場主體

封基在本期的走勢可謂先揚后抑。受保險資金增倉消息的影響，在凈值不斷降低的情況下，二級市場交易價格不斷走強，最為典型的是興華的再度溢價。但在隨后的股市反彈行情中，封基不僅沒有受益，折價率反而重新走高。至本期期末，深市封基由于平均折價率過低，二級市場才略有相對較強的表現(xiàn)。

這種情況在以往股市回暖的時候也經(jīng)常出現(xiàn)，表現(xiàn)為當股市反漲到了一定的程度后，封基才會有補漲行情。這表明，封基不是市場中的主體，其價值閃現(xiàn)總是在整個行情隊列之后。出現(xiàn)這種現(xiàn)象，往年主要由于封基自身缺乏題材，機構(gòu)投資者駐扎較多等原因，今年則主要因為羽翼漸豐的杠桿板塊和固收板塊形成的資金分流。

杠桿板塊：成為持續(xù)關(guān)注點

隨著股市回暖，杠桿板塊再掀波瀾，尤以2010年以來的新上市品種更為矚目，銀華銳進、興業(yè)合潤B和國泰估值進取等不斷走上新高。最為典型的是銀華銳進，溢價率曾接近12％，最大波段漲幅超過60％，不過在套利資金的涌入下，該基金的高溢價被打回了原形。

受股市行情、基金內(nèi)在價值、套利資金、自身規(guī)模、投資者結(jié)構(gòu)等多重因素影響，該板塊出現(xiàn)較大分化。瑞福進取的溢價率已經(jīng)降低到了23.55％，較7月初已下降33.46個百分點。由于杠桿類品種的不斷增多，且溢價率都相對有限，不排除瑞福進取會走向“價值回歸”，2009年12月3日，該基金的溢價率曾下降到8.4％，這個記錄可能被刷新。長盛同慶B的折價率上升到了15.29％，為近3個月來的新高，其歷史最高折價率為2009年12月28日的23.48％，雖然破記錄不易，但高位維持的可能性很大。

該板塊的產(chǎn)品定價，應(yīng)考慮相關(guān)基金的凈值表現(xiàn)，尤其是具有主動型投資風格產(chǎn)品的盈利能力，如銀華和國泰。

固收板塊：展現(xiàn)擇時能力

蹺蹺板效應(yīng)在該板塊的多個品種再次顯現(xiàn)，說明市場存在良好的擇時能力，典型的如國聯(lián)安雙禧A和國泰估值優(yōu)先等，前者的溢價率一度由高點時的5.12％降到3.05％。筆者認為，一些品種的二級市場交易價格走弱，但溢價率仍然偏高，雖然固收板塊不怕套，風險不會很大，但過早地透支了未來的收益，收益空間已被顯著壓縮，現(xiàn)在的調(diào)整是典型的以時間換空間，對這些品種需要提高警惕。另一只需要關(guān)注的基金是銀華穩(wěn)進，期內(nèi)一度被打壓到了離上市以來的最低價僅相差0.001元，投資價值得以顯現(xiàn)。

場外基金：主動型股基主導市場

場外基金仍需重點關(guān)注股市、債市投資基金和貨幣基金。

股基整體表現(xiàn)耀眼

主做股票的基金又可分為被動型和主動型。

被動型股基同需精選標準指，基的周平均凈值增長率為8.76％。跟蹤深市股票指數(shù)和中小市值股票指數(shù)的相關(guān)基金凈值增長領(lǐng)先，廣發(fā)500、南方500、鵬華500和易方達中盤ET這4只基金的期間凈值增長率全部超過了13％，華夏中小板ETF、易方達深證100ETF、南方深戚ETF和易方達深證100ETF聯(lián)接等也有良好表現(xiàn)，而跟蹤大盤藍籌股票指數(shù)、價值類股票指數(shù)、金融地產(chǎn)行業(yè)指數(shù)的相關(guān)基金的表現(xiàn)就不理想了。這再次說明，投資指基最好有一定的擇基能力，注意各指數(shù)間的內(nèi)在差別。

筆者同時發(fā)現(xiàn)，聯(lián)接基金本期的凈值增長率都不如其所跟蹤的ETF，這固然有客觀原因，但若差距較大，就值得關(guān)注了。其主要原因在于聯(lián)接基金自身，即當基礎(chǔ)市場行情走好的時候，大量申購資金進入與基金經(jīng)理的投資之間存在時間差，在股市行情漲幅較大時，時間差可能會加大。這種情況證明，聯(lián)接基金有著天然的缺陷，基民選擇需謹慎。

主動型股基也要大類資產(chǎn)配置標股型、偏股型、靈活配置型基金的凈值增長率分別為9.07％、8.21％和8.3％，標股型基金在股市行情走好時表現(xiàn)出了更佳的盈利能力，這也是其成為基市第一大類別的主因。當公募基金總量剛過了700只時，此類基金已超200只，比后兩類數(shù)量的總和還多。

公司層面，績效表現(xiàn)最為突出的是華夏和天治，旗下各有3只基金的凈值增長率超過了11％。其他還有易方達、海富通、泰信、東吳等。光大保德信為高倉位風格較為鮮明的一家公司，在股市行情走好的時候常有亮麗的表現(xiàn)，華夏、易方達則屬于老牌的績優(yōu)公司。

從單只基金來看，本期收益領(lǐng)先的基金既有一星級也有五星級，既有老基金也有新基金，既有規(guī)模超百億的大基金也有規(guī)模不足1億份的小基金。其共同特征是股票投資倉位高，平均高于85％，一些基金二季度末的股票投資倉位都高于90％，即使如國海富蘭克林深化價值這樣二季度末股票倉位接近底限的基金，十分注重大類資產(chǎn)配置，在市場低位有過加倉。經(jīng)過兩年的震蕩以及這一次的調(diào)整，相信有一批基金會明白大類資產(chǎn)配置的重要性。

對比上半年和反彈以來的績效表現(xiàn)可以發(fā)現(xiàn)，上半年風險控制較好的基金，在反彈過程中多數(shù)并不理想。再次證明了筆者的選基標準：仔細觀察基金長中短期的業(yè)績，俱佳者才值得投資。

二級債基表現(xiàn)較好

股、債市同步走好，債基普遍取得正收益，一、二級債基的平均凈值增長率分別為1.54％和1.59％。二級債基的績效相對較好，原因在于兩個方面。一是其持有的新股主要是2010年以來大量發(fā)行的創(chuàng)業(yè)板股票，而此次股市回暖，創(chuàng)業(yè)板的漲幅相對較小。二是當股市上行時，擇時擇股能力良好的二級債基通常會有較好的績效表現(xiàn)。

公司層面，易方達、華富、富國、招商等旗下債基多有較好表現(xiàn)。

貨幣基金持續(xù)穩(wěn)健表現(xiàn)

貨幣基金的平均凈值增長率為0.1447％，繼續(xù)保持著較高的收益，收益領(lǐng)先的基金有招商現(xiàn)金增值、摩根士丹利華鑫貨幣和諾安貨幣等，摩根士丹利華鑫貨幣綜合績效表現(xiàn)最好。