論我國同業拆借市場

摘要:從貨幣市場的主子市場一一同業拆借市場入手，對我國同業拆借市場自成立至今的發展歷史進行了認真回顧。給出了中國貨幣市場本應選擇的發展道路，并對今后同業拆借市場的發展提出了看法。

關鍵詞:貨幣市場;同業拆借;債券回購

中圖分類號:F83

文獻標識碼:A

文章編號:1672-3198(2010)15-0174-02

1 對同業拆借市場的解釋

同業拆借市場是指具有準入資格的金融機構之間，為了調劑頭寸和臨時性資金余缺，而進行短期資金融通活動的市場。在現代銀行制度下，存款機構必須向中央銀行交納法定存款準備金。由于臨時性的大額支付會出現準備金不足，從而形成了機構間資金短期拆借的需求。同業拆借市場的重要作用在于使準備金盈余的商業銀行可以及時地貸出資金，準備金不足的商業銀行可以及時地借入資金保證支付。從而使商業銀行不用保持大量超額儲備，提高了銀行的資金運用效率并滿足必要的流動性需求。交易雙方通過在中央銀行的準備金賬戶進行資金劃撥。因此，在短期融資方式中，拆借具有效率最高的特點。

2 我國同業拆借市場的發展歷史

2.1 1986年—90年代初期:快速發展的成長期

中國的同業拆借市場建立于1984年10月。1984年中國人民銀行開始行使央行職能。與此對應。人民銀行對各專業銀行提出法定準備金的要求。10月，央行確立了“統一計劃、劃分資金、實存實貸、相互融通”的信貸資金管理體制。當時明確“相互融通”就是資金的橫向調節。主要是各地區各銀行間相互拆借資金。中國的同業拆借市場建立。

2.2 1993年—1995年:整頓、規范

拆借市場在交易量迅猛增長的同時也暴露出一系列問題。由于缺乏其他貨幣市場和資本市場工具以及必要的規范，拆借經常作為調劑金融機構間中長期資金余缺的手段。成為當時突破貸款計劃管理和監管規則的主要形式。

1986年頒布的《銀行管理暫行條例》和人民銀行《關于推進金融機構同業拆借有關問題的通知》中，都提出拆借資金的期限、利率可由借貸雙方協商議定。這一超前的政策成為日后的隱患。

1992、1993年，隨著上海、深圳證券交易所的相繼開業。在管理措施沒跟上的情況下，股票、房地產投資失控，出現非法亂集資、亂拆借和亂提高拆借利率的現象。1993年第2季度，央行進行拆借市場整頓。同業拆借嚴格區分為同業頭寸拆借和同業短期拆借，并分別執行相應規定;對拆借主體的規定重申了非銀行金融機構未經央行批準不能參與拆借活動。

鑒于同業拆借市場已成為中國金融市場的一個重要組成部分，并考慮到央行轉變間接調控機制的需要，1995年，人民銀行決定再次對拆借市場進行大規模整理。1995年9月，中央銀行開始建立全國統一的同業拆借市場。

2.3 1996年:全國統一的同業拆借市場

1996年1月3日，全國統一的同業拆借市場運行，這是一個計算交易系統。商業銀行總行、商業銀行授權分行、城市商業銀行、融資中心成員通過全國銀行問拆借中心的電子網絡交流拆借信息，被稱為“一級網”;其他金融機構仍主要由融資中心組織拆借。由于央行對金融機構拆借統計信息和公布銀行間拆借利率的需要。各省融資中心要將數據通過計算機網絡報告人民銀行總行，稱為“二級網”。

新的市場架構具有以下兩個重要的特點:一是明確了參加拆借市場的金融機構的資格。參加的金融機構分為兩類，即銀行間拆借市場成員和一般參與者。國有獨資銀行總行及其授權分行、股份制商業銀行、政策性銀行、城市商業銀行和部分外資銀行成為全國銀行問拆借市場成員，其他金融機構為一般參與者;二是中央銀行對所有金融機構的拆借期限和額度進行了限制。各商業銀行拆借資金最長期限不得超過4個月，拆借額度根據存款余額按比例確定。而非銀行金融機構的拆借期限均在7天以下，拆借額度按其資本金水平進行核定。

拆借利率是我國利率改革重要的起步點。自1996年6月起，人民銀行規定金融機構可根據市場資金供求狀況自行確定拆借利率。并開始定期公布銀行間拆借市場利率。目前拆借利率已經實現市場化，有1天、7天、20天、30天、60天、90天和4個月七個交易品種。

