企業理財目標研究

摘要:企業理財目標是企業財務管理的一個基本理論問題，是企業理財活動所希望實現的結果，同時又是評價企業理財活動是否合理的基本標準。不同的理財目標將產生不同的財務管理運行機制。因而，科學地確定企業理財目標對于完善企業財務管理理論和優化企業財務管理行為，實現財務管理系統的良性循環具有重大現實意義。

關鍵詞:理財目標;影響;評估

中圖分類號:C93

文獻標識碼:A

文章編號:1672-3198(2010)21-0205-01

1 企業理財目標研究分析

在經濟全球化背景下，企業競爭已經從過去的“單打獨斗”變成了產業價值鏈之間的競爭，甚至是產業生態群之間的競爭。與此相對應，企業集團、戰略聯盟、企業并購等風起云涌，知識經濟時代的“虛擬企業”也初露端倪。在這樣的理財環境下，企業的概念與邊界已經拓展了很多，企業的理財目標應該把對企業集團內、戰略聯盟內乃至虛擬企業網絡內的其他企業(利益相關者)的利益要求的考慮提高到一個更高的層次上來。這就需要針對具體情況，仔細研究企業理財目標。

2 我國企業理財目標的選擇

盡管目前專家學者提出我國企業理財目標有很多種，盡管“企業價值最大化”是目前我國財務管理目標的主流觀點，但筆者認為，以“股東財富(所有者財富)最大化”作為我國企業理財目標并沒有過時，仍是當前我們企業理財目標的一個理性選擇，有它存在的合理性與必要性。企業理財目標的制定財務管理是企業組織資金運動、協調有關方面財務關系的一項管理活動，在現代企業管理中具有舉足輕重的作用。財務管理的目標是財務管理理論和實務的導向。理財目標選擇的基本原則:(1)利益兼顧原則，(2)有效控制原則，(3)可持續發展原則。

2.1 理論基礎

委托——代理理論是將股東(所有者)財富最大化列為我國企業的理財目標的理論基礎。經理人員為了能繼續工作下去，也會主動向所有者提供信息以降低雙方的信息不對稱，從而使合作成為可能。由于委托人無法觀察到經理的全部行動，也無法了解他們的能力和努力程度，因此，委托人就設計一個有效的合同來激勵和約束經理人的行為，促使代理人選擇對委托人最有利的行動。經理人員為實現自身利益最大化，從而將企業經營目標從屬于股東創辦企業動機，因此他們也最有可能選擇有利于股東的行為 。

2.2 企業理財目標與社會責任相統籌

2.2.1 企業價值最大化目標的不足

目前，許多公司傾向于將企業價值最大化作為理財目標。企業價值最大化是指在合理協調與企業利益相關的不同利益集團關系的基礎上，充分考慮不確定性和貨幣的時間價值，強調風險與報酬的最佳權衡，采取科學的財務政策，將風險控制在企業可承受的范圍內，實現高效率、低成本的經營，不斷增加企業總報酬，使企業的總價值達到最大。

2.2.2 以企業價值最大化為主

現代企業理財目標必須在強調企業經濟責任，謀求經濟效益最大化的同時，注重企業的社會責任，追求社會效益的最優化。財務管理的目標必須體現并有助于企業主動履行社會責任，追求社會效益與經濟效益的同步優化，這樣才能使企業在處理內外環境各因素中達到協調和均衡。企業的理財目標應該定為以企業價值最大化為主，社會責任最大化為輔。

2.2.3 社會責任最大化與企業價值最大化兩者相輔相成

社會責任最大化與企業價值最大化兩者并不沖突，反而社會責任有助于增加企業價值。國外許多學者對社會責任進行了研究，半數以上的實證結果證實企業社會責任與企業績效之間在一定程度上存在正相關關系。因此，企業在將企業價值或股東財富的最大化作為理財目標的同時，必須考慮企業的社會責任，以實現企業的長期、持續發展。社會責任最大化應該成為企業的一個理財目標，在企業的財務管理活動中發揮作用。

