基于金融危機視角的資本外逃監管研究

摘要:2008年的全球金融危機對國際資本流動造成了非常大的影響，我國是一個利用外資比較多的國家，在目前金融危機背景下，外資的流動狀況勢必對我國的經濟產生很大的影響。基于此，在金融危機背景下探討資本外逃監管進行研究和分析。

關鍵詞:金融危機;資本外逃;監管;

中圖分類號:C93

文獻標識碼:A

文章編號:1672-3198(2010)15-0054-01

1 金融危機與我國資本外逃關系分析

金融危機和資本外逃相互影響的關系，資本外逃在某種程度上會造成金融危機，金融危機也會加劇資本外逃，從而一個惡性循環，對經濟造成惡劣的影響。

首先外國資本外逃的走勢，主要取決于我國是否具有富有彈性的匯率安排、成功的貿易和金融自由化改革、有效的金融監管體系的建立、健康的宏觀經濟制度，以及成功徹底的國內企業改革。在當今我國金融機制比較脆弱，市場機制不成熟，相關的法律體系不夠完善的情況下，由于趨利避險動機的驅動或突發事件，大規模資本外流會動搖投資者的信心，同時外資流入突然逆轉，大量外匯資源流失，嚴重時還會引發諸如墨西哥和阿根廷等國的金融危機。

從下表可以看出，我國資本外逃的情況還是很嚴重的，應該給予充分的重視。

表1 單位:億美元

項目年度外資規模外匯儲備規模資本外逃規模資本外逃所占外資規模比例資本外逃所占外匯儲備比例

2005年7005432802113.26%14.72%

2006年8328756845115.32%9.89%

2007年12001.25萬1276116.21%9.98%

2008年12351.9萬1345116.26%8.56%

(數據來源IMF出版物《國際金融統計》，《Direction of Trade Statistics Yearbook》各年，中國國家外匯管理局編制《國際收支統計年報2005》，《國際收支統計年報2008》。

其次，金融危機會加劇我國資本外逃。金融危機加劇資本外逃的原因主要是，

(1)雖然我國的金融改革取得了比較大的進步，但是整個金融業還處在比較壓抑的階段，目前我國的金融資產的價格管制、市場準入等管理還比較嚴格，這造成了人們對自己持有資產的保值，增值的擔心。

(2)與此同時2008年的金融危機的主要特征是次貸危機所引起的，從而造成了通貨緊縮和失業加劇，從而造成了企業出口的下降，資本利潤率的下降以及人們消費能力的下降。可見，資本增值能力的下降，必然會伴隨資本大規模的轉移出境。

從表格中的數據我們不難發現，2008年的資本外逃規模比2007略有上升，這充分說明金融危機的發生導致了資本外逃現象的發生，另外由于我國金融危機爆發的程度，并不像美國來的那么嚴重，因此資本外逃的規模上升的并不是很大。但還是間接證明了，金融危機會加劇資本外逃這個基本論點。

2 金融危機下資本外逃對我國經濟的消極影響

2.1 緊縮效應

國內儲蓄和外匯的惡性輸出，是資本外逃的一個主要表現。資本外逃會造成國內儲蓄和外匯的流失，從而造成國內投資低迷，資本短缺、經濟建設受阻，從而從長期來看，將會影響經濟和就業的增長。

2.2 收入分配效應

所謂收入分配效應，就是在一個具有大量外債的國家，資本的擁有者可以以本幣價格購買到流入本國內的外匯資金，從而實際上享受到了“隱性補貼”，而在政府需要償還外債的時候，一般的政府會通過發行債券的方式來進行融資，從而造成通貨膨脹，而通貨膨脹所造成的損失，則由國內持有本幣的人群來承擔。

由此可見，在資本外逃過程中，持有資本多的人(即富人)是受益者。而國內低收入者將會成為資本外逃的受害者，從而造成富人越富，窮人越窮的收入分配效應。

2.3 財政效應

首先，政府通過對外借債來彌補資本外逃引起的融資不足。一旦無法繼續獲得外部融資(借新債還舊債)，外債償還就會出現困難。其次，資本外逃會侵蝕稅收基礎。很顯然，為了規避稅收或其他動機的資本外逃，直接減少了國內稅源;在其他條件不變的情況下，這意味著更大的財政赤字和更高的通貨膨脹。第三，為了償還外債而引起的本幣實際貶值將增大外債還本付息的實際價值。進而會擴大預算赤字和加重通貨膨脹稅。