2.4 1996年至今:同業拆借市場出現的新情況

1997年10月后。我國撤消了全部的融資中心和二級拆借市場，這一改革有利于銀行間資金在全國范圍的合理流動。有利于市場效率的提高。但由于其交易僅限于商業銀行總行和少數省級分行。數以萬計的商業銀行分行和非銀行金融機構均不能進入拆借市場交易。使交易主體不僅數量偏少而且性質單一。

近幾年同業拆借市場的成員發展很快。1999年8月20日，證券公司獲準進入銀行間同業拆借市場;1999年10月12日，基金管理公司獲準進入。

信用拆借是沒有任何擔保的融資方式。因此信用度是決定交易是否成立的關鍵因素之一。由于各成員機構間相互了解不深，即使是地區性商業銀行也因成立和運作不久，信用評判較難，同時整個拆借市場信息溝通不暢，透明度不夠，無形中加大了拆借市場的風險。隨著風險防范意識的提高，商業銀行對交易對手的授信更加謹慎，這也是近年來拆借交易量逐漸萎縮的一個重要原因。

3 對我國同業拆借市場的探討

(1)同業拆借市場功能的扭曲我國的貨幣市場在發育過程中。有重發展、輕建設的傾向。拆借市場一開始就忽視了其流動性管理、調節頭寸的基本職能，而著重其融資的功能。將本應由貨幣市場其他子市場和資本市場承擔的功能包攬下來。片面強調其打破資金條塊分割的重要性。拆借并不是準備金管理的工具，而經常作為調劑金融機構間中長期資金余缺的手段。這樣。在經濟高速發展、資金需求旺盛的情況下。短借長用、變相貸款等違規、違法交易不斷。造成拆借市場的無序。國家在宏觀調控時，則視拆借市場為金融秩序混亂的根源。采取行政手段嚴加控制，走入“一管就死、一放就亂”的怪圈。忽上忽下，大起大落，嚴重影響了貨幣市場特別是拆借市場的健康發展。

(2)與債券回購市場的比較。目前在銀行間市場上。參加回購交易的市場成員比拆借市場的機構更為廣泛。其中包括中資商業銀行及授權分行、在華外資銀行分行、中外資保險公司、證券公司、基金公司、農村信用社聯社等700家金融機構?；刭彽娘L險低于信用拆借，因此，與拆借相比，回購交易更為活躍。

盡管從我國債券回購市場的發展歷史看。最初以武漢、STAQ(聯辦)和天津為代表的地方證券交易中心曾發生過嚴重的債務拖欠。但在97年6月成立全國銀行間債券市場時，回購市場的體系已較規范。買空賣空交易被嚴加禁止，從而使有抵押的銀行間債券回購交易呈跳躍式發展。

銀行間同業拆借市場的發展則不同，1984年建立時就不規范。管理措施沒有跟上;拆借市場作為中國貨幣市場的主體，貨幣當局對它的監控當然更加嚴格;同時，信用問題在很大程度上制約了拆借市場的發展。國內對拆借市場成員進行信用評估的權威機構尚未形成，銀行之間的相互授信管理體系也未完善。不同規模、不同性質、不同地區的金融機構間的信息存在著嚴重的不對稱現象。在普遍強調經營安全的今天，信用拆借被認為有巨大的風險，因而交易始終不夠活躍。

4 中國貨幣市場本應選擇的發展道路

我國貨幣市場本應選擇的發展路徑是:先發展有抵押的債券回購市場，在社會的信用基礎逐步建立起來之后，再考慮過渡到信用拆借為主的同業拆借市場。從同業拆借市場的信用特點和債券回購市場的抵押特征可以看出，在目前社會信用基礎普遍薄弱的情況下，債券回購市場應該優先于同業拆借市場的發展。貨幣市場的交易大多是資金使用權的暫時出讓。而不是資金所有權的轉移，抵押原則的實施可以有效地防范風險。

但這并不是說同業拆借市場不重要。拆借利率市場化是我國利率市場化改革重要的起步點。自1996年6月起，人民銀行規定金融機構可根據市場資金供求狀況自行確定拆借利率。并開始定期公布銀行間拆借市場利率。在利率市場化的經濟中，同業拆借市場處于貨幣市場的核心地位，它所形成的利率是整個貨幣市場利率的基準。著名的倫敦同業拆借利率LIBOR。甚至成為國際金融市場最重要的基準利率之一。是其他金融工具和金融交易的定價基礎。因此，我國同業拆借市場的發展要為今后的利率市場化改革創造條件，這是一個漸進的過程。

參考文獻

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