3 理財目標對企業財務的影響

3.1 對控制權轉移的影響

現代公司理論表明公司產權包括控制權處于依存狀態。現假定公司采用兩種資本融資:一是發行股票籌集資金;二是發行零星債券籌集資金。B為到期支付的債券本息，為債券的籌資成本，t為債券的期限，并假定在債券到期前無股利支付，V為債券到期日公司的價值，C為股東所要求的一個滿意的利潤，則“狀態依存”講的是:(l)當BV〔B+C時，控制權掌握在股東手中;(2)當V>B+C時，控制權掌握在經營者手足:(3)當V

3.2 對委托投票權的影響

確定股東(所有者)財富最大化的理財目標后，一般而言，在公司的絕對投資量保持不變的情況下，增大負債融資的比例將增大經營者的股權比例，同時隨著負債融資量的增加，經營者的股權收益也將增加(8)。通過改變公司的融資結構，提高負債水平，改變經營者的持股份額，進而擴大自己能控制的股份比例，這樣，在職經營者掌握企業控制權的概率加大，其在代理權之爭過程中的主動性必然加強，從而降低了更有能力的潛在競爭者獲取代理權成功的可能性。

3.3 企業理財目標對企業投資決策的影響

不同的理財目標對企業投資決策有不同的影響企業進行項目投資，其目的是為了取得企業價值增值，那么投資決策的過程就是以價值增值為目的，進行價值管理的過程。不同的理財目標對企業投資決策有不同的影響，也就是對于投資項目的價值管理過程有不同的影響:

(1)當我們以利潤最大化為理財目標時，對于企業投資決策有如下優點:一是投資項目董事會和管理層制定戰略時，必須以追求公司未來的利潤最大化為目標;二是資本配置可以根據各投資項目及其各層級單位利潤比例的大小，進行優化調整;三是與管理報酬相聯系，利潤指標對投資項目管理層產生強大的激勵，促使他們尋找和從事利潤最大化的經營和投資活動。但是利潤最大化的理財指標也明顯存在著以下方面的不足:一是利用利潤指標進行多期決策中會出現凈現值為負而導致不進行追加投資的結果;二是作為單一期間的績效評估指標，只適用于評估投資的短期業績，而不能反映長期的價值增值;三是利潤指標后向的、歷史的，不具備前瞻性，沒有考慮市場對投資項目公司未來的預期;四是利潤指標與投資項目規模大小的相關性很大，并且更偏重于資金密集型的公司。

(2)當我們以企業價值最大化為理財目標時，能較客觀地反映投資項目最真實的未來受益和資金的時間價值，可適用于投資項目的不同發展階段和不同市場環境。但是企業價值最大化的理財指標也存在著以下二個方面的不足:一是在評估的時點上或者是價值評估的整個周期來看是有效的，但在價值實現的過程中卻很難用它來作為監督實施的工具;二是這個指標非常依賴于預測，由于財務預測帶有一定的主觀性，再加上市場影響等一些不可預測的因素，使其存在與實際較大的誤差，同時也加大了評估結果的風險性。

(3)當我們以股東財富最大化為理財目標時，本著“正、反、和”的黑格爾思辨邏輯，通過對兩者綜合來克服各自的不足，從而創新地形成新的投資項目價值管理的思路股東價值管理。

4 結語

以上闡述了中西方企業理財目標理論的歷史沿革及現狀，并針對目前我國理財目標理論中有代表性的幾種觀點進行了評析(主要包括“統籌兼顧社會效益”、“經濟效益最大化”、“股東財富最大化”、“企業價值最大化”的評析)，分析理財目標對公司的影響，在制定理財目標時建設性的顧及到財務與社會效益相統籌，并在財務目標對公司的影響分析中，建立三種與公司價值對應的關系。

參考文獻

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