2.4 金融沖擊

卡丁頓指出，大量國際游資流動會造成國內金融市場的不穩定。在貨幣可以自由兌換的情況下，以國際短期資本突然大量抽逃會對國內金融市場，特別是外匯市場，造成強烈的沖擊，從而造成利率、匯率會變得不穩定，利率上升壓力增大，匯率貶值壓力也增大，外匯儲備面臨大量流失的壓力，如果這種沖擊力量十分強大，而本國外匯儲備又不是很充足，外匯儲備可能會在短期內被耗竭，國際財政收支狀況在短期內會惡化。在一定條件下(如居民完全喪失對本幣幣值和國內金融體系穩定的信心，并且貨幣可以自由兌換，政府也沒有采取有效的應對措施)，如果這種沖擊影響非常大，超出了政府可以應付的范圍，就會爆發金融為。

東南亞金融危機就是活生生的一個例子。資本突然大量抽逃沖跨了匯市和股市，信心危機轉化為金融危機，而金融危機危機的形成又會導致大量資本外逃現象的發生。

3 我國資本外逃的監管對策

3.1 繼續推進金融改革，完善金融體制

從我國資本外逃的具體情況來看，其原因在很大程度上是由于當前我國在金融管制，尤其是在資本流動、匯率的管制。我們應采取的策略有:一方面，政府今后應逐步放開在利率管理、市場準入、投資限制等方面的直接管制和行政干預，減少金融壓抑。在金融管制與干預當中，使得經濟生活中缺乏能夠準確及時反映市場波動的信號。由于信息不對稱政府往往無法對市場變化做出靈敏的反應。鑒于資本外逃在我國的隱性化和規模日益擴大，政府的金融壓抑的弊端日益明顯。

另一方面，進一步改善金融體系，提高金融效率。在投融資方式上，注重改變投融資渠道單一的局面，大力發展直接融資，拓展融資渠道;在深化外匯改革的同時，建立人民幣遠期外匯市場，為企業和個人提供規避風險的工具;在轉化商業銀行經營機制的過程中，有效地解決國有銀行的不良資產問題，并通過產權改革和制度創新來推進國有企業改革，轉變國有企業的經營模式和體制，從而真正做到資源的有效配置。

3.2 加強財政政策、貨幣政策和匯率政策協調與配合

資本外逃是一個連續的過程，他的發生是多方面因素綜合的結果，因此消除這些因素，需要貨幣政策、財政政策以及匯率政策相互配合、協調與合作。其內容主要包括:在貨幣政策上，根據實際經濟狀況，采取相機抉擇的措施，抑制通貨膨脹和通貨緊縮的發生和蔓延;在財政政策上，要堅持穩健的原則，加強預算外資金管理，保證財源，逐步消滅財政赤字和預算外資金;在匯率政策上，維持人民幣穩定而合理的實際匯率，減少風險預期，增強企業和居民的投資信心。因此，保證人民幣幣值的穩定，對于維持居民信心，防止資本外逃具有重要意義。

3.3 制定科學合理的外資政策

在外資的引入上，我國政府應該對外資的規模保持謹慎合理的原則，要根據本國的情況作出科學的決策和引入策略，引入外資的追求的不是數量而是質量，應該將重點放在對國民經濟快速增長和可以提高我國產業技術的項目上，應該努力提高外資的引入質量。同時應該進一步完善投資環境，減少交易成本、提高投資效率，從而減少資本外逃現象的發生。

3.4 加強國有資產管理與控制

一方面，政府應該配合國有企業改革，通過改善企業的產權結構、財務結構，理順委托—代理關系，堵住國有資產流失的漏洞，建立起符合我國實際的現代企業制度;另一方面，應該加大對侵吞國有資產行為的監督和控制和，嚴格規范企業對外直接投資、買殼上市以及跨國并購中的資產評估和財產管理。本文認為加強國有資產的管理與控制，對于控制資本外逃具有十分重要的意義。

參考文獻

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