分級基金如何“一魚兩吃”

激進份額能實現低門檻的杠桿投資;穩健份額能滿足“戰勝銀行利率”需求。

2010年注定將成為“分級基金年”，短短3個月，就有4只分級基金獲批發行。算上正在銷售的興業和潤分級和銀華深證100指數分級基金，市場上共有7只分級基金，處于審批階段的分級產品更有10只以上。

去年5月長盛同慶分級基金發行時，曾創下首日募集超過百億元的奇跡。不過，不少投資者對分級基金的概念還比較陌生。到底什么是分級基金，如何才能活用分級基金，為自己的收益升級呢?

低門檻杠桿交易

盡管計算方式有點復雜，不少投資者依然對分級基金表示了濃厚的興趣。在北京豐臺區某公司上班的陳先生告訴記者，自己對分級基金非常關注，“因為它有杠桿”。

目前國內市場衍生品投資工具非常稀缺，即將推出的融資融券業務，試點券商的門檻設置都在50萬元以上，使得一般散戶參與的難度增加。具有杠桿投資特征的分級基金，成為中小投資者“曲線”分享融資融券業務的途徑之一。

從目前市面上出現的多只分級產品來看，場內份額一般分成兩種，一種是低風險品種，類似于固定收益產品;另一種是含有杠桿的高風險高收益的品種，在某一區間，這部分份額享有一定的杠桿收益。4月1日起發行的銀華深證100指數分級基金，正是目前現有分級基金中初始杠桿比例最高的一只。在二級市場上，母基金份額將按照1:1的比例拆分為銀華穩進與銀華銳進。經測算，在基金取得正收益的情況下，最大可為銀華銳進份額提供2倍的初始杠桿水平。也就是說，如果指數上漲10%，銀華銳進就可以實現20%的上漲。當然，在市場處于下跌通道中，也不可避免地要承擔更多的下跌風險。

改變蛋糕切法

分級基金的設計使得這種基金很誘人，那么，它如何實現激進投資者期望的高杠桿，并且保證另一部分投資者獲得穩健收益呢?

銀華深證100指數分級基金擬任基金經理周毅用“切蛋糕”來形容分級基金這一運作機制，通過不同的分級方式來切分，而“分級”的方式就相當于雙方事先約定對投資收益“各取所需”。

這種類“杠桿收益”的特征來源于分級基金獨有的收益分配機制。比如，銀華穩進為類固定收益產品，每年享有約5.25%的優先分配權;銀華銳進份額則相當于以年5.25%左右的成本，向銀華穩進份額融資進行杠桿操作，并享有5.25%以上的全部收益，使得中小投資者能夠體驗杠桿投資的魅力。

曾經套牢機構

算上正在銷售的興業和潤分級和銀華深證100指數分級基金，2010年面世的分級基金產品數量達到4只，使市場上的分級基金總數達到7只。

今年已經成立的2只分級基金分別是國泰估值優勢可分離交易基金、國聯安雙禧中證100指數分級基金，之前成立的3只基金分別是國投瑞銀瑞福分級、長盛同慶可分離交易基金、國投瑞銀瑞和300分級基金。

另據媒體報道，處于審批階段的分級產品更是多達10只以上。

去年5月長盛同慶分級基金發行時，曾創下首日募集超過百億元的奇跡，最終募得150億元。不過，長盛同慶B出現大幅度折價，套牢了不少投資者。據說，在分級基金出來之前，一家保險公司專門成立了一個小團隊專心研究和投資這種結構性分級基金產品，結果賠了不少。于是，這家保險公司又解散了這個團隊。專業投資團隊尚且賠錢，普通投資者更不必說了。

銀華深證100指數分級基金擬任基金經理周毅接受采訪時說，分級基金目前已經發展到第三代，已經改良，不會出現大幅度折價的情況。

他指出，國投瑞銀基金公司于2007年7月推出國內第一只分級基金——國投瑞銀瑞?；鹗堑谝淮旨壔?，僅高風險級別的基金份額上市交易，低風險級別份額不上市交易。兩年之后發行的第二代分級基金——長盛同慶可分離交易基金，封閉期內不進行收益分配，只在封閉期末對所有份額進行份額折算。第三代分級基金——國投瑞銀的瑞和滬深300指數分級基金面世，該基金的運作方式由之前的封閉式轉變為開放式，投資方式也由主動投資演化為被動投資，并可通過每運作周年末的份額折算實現當年收益。

購買前一定要看清條款

由于分級基金的契約比較復雜，如何選擇適合自己的分級基金呢?

目前市場上的7只分級基金，國投瑞銀瑞和300、國聯安雙禧中證100和銀華銀華深證100屬于被動型基金，其余4只為主動型基金。如果在市場環境同樣的情況下，主動型基金產品主要依靠基金經理的選股能力和倉位控制，而被動型產品是跟蹤相應指數，看指數漲跌而獲得收益。

在低風險類份額中，每只基金的規定各不相同，國聯安雙禧中證100和銀華銀華深證100是所有分級基金中風險最低的品種。國聯安雙禧中證100分級基金的A份額是固定收益，都是一年期銀行定期存款利率加3.5%，銀華穩進則獲得一年定期存款利率加3%。

在高風險類份額中的收益安排上，國投瑞銀瑞福分級基金是基準收益分配后剩余收益的90%;長盛同慶分級基金的高風險類份額收益是基準收益分配后的全部收益和超出閥值收益的90%;而國泰估值優勢分級基金是基準收益分配后的全部收益+超出閥值收益的85%;興業合潤分級基金是閥值以內享有全部收益，閥值以外與整體份額享受同等增長。其中，長盛同慶和國泰估值優勢的閥值是60%，興業合潤分級基金閥值是21%。

國投瑞銀瑞和300的設計相對復雜，當漲幅在10%以內時，收益的80%歸瑞和小康，超過10%后，收益的80%歸瑞和遠見。而當基金跌破面值時，瑞和小康和瑞和遠見各自承擔損失。

德圣基金研究中心首席分析師江賽春提醒說，不管什么時候，基金風險與收益都是對等的，如果想獲得杠桿，就必須承擔更大風險。

銀河證券王群航提示說，投資者在選擇分級基金的時候，要仔細閱讀份額分級規則和收益分配規則，沒有理解產品的情況下最好不要選擇此類基金。