巴菲特減至半倉的啟示

美元指數(shù)11月初見底反彈以來，全球資本市場出現(xiàn)同步回落，包括股市和大宗商品。

這個(gè)過程中的幾個(gè)關(guān)聯(lián)事件值得注意：首先是美元指數(shù)的運(yùn)行與A股高度負(fù)相關(guān)，同時(shí)也與道指基本負(fù)相關(guān)。想想，上一次巴菲特大幅增持股票，說要用光所有的凈資產(chǎn)用于購買股票，是在什么時(shí)候？那是2008年10月份，美元指數(shù)在88左右，那時(shí)全球金融危機(jī)肆虐，人們談股色變。那時(shí)的美股、A股都在低位。

其次，既然我們承認(rèn)股市環(huán)球同此涼熱，就不能忽視巴菲特在三季度大幅減倉的事實(shí)。三季度在一些專家告誡“不要和美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)著干”的時(shí)候，老巴卻增加了23%的現(xiàn)金比例——按專家的話說，是明著和美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)著干。這時(shí)的美元指數(shù)在76左右。上一次老巴大量囤積現(xiàn)金，是在2008年一季度，當(dāng)時(shí)美元指數(shù)也在70附近。這兩次盡管美元指數(shù)點(diǎn)位不同，但都在階段性低點(diǎn)附近。

在上面美元指數(shù)的幾個(gè)重要位置上，中國股市和美股一樣，也分別處在顯著的高點(diǎn)和低點(diǎn)上，如08年初的高點(diǎn)、09年初的低點(diǎn)。它說明了全球股市的相通性。

在市場面前，我們都是門外漢。要不，為啥公募基金倉位創(chuàng)新高時(shí)，往往大盤會(huì)見頂？完全沒有擠兌公募基金的意思，但下面兩個(gè)數(shù)據(jù)放在一起，確實(shí)令基金經(jīng)理很糾結(jié)。一個(gè)數(shù)據(jù)是，11月10日，公募基金倉位創(chuàng)出08年以來新高；隨后，市場就開始大幅調(diào)整，到現(xiàn)在滬綜指已經(jīng)從3186點(diǎn)最多下跌10%以上。另一個(gè)數(shù)據(jù)是，11月上半月，大小非大量減持股票套現(xiàn)超過100億元。

當(dāng)然，咱們公募基金也無需太緊張，因?yàn)椋蚧鸾?jīng)理的情況也大體相似。高盛新近調(diào)查顯示，全球基金經(jīng)理大幅看漲股市未來前景，而且凈現(xiàn)金比例僅在5%左右。說明，基金可用于增持股票的資金已經(jīng)非常少了。

注意，這是美元指數(shù)在75、76時(shí)出現(xiàn)的情景，是全球量化寬松背景下出現(xiàn)的情景。還有一點(diǎn)，全球基金經(jīng)理調(diào)查顯示，銀行是全球基金經(jīng)理拋售的主要對(duì)象，是最不看好的行業(yè)，這一點(diǎn)也和咱們的公募基金大體類似。

但巴菲特的選擇卻與基金經(jīng)理們的選擇大不相同：

一是，三季度巴菲特大量增持了現(xiàn)金。當(dāng)前巴菲特持有的現(xiàn)金已經(jīng)超過了金融危機(jī)前的水平。現(xiàn)金從二季度末的280億元，增加到三季度末的345億元。也就是說，巴菲特當(dāng)前的財(cái)務(wù)狀況再度恢復(fù)到非常穩(wěn)健的水平上，完全可以應(yīng)對(duì)另一次與2008年相同級(jí)別的金融危機(jī)。

如果將貝克希爾的股票、債券和現(xiàn)金做比例分析，大體是50%：25%：25%（非精確數(shù)），按我們的行話是，老巴現(xiàn)在只有半倉了。

二是，在總體減倉的同時(shí)，老巴在行業(yè)的選擇上，再度與全球基金經(jīng)理相左，他減持了全球基金經(jīng)理（包括咱們的基金經(jīng)理）都喜歡的消費(fèi)類股票，如保潔、家得寶、耐克等；增加了周期類的銀行股，主要是富國銀行和梅隆銀行。

需要注意的是，巴菲特在三季度的核心要點(diǎn)是減持股票，其次才是周期股與非周期的結(jié)構(gòu)調(diào)整。另外，李嘉誠也在大量購入銀行類股票，比如前不久耗資130多億港元，大量買入了中行H股。東西兩大股神同聲相應(yīng)，在同樣的歷史環(huán)境下做出了驚人的一致選擇，這值得我們有心的普羅大眾深思。

在中小板、創(chuàng)業(yè)板再度出現(xiàn)“市夢率”的時(shí)候，還去分析新興行業(yè)的價(jià)值，去展望其絢麗的前景，就顯得有些過于“超前”；當(dāng)一些剛剛上市的小公司，其市值就能夠超過一些小銀行的市值，這不能不說有些不可思議。所以，大小非大規(guī)模減持就順理成章了。

所以，在市場經(jīng)歷了一次較為明顯的上漲之后，我們確實(shí)要開始反思，是不是要為可能的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)做一些準(zhǔn)備；在投資主體普遍感覺安全的時(shí)候，咱們普羅大眾是不是要居安思危，學(xué)學(xué)巴菲特控制控制倉位。畢竟，中小板、創(chuàng)業(yè)板的“市夢率”是不可能長期維持的，這個(gè)落地的過程必然會(huì)伴隨劇烈的市場結(jié)構(gòu)調(diào)整。當(dāng)然，在關(guān)注倉位是否應(yīng)當(dāng)調(diào)整的同時(shí)，銀行業(yè)的機(jī)會(huì)同時(shí)值得關(guān)注。