拐點可期

低迷的股市并不意味著中國經濟即將下滑，觸底反彈就在眼前。

從今年年初，華爾街有一些聲音開始唱空中國。過去幾個月，似乎有一些信號在印證這些聲音，比如A股和港股的持續下跌、房地產市場的低迷。這些人真的是看準了中國經濟嗎?我不這么認為，這只是一個巧合。在下半年，經濟的走勢將會證明這些唱空的聲音是錯誤的。

中國經濟不是沒有問題。如果與2006年、2007年相比，中國經濟增長確實放緩，但跟歐洲、美國相比，依然是天堂與地獄之間的差別。華爾街依然有大量資金需要尋找出路，世界上不可能有完美的投資地點，相對好一些就已經足夠吸引他們過來。如果中國還不能達到相對好的標準，他們想把自己的錢放在哪里?月球上嗎?

這些充滿憂慮的人的一個判斷基礎是，對接下來的全球經濟風險有所擔心，比如金融危機之后的二次探底。另外，他們對2008年的經驗念念不忘。那時候大家都說中國經濟沒事，美國次貸危機出來，中國政府依然繼續宏觀調控，直到9至10月份，雷曼倒掉中國才開始應對這場危機。他們總認為，中國還可能會犯這樣的錯誤。

但此時的情況已經完全不同，一是中國政策已經打入了提前量，當時的政策是低估風險，但現在的中國決策層不存在這個問題，經濟稍微有一點問題政府就很著急了。另外，歐美市場也不會出現那么大的危機，2008年以前歐美的資本市場的杠桿化非常高，但現在的杠桿化已經沒有那么可怕，如當時那樣產生連鎖反應的危機并不會出現。

的確有一些歐美投資者從中國抽走了資金。這是由那些基金經理的經驗不足造成的。現在投資中國的這些境外基金經理，太多是最近四五年之內開始的，他們沒有經歷過一個完整經濟周期。他們以前大多投資別的新興市場，把中國當成另外一個巴西或印度來看。在這群基金經理中，盯著中國看十年的人幾乎沒有。他們對中國看法流于表面，一看經濟走勢、信貸走向，就會做出負面判斷，沒有能力和經驗再深一步研究。

亞洲基金經理的判斷和這些人完全不同。比如在新加坡，很多基金經理研究中國很長時間，他們中有很多人可以講中文，這些人對中國經濟很有信心。

那么股市下跌的原因是什么呢?用一個數學語言來說，股市是現實的二級導數，它反應的不是現實的變量，而是變量的變量。更通俗地講，一支股票即使很差，如果沒有預期那么差，它也會上漲。股市是經濟的晴雨表，這沒錯，但這句話是指一個長期的狀態。從短期來看，投資者看的就是預期是否達到。按照現在中國的股價來看，已經跌到十年不見的水平，似乎中國經濟已經很差了。但大家對經濟的判斷真的那么悲觀嗎?顯然沒有。

現在去問中國的基金經理、股評家，他們也不會說中國經濟有什么大事。但他們為什么還看空股市呢?原因很簡單，中國投資者不在乎來來的長期情況。中國A股平均持股期，以過去幾年來算的話，平均只有兩個月。這意味如果投資者覺得最近兩個月內沒戲，他就看空。所以中國人說的看空跟華爾街說的看空是不一樣的。華爾街說的看空，總得是未來一兩年你不行了，甚至你未來十年都不會有起色。

我認為中國股市的扭轉點很快就會到來，期間房地產市場也將重新活躍起來。市場在等待一個觸發信號，一旦這個觸發信號出現，將面臨著報復性的上漲。我認為，這四種情況可能成為觸發點：

1 CPI漲幅見頂。市場對CPI漲幅見頂是有預期的，但都覺得沒把握。CPI不見頂，中央緊縮的調子就不會更改。但隨著基數效應的體現，CPI的漲幅已經放緩了。

2 8月份時，可能會出現一個夏季人民幣行情在入夏以前，人民幣和美元脫鉤，但這個脫鉤時間很短，大家看不出具體趨勢。脫鉤一個季度后，趨勢將會容易看出來，只要能畫出一個上升通道來，市場或許就醒悟，原來人民幣是在升值的。

3 房地產放量。房地產市場現在處在對峙狀態，市場停滯，這個情況將很快會改變。“金九銀十”，開發商不敢真等到九月份的，一定會在七、八月份把房子放出來。價格一定會跌，但量會上去。只要中國房地產的交易量上來，一定會成為股市反彈的觸發點。

4 新的刺激政策。上半年的緊縮政策基調，在下半年可能會有一些改變，中國經濟增長如果放緩，我個人認為中國出新的刺激政策概率非常大。

以上四點，從時間點上來看，都將發生在夏季；所以市場的走勢將很快會有分曉。