股市震蕩“擇基”該均衡搭配

上月中旬滬深兩市寬幅震蕩，上證綜指一周下跌3.24%，報收于2888.57；深證成指全周下跌3.38%，報收于12295.85。相應地，封閉式基金指數也出現下跌，深證基金指數下跌0.84%，上證基金指數下跌2.01%，但基金整體表現略強于大盤。ETF方面，中小板ETF逆市飄紅，而周期ETF跌幅最大。

海通策略報告認為，流動性、通脹和緊縮貨幣政策預期的變化將影響市場走勢。而流動性充裕、通脹背景下的股票資產配置已無爭議，存在的變量是緊縮貨幣政策預期的變化。

我們判斷，當緊縮預期弱化時，市場將獲上漲動力；緊縮預期強化時，市場進入震蕩期。當前在流動性充裕與貨幣緊縮預期并存的情況下，股市將震蕩運行。

從具體行業來看，大消費行業會相對表現較好，一是從通脹受益角度看，本輪的通脹，將使消費品相比工業品更受益；二是從緊縮的敏感性看，周期類行業必定比非周期的消費品行業對于加息等貨幣政策更加敏感。但消費品行業的風險在于政府可能為控制通脹采取的價格管制，例如食品價格管制、藥品價格管制等。

鑒于目前流動性仍較為充裕，在基金的大類資產配置上，我們建議基金投資者適度配置股票型、混合型基金，等市場方向明朗后再進行相應調整；在分級基金上，高風險份額可作為博取市場反彈的利器，低風險份額可獲得持有到期的穩定收益；傳統封閉式基金隨著年底的臨近將逐漸進入分紅預熱行情，但由于目前的折價率和年化折價率均處于歷史平均水平，綜合考慮折價率和潛在分紅的可能，我們認為目前封閉式基金整體折價率有望繼續縮小，但空間不大。

由于目前已進入加息周期，我們對于債市持中性偏空的態度，但不同債券類基金受加息的打擊并不相同，權益類資產配置比例較多的債基受到的影響會比較小；在股票市場調整的過程中，投資者可以將持有的現金轉換為貨幣市場基金作為現金管理工具。

總之，在基金的大類資產配置上，我們認為股基仍然是最主要的選擇，債券基金相對看淡，貨幣基金只作為現金管理工具。

在具體品種選擇標準方面，我們認為在配置股票混合型基金時不宜把資金全部投入短期表現突出的基金，應該在考慮基金長期優質的前提下，做到均衡配置，對短期表現不佳但長期仍足夠優秀的基金要在組合中給予一定的配置。

同時，也可以在大盤價值型基金和中小盤成長型基金中進行均衡配置。至于債券市場基金，建議投資者適當考慮權益類資產配置比例較高的債基，這部分債券基金依靠打新股、股票資產以及可轉債配置，受加息的影響比較小。也就是說，在加息周期中，善于把握大類資產配置，及時將資產在債券、股票和轉債中進行切換的債券型基金仍然存在投資機會。

在構建基金組合方面，不同風險承受能力的投資者的投資比例可以略有差別：積極型投資者可以配置60%的主動型股票混合型基金，20%的指數型基金，10%的偏債型基金，另外10%配置在ETF、LOF、杠桿基金等交易型基金品種上，獲取波段操作的超額收益；穩健型投資者可以配置50%的主動型股票混合型基金、30%的偏債型基金、20%的貨幣市場基金；保守型投資者可以配置30%的主動型股票混合型基金、30%的偏債型基金、40%的貨幣市場基金。