論希臘主權債務危機的發生及啟示

摘要:希臘主權債務危機的發生，引起全球對于主要發達國家財政赤字問題的關注。對希臘主權債務危機發生的原因和內在機理進行了詳細分析，并以此為鑒，提出我國要關注前期擴張性財政政策所導致的地方債務問題，提早預防，降低債務風險。

關鍵詞:主權債務危機;財政赤字

中圖分類號:F13

文獻標識碼:A

文章編號:1672-3198(2010)15-0116-02

1 希臘主權債務危機的發生

主權債務危機指一國政府以自己的信用為擔保，向國際貨幣基金組織、世界銀行或其他國家舉債，不能按時償還該債務時發生的違約情況。

2009年10月初，希臘政府宣布該年度政府財政赤字和公共債務占國內生產總值的比例預計將達到12.7%和113%，超過歐盟《穩定與增長公約》規定的3%和60%的上限。鑒于其財政狀況顯著惡化，全球三大信用評級機構惠譽、標準普爾和穆迪相繼調低希臘主權信用評級，該舉動使希臘政府的借貸成本大幅上升，未來融資能力被削弱，債務危機正式拉開序幕。

2 希臘主權債務危機發生的原因

2.1 直接原因

希臘主權債務危機的發生，直接原因可以說是舊債加新債造成的。

舊債——2001年希臘為了順利加入歐元區，曾經求助過高盛公司為其掩蓋高額的財政赤字，以達到《馬斯特里赫特條約》所規定的歐洲經濟貨幣同盟成員國必須符合的兩個關鍵標準——預算赤字不能超過國內生產總值的3%和負債率低于國內生產總值的60%。為此，高盛公司和希臘政府作了一筆貨幣掉期交易:高盛公司接受希臘政府發行的國債，將其轉變成90億歐元的債務和10億歐元的現金，希臘政府以其博彩業和機場稅等未來收入作抵押，從高盛公司手中獲得這筆現金，并承諾10年后用歐元抵還所有這些債務。該筆交易使希臘本國賬面上的10億歐元債務暫時消失，國家負債率下降至符合歐元區規定的1.2%，成功進入歐元區。但是隨著債務償還期的臨近，希臘政府的財政壓力日益增加。

新債——2007年美國的次貸危機，迅速波及到了歐洲，導致歐元區國家的經濟衰退。為了應對該困境，歐洲各國紛紛采取擴張性的財政政策刺激經濟，希臘也是如此，這進一步增加了希臘政府的財政赤字和債務負擔。

鑒于歐洲經濟恢復的緩慢和希臘政府面臨的巨額財政赤字，高盛公司趁機大量購買之前掉期交易的信用違約互換CDS，賭定希臘政府無法按時償還債務，試圖以此獲利，可以說這一舉動徹底點燃了這場主權債務危機。目前隨著市場上看空希臘政府債務償還能力預期加強，希臘政府的信用評級一再被降低，債務危機有不斷加劇的趨勢。

2.2 深層原因

希臘主權債務危機出現的深層原因在于歐元區本身的機制。

缺乏獨立的貨幣政策——隨著歐洲貨幣一體化的實施，歐元區各國的貨幣逐漸退出市場，單一貨幣大大促進了歐元區國家間的貿易，降低了銀行交易的費用，有利于歐元區的經濟增長。但是歐元的發行權由歐洲中央銀行控制，就意味著歐元區國家不能通過獨立的貨幣政策來調節自身的經濟狀況，公共投資和財政政策成為政府干預經濟的唯一手段。在經濟繁榮時，由于財政收入穩定，政府財政不會出現過多赤字;但是在經濟衰退的時候，財政收入減少，由于缺乏獨立的貨幣政策，政府為了促進經濟增長，只能實施擴張性財政政策，造成財政赤字的增加。貨幣一體化帶來的金融市場一體化，也為各國政府提供了較好的融資市場，這意味著其不僅可以在國內發生債券來彌補赤字，也可以比較容易的在國際金融市場上發行債券來融資。按理說，擴張性財政政策所導致的赤字可以通過發行新債籌集的資金來彌補，但是當市場對該國的經濟缺乏信心，政府的信用等級下降時，其融資成本就會大大提高，這無疑是導致希臘出現主權債務危機的主要深層次原因。 

差異較大的歐元區國家經濟——一直以來，歐元區國家的經濟實力懸殊，既有德國、法國這樣的經濟強體，也有像希臘這樣的經濟欠發達國家，不同國家在遭遇危機時抵御風險的能力不同。希臘的工業制造業比較落后，主要以海運、旅游等產業為賺取外匯的支柱產業。2001-2007年，歐元區整體經濟向好時，得益于不斷增加的區域貿易，希臘經濟保持了7%以上的增長。但是隨著次貸危機在歐洲的蔓延和擴大，希臘的外向型主導產業遭受嚴重沖擊，近期內很難自我恢復，希臘政府沒有預期到這場危機會持續如此長的時間，因而在其財政收入大幅減少的情況下，并沒有做好妥善處理財政赤字的準備。

