我國貨幣供應(yīng)量影響因素實證分析

摘要:貨幣供應(yīng)量是央行制定貨幣政策時需要考慮的一個重要指標，也是影響經(jīng)濟健康運行的重要變量，為了更好的對貨幣供應(yīng)量有一個深刻的認識，選取了對貨幣供應(yīng)量有影響的幾個變量進行了回歸分析，結(jié)果顯示外匯儲備，貨幣當局發(fā)行的債券量，以及金融機構(gòu)的各項貸款額對貨幣供應(yīng)量具有重要的影響，同時就這項結(jié)果進行了分析，以期為央行更好的管理本國貨幣的發(fā)行量獻計獻策。

關(guān)鍵詞:貨幣供應(yīng)量;外匯儲備

中圖分類號:F83

文獻標識碼:A

文章編號:1672-3198(2010)21-0185-01

1 變量引入及研究原因闡述

由于受美國次貸危機的影響，各國經(jīng)濟都受到了不同程度的牽連，作為貨幣當局的中國央行如何應(yīng)對這一挑戰(zhàn)，要求央行具有很高的金融操作和應(yīng)對能力，回顧近年來我國金融市場上資金流動性過剩的問題，所以很有必要對貨幣供應(yīng)量進行深入的研究。

本文的研究目標是試圖建立一個比較完整的影響貨幣政策工具有效性的模型，通過對影響我國貨幣供給量的各項央行貨幣工具的有效性進行研究，揭示出我國央行諸多貨幣政策工具中各工具作用的效率大小，從而為各種中央銀行貨幣政策工具的合理運用提供決策參考。

數(shù)據(jù)來源;本文中所選取的數(shù)據(jù)均來自中國人民銀行官方網(wǎng)站(www.pbc.gov.cn)，且選取的是2007年1月到2009年3月的數(shù)據(jù)，這段時間正好是金融危機發(fā)生及蔓延的時期。共27個觀測值。

變量描述:本文以廣義的貨幣供應(yīng)量M2為被解釋變量，用HBGY表示;以我國中央銀行貨幣政策的各種操作變量為解釋變量，包括外匯儲備、匯率、國債成交金額、拆借市場七天拆借交易量、貨幣當局發(fā)行的債券、政府存款和金融機構(gòu)貸款額七個變量，分別用WHCB、HL、GZCJE、CJ、ZQ、ZFCK和DK表示。

2 模型構(gòu)建及結(jié)果分析

從對原始數(shù)據(jù)進行OLS后的結(jié)果中可以看到，其判定系數(shù)R-squared很高達到了0.998514可以看出該模型中存在明顯的偽回歸現(xiàn)象，所以模型中的數(shù)據(jù)存在非平穩(wěn)的問題，我們再對這8個變量進行平穩(wěn)性檢驗后得出HBGY是二階差分平穩(wěn)的。故應(yīng)該用這8個變量的二階差分平穩(wěn)I(2)來估計模型。同時考慮到經(jīng)濟變量之間的多重共線性問題，所以剔除那些t值不顯著和可能引起多重共線性問題的變量后，對模型進行精簡，最后選取了3個自變量，仍然使用原數(shù)據(jù)進行回歸分析，得到的結(jié)果如下:

DHBGY=83.39446146+5.368769503*DWHCB-0.4579679933*DZQ+1.078329855*DDK

(0.13) (2.7) (-2.2) (6.9)

R2=0.76 SSE=2.05E+08

從上面可以看出剔除那些不顯著的變量能夠很好的降低多重共線性的問題，我們再對該新模型進行t、F檢驗，所有變量的t檢驗、F檢驗均通過。下面對該模型進行自相關(guān)性檢驗:該模型的D-W統(tǒng)計值為2.510182，通過查表知其dl和du值為1.123和1.654，故該模型不存在自相關(guān)的問題，最后對該模型進行檢驗，取分界點為2008:01，得到結(jié)果:F-statistic=1.886942.F-statistic值很明顯小于臨界值3.47，所以不拒絕H0，通過了檢驗。

通過以上回歸分析可以發(fā)現(xiàn):首先，在短期內(nèi)決定我國貨幣量投放的主要因素是金融機構(gòu)的信貸規(guī)模，在其他變量保持不變的情況下，當金融機構(gòu)的信貸規(guī)模每增加一個百分點，貨幣供應(yīng)量M2就會增加1.0783個百分點。可見，影響程度是很大的。其次，貨幣當局發(fā)行的債券數(shù)量對貨幣供應(yīng)量呈負相關(guān)，這也是公開市場操作的原理，中央銀行通過用增發(fā)債券的方法來實行緊縮的貨幣政策，即通過減少流通中的貨幣來平穩(wěn)過熱的經(jīng)濟。這種影響也是顯著的，為0.4580的比率.值得注意的是，外匯儲備是引起M2波動的一個非常重要的原因，它對M2存在顯著的正面影響，在其他變量保持不變的情況下，外匯儲備每增加一個百分點，會導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量5.3688個百分點的擴張，這種影響是相當大的，我們知道一國的外匯儲備是通過用本國貨幣來購買的，也就相當于要同時向市場上投放大量的本國貨幣，這也是造成當前我國流動性過剩問題的一個重要原因。

3 政策及建議

當今金融危機的爆發(fā)，對一國經(jīng)濟的沖突逐漸通過國外的因素傳導(dǎo)到國內(nèi)，而外匯儲備作為和外幣直接相關(guān)的因素就產(chǎn)生了更加大的影響，改革開放以來，我國隨著經(jīng)濟的不斷發(fā)展形成了龐大的外匯儲備額，目前居世界首位，雖然保有適當?shù)耐鈪R儲備額是一國進行經(jīng)濟調(diào)節(jié)，實現(xiàn)該國貨幣匯率穩(wěn)定的重要手段，但外匯儲備規(guī)模的急劇擴大也會對國家經(jīng)濟的發(fā)展造成很大的負面影響。

要保持經(jīng)濟的平穩(wěn)運行，對外匯儲備進行合理的管理是不容忽視的重要手段，為了對外匯儲備額進行有效的管制，本文建議如下:

(1)根據(jù)國際經(jīng)濟發(fā)展的實際需要適時調(diào)整國家外匯儲備的結(jié)構(gòu)，減持美元，增持歐元，增加石油儲備，適量持有與我國經(jīng)貿(mào)關(guān)系迅速發(fā)展的國家的金融資產(chǎn)。

(2)鼓勵有條件的企業(yè)對外投資，使國民財富在不同的資產(chǎn)形式之間流動起來。

(3)積極為人民幣成為國際儲備貨幣創(chuàng)造條件，擺脫舊的國際貨幣體制對我國經(jīng)濟發(fā)展的制約，全面的發(fā)揮人民幣促進中國經(jīng)濟發(fā)展的積極作用。