過山車

多重利空因素的影響下，融資窗口何時出現(xiàn)成為今年IP0市場的最大懸疑。

在年初大膽設(shè)想了今年的IPO盛況后，銀行家們卻在最近開始變得憂心忡忡：短短幾個星期內(nèi)，一連串融資計劃的取消或推遲正為市場前景蒙上一層陰影。

5月20目，建行董事長郭樹清表示，該行的再融資行動可能會推遲到今年末或明年初。之前一周，招商地產(chǎn)亦宣布撤銷醞釀10個月之久的增發(fā)方案。香港市場的情況更不樂觀，原計劃在5月初招股的佳通輪胎、天源礦業(yè)都宣布擱置上市計劃，而在香港本地耕耘多年的太古地產(chǎn)1也因市場需求不足取消了這樁原計劃融資30億美元的IPO交易。更糟的是，隨著美國和歐洲市場的急速下跌，投資者對全球經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期正大幅降低，因此而產(chǎn)生的恐懼心理則深重打擊了其對新股的熱情。

“市場波動難免，暫時避過不理想的融資時段也是正常的。”瑞銀投資銀行部亞太區(qū)主席蔡洪平對《環(huán)球企業(yè)家》說。事實上，直到今年第一季度結(jié)束，中國依然是全球IPO最活躍的國家，然而從市場表現(xiàn)看，中國市場卻差強(qiáng)人意。受內(nèi)部加息預(yù)期、房地產(chǎn)調(diào)控等利空因素加之外部歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的影響，A股自4月IS日以來暴跌連連，最大跌幅超過20％，成為僅次于希臘的全球倒數(shù)第二的市場。

即便如此，目前的市場狀況仍難言見底。眼下，人們擔(dān)憂房地產(chǎn)調(diào)控力度過猛可能會波及經(jīng)濟(jì)基本面，并引發(fā)其他連帶的負(fù)面影響，如地方政府相關(guān)的不良貸款增加。一名外資投行資深人士對《環(huán)球企業(yè)家》表示：“在政策沒有利好的情況下，進(jìn)一步探底絕非大驚小怪。”一些機(jī)構(gòu)預(yù)計谷底會在2300A左右，更悲觀者則預(yù)期熊市會延續(xù)今年全年。

而從外部市場來看，負(fù)面因素更是占據(jù)了壓倒性優(yōu)勢。除了尚未得到妥善解決的歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)，美國的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也不盡如人意——雖然就業(yè)市場有好轉(zhuǎn)跡象，但美國企業(yè)仍在裁員，再加上美國正在進(jìn)行金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管改革，市場的不確定性仍然很高。

這一切都使得投資者變得更為謹(jǐn)慎，在對歐洲債務(wù)危機(jī)惡化和中國經(jīng)濟(jì)增速放緩的雙重?fù)?dān)憂下，包括澳大利亞元、原油期貨等在內(nèi)的大多數(shù)高風(fēng)險資產(chǎn)正遭到大量拋售。而在投資者的悲觀情緒下，對估值偏高或是缺乏亮點的新股采取規(guī)避態(tài)度亦在情理之中。

最有可能成為今年最大IPO的中國農(nóng)業(yè)銀行亦難逃市場裁定，雖然仍對其龐大的上市計劃信心十足，但在銀行股估值走低的大勢之下，其管理層期望的向工行當(dāng)年3.12元的A股首發(fā)價看齊卻并不容易實現(xiàn)。而獨立研究機(jī)構(gòu)GaveKai最近發(fā)布的一篇報告指出，市場如果繼續(xù)走低，則會嚴(yán)重危及中國農(nóng)行的上市計劃。

與此同時，上市成功的企業(yè)也并不輕松——在5月18目上市的四只中小板股票中，三只均跌破發(fā)行價。事實上，自去年IPO重啟以來，已經(jīng)發(fā)行了14只大盤股，包括中國—重在內(nèi)的10只大盤股均出現(xiàn)破發(fā)。而盡管5月份在香港上市的雷士照明成為少數(shù)完成IPO交易的企業(yè)，但其發(fā)行價被定在指導(dǎo)區(qū)間的低端。 對于原本希望在波動市場中尋找融資機(jī)會窗的企業(yè)來說，這一切都使其不得不重新審視自己的融資計劃。“中國市場不是靈丹妙藥，如果情況進(jìn)一步繼續(xù)的話，一些企業(yè)融資的時間表肯定會受影響。”上述投行人士指出，盡管目前還很難做出最終判斷，但如果市場在6月底仍舊不見起色，那么相當(dāng)數(shù)量的企業(yè)“要么賤賣，要么融資規(guī)模縮小。”

大膽試水的企業(yè)仍然不少，5月底，新疆金風(fēng)科技公司表示，監(jiān)管機(jī)構(gòu)已批準(zhǔn)其在香港IPO的計劃，而網(wǎng)上圖書銷售商當(dāng)當(dāng)網(wǎng)也已選定了其在美國上市的承銷商。