3 希臘主權債務危機的蔓延

隨著希臘主權債務危機的發生，歐元區國家的主權債務問題開始被人們關注。據統計，2010年意大利、比利時、葡萄牙等國債務占GDP的比值均超過了84% 的歐洲平均水平，分別為116.7%、101.2%和84.6%，，而愛爾蘭、西班牙、葡萄牙、法國等國的公開赤字占GOD比值也超過了6.3%的歐洲平均水平，分別為14.3%、11.2%、9.4%和7.5%。由于歐洲經濟在次貸危機中恢復緩慢，歐元區國家普遍采取了擴張性的財政政策刺激經濟，導致各國的財政赤字激增。隨著希臘主權債務危機的發生，市場對意大利、西班牙、葡萄牙等國的償還能力疑慮重重，這一方面使這些國家在金融市場上的信用等級被調低，融資成本增加，另一方面也給國際投機者炒作這些國家CDS的機會，使這場主權債務危機在歐洲不斷蔓延。

4 希臘主權債務危機的挽救

隨著希臘主權債務危機的惡化，希臘政府開始采取緊縮性的政策以減少財政赤字，并向歐盟求援。2010年3月3日，希臘政府公布48億歐元緊縮方案，包括提高稅率，削減公務員工資等政策，并于2010年4月23日正式向歐盟及國際貨幣基金組織提出援助請求。2010年5月10日，歐盟出臺了一項總額7500億歐元的救助計劃，幫助可能陷入債務危機的成員國，防止希臘債務危機的蔓延。這項救助計劃的資金主要來源于三部分:4400億歐元由歐元區國家根據相互間協議提供，為期3年;600億歐元以歐盟《里斯本條約》相關條款為基礎，有歐盟委員會從金融市場上籌集;2500億歐元由國際貨幣基金組織提供。2010年5月19日，希臘獲得首筆145億歐元援助，用于償還到期債務。

5 希臘主權債務危機的影響和啟示

5.1 影響

希臘主權債務危機的發生和蔓延，使人們對于歐元區國家的財政能力和經濟調節機制產生了質疑，造成了近期歐元的不斷貶值。同時為了解決此次債務危機，歐元區國家普遍采取了減少支出的緊縮性政策，前期的擴張性財政政策開始退出，這也會大大拖慢歐洲經濟恢復速度。目前，歐洲的經濟復蘇基礎尚不牢固，歐元區國家的私人消費仍然萎靡不振，政府大規模經濟刺激計劃的退出，雖然對于鞏固財政、減少赤字有著一定作用，但是有可能會造成經濟的再次下滑，為全球經濟的復蘇蒙上陰影。

5.2 啟示

事實上，2007年次貸危機造成的全球經濟的衰退，不僅波及到了美國、歐洲這樣的發達國家，也波及到中國這樣的發展中國家。在此背景下，各國普遍采取擴張性的財政政策刺激經濟，財政赤字激增，所以存在債務風險的不僅僅是歐洲國家。

據統計，目前美國整體債務近80萬億美元，超過GDP的550%，聯邦債務、地方債務和政府支持企業(GSE)債務，占GDP的比例為140%，居民債務占GDP的比例為100%，公司債務占GDP的比例為320%，同時隨著美國新債還在不斷增加，這一比例還在不斷提高。 一旦美國出現主權債務危機，會嚴重拖慢全球的經濟復蘇步伐。

而中國在2008年為了減緩次貸危機對經濟造成的不利影響，實施了四萬億人民幣的投資計劃，同時允許地方政府發行債券來籌集資金。根據2010年6月審計署發布的報告，“地方債”規模逼近2.8萬億元人民幣，其中政府負有直接償債責任、擔保責任及兜底責任的債務分別為1.8萬億元、0.33萬億元和0.66萬億元，分別占債務總額的64.52%、11.83%和23.65%，部分地方政府的債務余額和當年可用財力的比率超過了100%，最高的達到364.77% ，存在著債務風險。雖然這屬于地方債務風險，但是一旦爆發，必然會對我國區域經濟的發展造成不利影響。因而，我國應盡早控制地方債規模，監督財政資金的使用，避免債務危機出現對于國民經濟和金融體系造成的不利影響。

參考文獻

[1]郭紅利.金融危機的后遺癥之主權危機[J].商場現代化，2010，(2).

[2]李樂曾.希臘債務危機與歐洲的應對[J].德國研究，2010，(1).