有色炒作退潮 期市主力轉戰化工品

9月9日國內商品期貨驚魂:滬銅主力合約2分鐘下跌2500點，跌幅超過4%，滬鋅1分鐘下跌5%，滬鋁2分鐘下跌4.6%。除了傳統的有色金屬期貨外，增量資金積極進駐能源化工類商品，成為國內商品期貨第二主戰場。

在過去兩個月，國內上市的能源化工類商品期貨中，除了燃料油走勢偏弱外，其它的品種均保持強勢，天然橡膠更是創出了金融危機爆發后的新高。由于資金流向對商品期貨后期有多大級別的行情，有重要的指導意義，所以投資者對此保持著高度關注，在過去的3個月里，PTA、天然橡膠和塑料的持倉大幅上漲，較以往增加了2到3倍，成交量也有明顯放大。綜合來看，未來這3個品種仍將保持中期強勢，這里推薦已盤整5周的塑料，可在突破后積極介入。

從近期的宏觀經濟數據看，缺乏能對商品期貨有明顯刺激的焦點。PMI數據顯示，幾大經濟體的制造業依舊保持擴張勢頭，8月份歐元區的制造業PMI為55.1%;中國8月份PMI指數為51.7%，較7月份上漲0.5個百分點，結束了3個月的下滑勢頭。美國8月份ISM制造業指數從7月份的55.5升至56.3。不過，經濟下滑的可能性依舊存在。最近商品期貨的總體上漲行情，仍是由歐盟債務危機緩解形成的反向利多在推動，如果沒有更加明顯的經濟增長動力，這種推動的持續性將受限。

由于美國國內需求疲弱，美國原油庫存處于27年來的高位，與此對應的是8月份國際原油期貨價格下跌10%，不過，油價已在重要支撐位70美元/桶獲得較強支撐。8月份塑料的行情結束了7月份的上漲勢頭，代之以橫盤整理，僅微跌0.7%，對原油保持了明顯的短期強勢。由于塑料的價格變動與油價在中長期有高達85%的相關性，并且資金持續流入，積蓄的能量在增加，后期一旦油價繼續上行，塑料價格的爆發力將增大。

9月、10月份是農膜備貨的高峰期，而塑料的主要應用領域是農膜、包裝膜、電線電纜、管材、涂層制品等，其中薄膜的消費比例保持在80%左右。從需求角度來講，塑料將迎來季節性的強勢周期。但是，供給同樣在快速增加，數據顯示，在過去一年產能增加了17.8%，遠高于正常水平。

美元作為全球最主要的流動性來源，其貨幣政策仍舊趨于寬松，在美聯儲沒有開始明確的加息周期之前，其它央行只會進行貨幣政策微調，難以單獨采取行動。近期國內和國際農產品價格均出現較為明顯的上漲行情，除供需因素外，還有貨幣因素的作用。如果CPI、PPI持續上漲，那么，一方面增大了緊縮性貨幣政策出臺的可能性，另一方面也會進一步增加通脹的預期。整體來看，貨幣政策仍是商品價格利多因素。

塑料以一個多月的反復震蕩來完成對7月中旬后快速上漲的指標修復，由于持倉猛增，受到的關注遠高于以往，一旦升破整理區間，將引發更多的技術買盤涌入，從而引發中期上漲行情。不過，基于上述基本面來看，長期潛在壓力也較大，將制約價格的上行幅度。

*作者系湘財祈年期貨研究員