股市大漲只是時間問題

市場從來多變。未來可知而不可度量，也即說我們可以預測未來的經濟趨勢，但不能準確指出它每一個下一步精確走勢的路線圖。因此，不斷觀察經濟和資本市場變化的情況，適時調整投資思路是投資者應有的態度。弱周期的醫藥和消費無疑是我們的投資首選，它更能保證投資規避風險，穿越牛熊，但如果我們實證了大牛市已經到來，我們是不是需要順勢而為，眼睛緊盯醫藥、消費，也適時笑迎低估藍籌？

投資不能刻舟求劍。無論運用何種方式，有收益、持續的受益，才回歸了進入股市的本真。動不動以口號代替投資，本身就背離了投資的真諦。

本幣強勢是大牛市啟動基礎。寬松的貨幣政策給整個A股的大牛市奠定了流動性保證。這樣，A股那些股價趴在地板上的大藍籌很有可能具有超越同行業其他弱小競爭者的經營能力，如果他們真的是行業龍頭的話，在經濟進入低通脹乃至通縮的情況下，我們就會看到市場給他們很高倍數的市盈率估值。

假設此時CPI為-1%，而中國石油則每年有3%的股息率，投資人是否樂意相信中石油的市場影響力將確保其收益的穩定性呢？如果是這樣，市場可能會接受一個很高的市盈率倍數，這就是我所說的波瀾壯闊大牛市的估值基礎。

我認為滬深300指數現在是全中國最安全的資產了。人民幣將穩步緩慢升值，而且這個趨勢，幾乎是確定的低風險事件。這是其他類別資產所不具備的重要優勢。那么，國內與人民幣對應的各種類別資產中哪些才是最安全的呢？

國內大宗商品雖然用人民幣標示，但其定價權完全是國際化的，并無突出的本幣優勢。房地產市場雖然火爆，但房地產是無法對沖風險的市場，國際資本要買入國內房產獲益的話，就必須要接受一個很大的折扣才能說服他們抵消缺乏做空機制的擔憂。

在符合這些條件的情況下， 我如果是國際投資人，就義無反顧地投資滬深300指數的成分股，這簡直是我的天賜良機。無論你把滬深300指數推到多高，只要做空美元和做多人民幣仍然是低風險，就根本不用考慮改變交易策略。

投資人現在迫切需要弄明白的是，今次牛市當中，那些大象之所以會狂歡，是因為大多數投資人不知道究竟應該持有哪一類股票才能扛過這段國際貨幣新體系建立之前的失序時期，因此，大家只能買入那些所謂安全的大藍籌。因為，無論未來世界如何變化，我相信中國的石油、電力、保險等等體積龐大的上市公司肯定會在新體系中占有一席之地，也因此會在這場“亂市奔牛”游戲中有所表現。

我被許多人追問：為什么不肯買新科技、新能源、新材料等股票呢？為什么不買高成長股呢？中小板會怎么走呢？很抱歉，我不知道。我只知道，如果我上面分析的牛市背景框架是正確的，那么這次牛市就應該由大藍籌驅動。如果那些高科技股票真有創新革命式的成果和前景的話，我們又怎么會在今天陷入困惑呢？

我從來就認為，股市是原因而不是結果，我從來不從市盈率、成長性和其他指標來衡量股市。我相信股市就是一套完整的激勵約束機制的總和。市場在新貨幣體系暫時缺位的背景下，自然要提高現有的、具有可預計未來的強勢企業的估值，這樣一來，無形之中就激勵了這些企業。我相信，一旦最終新貨幣發行體系確立了起來，則市場又會重新激勵那些高科技成長股，否則我們就不能迎來新的經濟繁榮期。

在我看來，這次牛市的特點是上漲迅速，其原理正是金融學的風險收益平價關系。到了美國開始升息的時候，或者美元突然開始走強，人民幣對美元貶值的時候，整個過程就被逆轉，中國的房價和股價都會被當作融資的對象，而美國的資產則成了投資的標的物。以我的判斷，那一天也許要等上兩年才能來，也許會需要更長時間。但是我相信，如果這種情況真的出現了的話，我們可能就要面對滬深長期漫長的下跌過程。所以，我還是堅持認為，這次牛市恐怕是我退休前的最后一次牛市。這種來之不易的大好局面，值得我們加倍珍惜。