繼續看好紡織服裝零售,不懼調整

下半年的市場繼續調整格局，前期一直強勢的紡織服裝零售板塊也不例外。不過，我們認為該行業具有短中長期投資價值，仍處于合理估值的上限，三季度仍可采取買入持有策略。

從基本面來看，短期內，眾多品牌在3-4月份召開的秋冬裝訂貨會都取得不錯成績，市場反映居民消費意愿穩步上升。紡織服裝零售企業業績波動小，預計中報業績大致與年報預期相當。同時，我們預計8-9月的明年春夏裝訂貨會的增速，有望達到甚至超過3-4月份訂貨會水平。

在中期，隨著經濟復蘇，紡織服裝零售企業大多采取謹慎擴張策略，有望出現凈利潤遠超過收入增幅的情況。長期看，消費服務行業占宏觀經濟比重逐漸提高，消費日益成為拉動經濟發展的主要動力。

行業逐漸復蘇，出口增長相對平穩，內銷拉動力量加大。目前市場明顯好于2008年下半年，而且企業大多采取謹慎擴張的經營策略，類似2008年中期那種措手不及的情況不會發生。

2010年前5個月，紡織服裝零售行業繼續復蘇。前5月實現收入15922億元、利潤總額700.1億元，分別同比增長26.3%和64%。國內紡織服裝零售增速保持高位，前5個月批發零售服裝紡織品總額同比增長23.1%，接近歷史最高水平。1-5月份紡織品服裝、紡織品、服裝，分別出口680.6億美元、293億美元和387億美元，增速分別為18.6%、30.5%和10.9%，較一季度有一定程度回落。

隨著經濟好轉、居民收入包括農民工收入提高，我們認為2010年國內服裝銷售逐漸復蘇已經明確。已經上市的紡織服裝零售企業，作為子行業龍頭能夠充分利用行業整合的機會，進一步搶占市場份額，效益增速有望維持并不斷提高。國內紡織服裝零售市場逐漸復蘇，未來行業上市公司業績可能以20或30%，甚至更高的速度增長。

行業效益增速較年初回落，一方面與基數變化有關，另一方面是勞動力成本上升和原料價格同比上漲所致。

全年原料價格呈倒V形。原料價格暴漲暴跌，嚴重影響企業和行業效益增長，再加上勞動力成本上升、人民幣升值等不利因素，預計全年行業效益增速前高后低，下半年利潤增速下滑速度超過收入。

棉價波動取決于原料、政策和需求之間的博弈，7-8月份棉價拐頭向下的可能性較大，而紡織產業鏈儲存了大量棉花，棉價下跌實際對行業效益的不利影響遠超過棉價上漲。由于粘膠短纖和氨綸旺季時降價，下半年再次上漲難度較大。強周期的原料產品，介入時機最好是傳統淡季，紡織原料投資機會可能需要到11月后的淡季才能再次來臨。

不利因素分析。目前影響零售企業擴張的主要障礙在于店鋪租金和商場扣點過高，這只會延緩擴張速度，不會改變增長趨勢。紡織服裝零售主要系統風險在于宏觀經濟發展狀況，如果宏觀經濟二次探底，消費必然受到影響。

建議重點關注七匹狼(002029.SZ)、偉星股份(002003.SZ)、羅萊家紡(002293.SZ)、富安娜(002327.SZ)、夢潔家紡(002397.SZ)、報喜鳥(002154.SZ)和星期六(002291.SZ)等公司。

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