萬(wàn)綠叢中數(shù)點(diǎn)紅

本期(6月14日～7月9日)中，股市行情仿佛是從地板價(jià)跌入了地下室，債市則延續(xù)慢牛行情，信用債指數(shù)創(chuàng)出新高。在此背景下，除少數(shù)基金獲取較好收益外，大部分基金表現(xiàn)不佳。

場(chǎng)內(nèi)基金：固收板塊可做資產(chǎn)配置

重點(diǎn)關(guān)注封基、杠桿板塊和固收板塊。

封基：整體折價(jià)率降低

連續(xù)折價(jià)多年之后，封基的折價(jià)率降到了7年來(lái)的新低。折價(jià)率=(單位份額凈值－單位市價(jià))／單位份額凈值，從這個(gè)公式可以看出，促使折價(jià)率降低的因素有兩個(gè)：一是凈值降低，二是市價(jià)提高。本期老封基的交易價(jià)格不但沒(méi)有提高，而且以下跌為主趨勢(shì)，因此導(dǎo)致折價(jià)率降低的原因主要是凈值降低。當(dāng)市價(jià)的跌幅小于凈值的損失幅度，反映在統(tǒng)計(jì)上，就造成了折價(jià)率降低的表象。因此，單純以折價(jià)率的高低來(lái)判斷投資價(jià)值，是不全面的，一定要謹(jǐn)慎對(duì)待。

杠桿板塊：不要被杠桿所迷惑

杠桿板塊是一個(gè)含有融資功能的品種。比如，國(guó)投瑞銀瑞和分級(jí)的杠桿是1.6倍，利用這樣一個(gè)可融資品種投資滬深300指數(shù)，如果對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)有一個(gè)明顯的判斷，完全可以抓到很好的機(jī)會(huì)。但如果股市行情不好，杠桿板塊便失去了基礎(chǔ)，并且可能導(dǎo)致基金凈值以更快的速度下跌。

杠桿板塊也存在折溢價(jià)現(xiàn)象，同樣也受到凈值和市價(jià)兩個(gè)因素影響，不過(guò)，由于杠桿在這兩個(gè)因素上發(fā)揮作用的程度不同，導(dǎo)致了各只基金折、溢價(jià)率走勢(shì)情況的差異。還有一些帶有杠桿性質(zhì)的品種，由于受到了拆分合并機(jī)制的干擾，降低了杠桿的效率，使得這些品種雖有杠桿的特征，但發(fā)揮作用的效果有限，使得市場(chǎng)對(duì)其合理估值形成干擾。

本期最后一周市場(chǎng)反彈，更加讓固守慣性思維的投資者大惑不解。反彈最多的是銀華銳進(jìn)，從周一的最低價(jià)到周五的最高價(jià)，漲幅為11.82％。國(guó)泰估值進(jìn)取在本期最后一周里凈值漲幅正數(shù)第一，市價(jià)漲幅卻是倒數(shù)第一。瑞和小康和瑞和遠(yuǎn)見(jiàn)的市場(chǎng)表現(xiàn)都比較好，其中遠(yuǎn)見(jiàn)略強(qiáng)了些，不過(guò)，這個(gè)“強(qiáng)”可能是對(duì)這只產(chǎn)品的理解出現(xiàn)偏差所致。按照這只基金現(xiàn)在的凈值、按照兩類份額的杠桿切換點(diǎn)，大家計(jì)算過(guò)其標(biāo)的指數(shù)未來(lái)要漲多少才能夠到達(dá)1.10元嗎?這是個(gè)很難企及的數(shù)字。

固收板塊：應(yīng)著眼于資產(chǎn)配置

股市暴跌，固收板塊自然又會(huì)受到青睞。即使本期期末股市反彈，固收板塊的表現(xiàn)依然搶眼，市場(chǎng)慣例中的蹺蹺板情況并沒(méi)有出現(xiàn)，股市在漲，它們也在漲。銀華穩(wěn)進(jìn)、同慶A、估值優(yōu)先、雙禧A等都漲上了新高，多數(shù)品種的溢價(jià)率高于3％，雙禧A的溢價(jià)率達(dá)到了4.84％，可能已偏高。

由于板塊設(shè)計(jì)特征，該板塊的各只基金按照各自的收益分配規(guī)則，使得基金份額的收益預(yù)計(jì)具有類似固定收益產(chǎn)品的特征，更為重要的是，這些份額的預(yù)期收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期銀行存款、債券。

低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品也會(huì)存在較高風(fēng)險(xiǎn)，不過(guò)，相對(duì)于其他類型的場(chǎng)內(nèi)交易品種來(lái)講，只要價(jià)格不離譜，此類產(chǎn)品不怕套。關(guān)注固收板塊應(yīng)更多從資產(chǎn)配置的角度出發(fā)，而不是投機(jī)，僅有的5只基金(另一只為富國(guó)天豐)都值得長(zhǎng)期關(guān)注，適時(shí)配置。

