股市重大轉(zhuǎn)折點(diǎn)已現(xiàn)

2009年底，筆者在本刊第12期發(fā)表文章《投資又見風(fēng)險》，提示股市將往下觸及價值投資線，甚至可能是無底深坑，并力勸投資者退出股市而轉(zhuǎn)投企業(yè)債券。事實證明了筆者對方向把握的正確：截至2010年7月5日，滬深300指數(shù)收盤2512點(diǎn)，8個月內(nèi)下跌了28％，同期上證企債指數(shù)上漲7％。

基本投資價值顯現(xiàn)

在市場點(diǎn)位上，筆者當(dāng)時在文章中指出，股市可能出現(xiàn)跌得過低的極端行情，即市凈率跌到一倍以下。近來，經(jīng)過審慎思考，筆者對此做出修正：由于宏觀政策等方面的影響，這種情況出現(xiàn)的條件已不具備。自2002年以來，通脹趨勢已非常明顯，而國家卻一直保持著極低利率的貨幣政策。銀行存款每年的實際購買力損失至少在3％以上，這就造成部分資金為了爭取保值而投資房地產(chǎn)、股票、黃金等。多年前就有許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測房地產(chǎn)泡沫即將破裂，但房地產(chǎn)價格卻一路高歌猛進(jìn)，僅在2008年隨股市暴跌而小有回落，2009年又開始大漲并已創(chuàng)新高，泡沫之巨大令人瞠目結(jié)舌。股票的流動性要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于房地產(chǎn)，房市都能那樣炒，為什么股市不能呢?而未來通脹還會繼續(xù)甚至加劇，貨幣實際購買力貶值的恐慌會催生一個又一個泡沫。

最近8個月以來，房市屢創(chuàng)新高，已經(jīng)沒有投資價值了；黃金也上漲了60％，且在過去8年里上漲3倍多，亦失去理想的介入時機(jī)；債市持續(xù)溫和上揚(yáng)，到期收益率已經(jīng)降低，在通脹預(yù)期的大環(huán)境下不具有吸引力。而股市經(jīng)過半年多來的大幅回調(diào)，股市加權(quán)平均市凈率已經(jīng)跌到2倍，具備了基本的投資價值。這次下跌是2008年以來的第二次探底，再往下的空間已經(jīng)很有限了。股市總是波動的，不下即上。股市從基本價值線一年上漲百分之十幾是理性的，再往上漲就有了泡沫，不幸的是泡沫還會膨脹，而泡沫膨脹到多大才會破裂誰都無法說清。2007年的股市和今天的房地產(chǎn)就是很好的例子。筆者認(rèn)為，股市再創(chuàng)歷史新高是可以期待的。

價值投機(jī)是炒股之道

筆者并不是鼓勵投機(jī)，因為純粹的投機(jī)非常危險。筆者的觀點(diǎn)是，可以在投資的基礎(chǔ)上進(jìn)行投機(jī)，并因此創(chuàng)造了一個新名詞——價值投機(jī)。這就是說，在具備價值的基礎(chǔ)上投資，當(dāng)買入的品種上漲而超過它的實際價值時，不必急于賣出，因為上漲趨勢一旦形成，賺錢效應(yīng)就會吸引場外資金不斷涌入，從而制造泡沫。你很難判斷泡沫會有多大，頂部會在哪里，但可以一直持有到市場狂熱、市價遠(yuǎn)超過實際價值時才賣出，這樣就能大賺一筆。

為什么只能在具備投資價值時入場?這主要是從安全角度考慮。金融市場詭異多變，再有經(jīng)驗的投資者也有可能失手。如果是在泡沫吹起來以后才跟風(fēng)投機(jī)，一旦市場回頭，巨虧將不可避免。但只要我們購買的股票價格具有投資價值，也就有了回旋余地。一旦市場沒有暴漲反而暴跌，我們就可以放心地持有，等到市場反轉(zhuǎn)走牛從而轉(zhuǎn)虧為盈。金融市場就像一根彈簧，如果被壓制過低，那么反轉(zhuǎn)后也會漲得更高。

本文中，筆者第四次預(yù)測了市場的長期戰(zhàn)略方向，這是筆者耗費(fèi)數(shù)月心血的研究結(jié)論。自2007下半年以來，筆者在本刊連續(xù)3次成功預(yù)測了股市的重大轉(zhuǎn)折，但不能因此認(rèn)為筆者的本次預(yù)測一定正確，請大家結(jié)合自己的風(fēng)險承受力，審慎入市，自負(fù)盈虧。