中國風險投資市場不能被破壞

中國證券市場的暴利來源是一二級市場之間的差價。誰能拿到一級市場的籌碼，成功到二級市場兌現，誰就能成為股神。

承受了風險的創業者與風險投資者獲得收益無可厚非，但中國的證券市場存在著一批只享受收益不必承擔任何風險的食利者。

旱澇保收的是大小非股東，在全流通時代名稱已經改變，但性質沒有區別。本來就是大幅折價拿股，再加上分紅，基本持股成本都在1元以下，甚至是零成本。所有兌現的都是凈收入。

6月以來上市公司公告股東減持市值已達16.02億元，與5月份14.41億元的減持額相比，環比上升約11.17%，減持規模明顯增加。一些公司通過參股原始股就能獲得頗高的收益，比如參股四大券商，握有交大昂立、巴士股份、交通運輸等十多家上市公司限售股的大眾交通，事實上已經轉變成為一家金融公司，所謂實業只是皮毛，另外如雅戈爾、杉杉等公司無不如此。

在創業板上市后，新型的暴利形式浮出水面。券商的諸多業務中，直投業務成為最大的利潤來源。券商在進行一條龍服務的同時，也在實現一條龍收益，通過自己的投行考察、自己的直投公司投資、最終由本公司提供中介服務上市。

其中的利益是如此明顯，人們不禁要追問，直投業務是否屬于管理者給券商開通的另一條利益通道?2009年9月，創業板推出前夕，券商直投業務密集獲批。目前，已有約15家券商開始試點直投，總規模超過100億元。

風險投資機構收入頗豐。有關媒體報道的數據顯示，截至7月1日，創業板掛牌的上市公司共有93家，其中，共有65家公司引入154家PE機構投資者。154家PE機構在65家公司中共進行了175筆投資，以創業板上市公司93家的總數計算，平均每家創業板上市公司中約有1.67家PE機構介入。

對近期上市的20家創業板公司中共計30余家PE機構的月投資收益測算，截至7月1日，有PE機構每月從該筆投資中獲得的平均收益最高達1484萬元，而最低的每月平均收益也達87.3萬元，每筆平均投資收益近6.4倍。

以海通證券為例，其全資子公司海通開元以及參股公司中比基金參股了8家公司。其中5家已經上市，剩余3家已在發審委過會。而這8家公司中，獲得收益最多的是中比基金2007年4月入股的長信科技。按照當前股價計算，中比基金手中持有的1500萬股股票賬面價值已經高達4億元，而中比基金2007年買入該筆股權時，成本不過1800萬元，不到3年的時間里整整翻了22倍。

券商的直投周期普遍偏短。根據中投公司的統計數據，截至5月底，直投參股的已上市企業平均周期僅9個月。最短者為神州泰岳，周期5個月;最長者為昊華能源，周期27個月。

券商憑借自身在上市過程中的業務與特殊關系，對要求投行服務的公司進行直投，又不愿意承擔風險，風投周期在三年以下，不禁讓人疑惑這到底是風投還是利益輸送?

有了財富效應，各地政府紛紛效尤，產業基金如雨后春筍。從2006年中國第一只產業基金渤海產業基金成立起，到2010年年初，經國務院批準的產業基金多達10只，總獲批基金規模達到1400多億元人民幣。這些產業基金與風投結合，形成了一條龍式的服務，從地方產業基金篩選，到直投、到上市，形成封閉的利益生成鏈，他人無從染指。

PE市場的發展，是中國經濟轉型的重要推動力。通過風險投資家，使社會資金進入預期良好的企業，培育中國的高科技企業，需要敏銳的市場眼光與廣闊的融資能力。而PE變味，中國的創業板與中小板能否承擔重任，不致于異化為利益分配管道?

中國的創業板剛剛發端，證券市場稚嫩，內幕交易屢禁不止。管理層雖然對突擊入股提出警告，但這遠遠不夠。必須對于入股年限作出3年以上的嚴格規定，同時增加流通股的比例，從制度層面實現高效率，實現公平。