場(chǎng)外基金：凈值漲跌的背后文章多

場(chǎng)外基金仍需重點(diǎn)關(guān)注股市、債市投資基金和貨幣基金。

被動(dòng)型股基跌幅小

主做股票的基金又可分為被動(dòng)型和主動(dòng)型。

指基：績(jī)效分化標(biāo)準(zhǔn)指數(shù)型基金的平均凈值跌幅為3.31％，各只基金的表現(xiàn)差異很大。

本期表現(xiàn)最好的指基是國(guó)投瑞銀滬深300金融地產(chǎn)行業(yè)指數(shù)型基金。自成立以來(lái)，該基金的凈值長(zhǎng)期走低，本期終于有了閃光的表現(xiàn)，很好地從正面展現(xiàn)了特定行業(yè)類指數(shù)型產(chǎn)品所具有的價(jià)值。嘉實(shí)基本面50是本期另一只凈值上漲的指基，與它的指數(shù)成份股票的選擇定位有關(guān)，在市場(chǎng)非理性下跌的時(shí)候，內(nèi)在價(jià)值更高的股票，自然受傷略小一些。

在凈值下跌較多的指基里，3個(gè)跟蹤中證500指數(shù)的難兄難弟緊密地團(tuán)結(jié)在一起，凈值損失幅度都超過(guò)了8.8％。不過(guò)，如果從周轉(zhuǎn)換的角度來(lái)看，這3只基金已經(jīng)開(kāi)始絕處逢生了。

指基的這種凈值表現(xiàn)強(qiáng)烈對(duì)比，是在此類基金產(chǎn)品種類較為豐富之后出現(xiàn)的可喜現(xiàn)象，相對(duì)于以往粗放式的看大勢(shì)投資指基的策略——賺了指數(shù)就賺錢(qián)，投資者要向研究相關(guān)指數(shù)的特點(diǎn)這個(gè)方向提高，以獲取更高的投基效率——要賺就賺好指數(shù)的錢(qián)。

主動(dòng)型：偏股型基金跌幅較小股票型、偏股型和靈活配置型基金本期的平均凈值跌幅分別為5.59％、4.61％和5.22％。

股票型基金平均凈值損失幅度最高，與其60％的最低股票投資倉(cāng)位限制有關(guān)。很少有股票型基金敢于把股票投資倉(cāng)位降低到70％以下，因?yàn)閾?dān)心“穿幫”。這樣一來(lái)，此類基金的平均股票投資倉(cāng)位較高，當(dāng)股市行情下跌時(shí)，此類基金的凈值受傷自然較多。

按照銀河證券研究部基金研究中心的分類規(guī)則，偏股型基金中包含的都是混合型基金中的老產(chǎn)品，且這些老基金有一個(gè)共同特點(diǎn)，即基金經(jīng)理的平均管理時(shí)間都要大于其他種類的基金，閱歷和經(jīng)驗(yàn)是此類基金本期平均凈值損失幅度較少的一個(gè)重要原因。

混合型基金中近些年新成立的產(chǎn)品都被劃歸了靈活配置型基金。一方面，此類基金中的新基金經(jīng)理較多，經(jīng)驗(yàn)有限，可能會(huì)影響到此類基金的業(yè)績(jī)；另一方面，即使有一些有經(jīng)驗(yàn)的基金經(jīng)理同時(shí)兼管這只基金，可能由于感情因素等方面的原因，原先的老基金會(huì)在有意無(wú)意中得到照顧，導(dǎo)致這類基金本期的績(jī)效表現(xiàn)相對(duì)不夠理想。

如果從具體基金來(lái)看，可以從本期業(yè)績(jī)領(lǐng)先的基金中得到一些釋?xiě)眩?009年表現(xiàn)較好的公司和基金，在本期也有較好的表現(xiàn)。例如，銀華領(lǐng)先策略是本期為數(shù)不多凈值在增長(zhǎng)且增幅最高的一只基金，新華基金公司旗下3只基金的績(jī)效本期處于領(lǐng)先的位置，是總體績(jī)效表現(xiàn)最好的公司。

一級(jí)債基差強(qiáng)人意

一、二級(jí)債基的平均凈值跌幅分別為0.48％和0.47％。一級(jí)債基是筆者長(zhǎng)期以來(lái)一直力推的基金種類，本期的績(jī)效表現(xiàn)卻差強(qiáng)人意，有一定客觀原因。很多一級(jí)債基必須按照規(guī)定在鎖定期內(nèi)持有一定數(shù)量的股票，而一些二級(jí)債基則早已清空了股票，很好地規(guī)避掉了股市下跌的風(fēng)險(xiǎn)。本來(lái)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低的一級(jí)債基，囿于特定的市場(chǎng)規(guī)則和自己的投資策略，也會(huì)面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)。

貨幣基金表現(xiàn)穩(wěn)健

貨幣市場(chǎng)基金本期的平均凈值增長(zhǎng)率為0.1283％，總體收益情況較好，績(jī)效顯著領(lǐng)先的基金是天治天得利，其他本期績(jī)效表現(xiàn)較好的基金還有國(guó)泰貨幣、萬(wàn)家貨幣和博時(shí)現(xiàn)金收益。天治天得利是20lO年以來(lái)的新秀，截至本期期末，它的各項(xiàng)績(jī)效排名都是本類基金中的第一。由于規(guī)模原因，目前僅適合中小投資者重點(diǎn)關(guān)注。