上半年績優基金能否持續?

2010年上半年，市場注定是不平凡的半年。就基金而言，只有那些積極適應市場變化、策略判斷正確的基金，才能戰勝市場，而對于缺乏敏感嗅覺和靈活行動的基金，這半年更多是經驗和教訓。股基寶盈沿海跌幅最大達30%，但市場也涌現出了一些明星基金，嘉實主題成為唯一正收益股基，操作最佳的債券基金東方穩健回報收益達10%。上半年業績很好的這些基金，它們的業績還能持續嗎?

靈活風格股基領跑半年業績

2010年上半年市場，用跌宕壯烈來形容并不為過，從年初最高3295點到半年最后交易日，大盤跌去了27.71%，重回2009年3月指數水平，而目前市場仍未穩定。

受市場震蕩下行影響，基金排名風水流轉，而業績也再度分化。一方面，股債基金再現兩重天，債券基金避險性重新凸顯，半年回報高于股基，操作最佳的債券基金東方穩健回報半年收益達10%(表2);另一方面，股票基金的業績排名再度變臉，靈活風格基金抗跌能力強，除指數基金被動下跌外，固守以往投資思路、調整緩慢的基金跌幅居前。股基寶盈沿海跌幅最大達30%，而嘉實主題成為唯一正收益股基(表1)，以小博大，靈活操作成為業績領先基金的共同特點。

異曲同工 倉位和行業布局是關鍵

挖掘偏股基金業績背后因素，有兩點值得注意:其一是基金資產配置策略多以靈活為主，其二是提前回避了周期性行業。在此，我們選取業績前十名的幾只靈活風格基金為例，做一簡單分析。

從倉位來看，提前減倉、持續減倉是基金控制風險的主要手段。這幾只基金從3月開始都有逐步減倉的跡象，其中減倉較早的銀河銀泰一季度就在階段性減倉，嘉實、華商以及華夏在3月末都有明顯的減倉，而在4月16日房產新政之后，平均倉位都已經降低至80%以下。后期操作略有分歧，但多數基金選擇持續減倉，力度最明顯的是嘉實主題，在5月中旬其倉位已經達到歷史最低(圖1)。

而從行業配置而言，從可參考的一季度數據來看，嘉實主題、華商盛世、大摩領先等基金都明顯的回避了銀行、地產等強周期股，而多參與區域板塊和概念性的結構性機會。其中結構性機會參與，對基金半年業績貢獻較大。而從二季度市場調整以來，避險成為基金的重點工作，持續減倉對基金業績貢獻更大。

上半年績優基金能否持續?

大家最關心的是，上半年績優基金的業績還能持續嗎?

基金業績表現與特定的市場環境以及基金本身風格特點密切相關。可以說，近半年來市場呈現明顯的兩個階段，一季度結構性機會突出，而二季度周期行業開始調整，風險集中釋放，這些市場因素使得倉位控制的有效性、行業布局和操作的靈活性，成為影響基金業績的重要因素。因此，上半年業績領先的基金在下半年市場能否延續強勢，還需結合市場策略和基金特點而定。

從下半年的市場預期來看，期待已久的風格轉換將有可能逐漸發生。股市在大幅下挫后，最有可能維持長時間的震蕩筑底，在此期間，股市的結構性調整仍然會十分劇烈。每一輪股市大的調整都是從藍籌股起始，而最終以高價和強勢板塊補跌而近尾聲。中小盤風格在今年上半年領跑市場，但在下半年可能的市場轉機之前，將有可能成為風險集中區域。下半年市場等待經濟、政策和信心修復后逐步走出反彈，而藍籌股上半年領跌，也可能成為下半年市場信心實質性修復的信號。因此，在風格配置上，下半年基金風格配置將朝向有利于藍籌風格的方向轉換;但轉換的時機仍然并不明確，因此靈活跟蹤市場風格變化，策略反應較快的風格輪動型基金，仍將是我們應關注的重點。

上半年績優基金中，具備這類特點的基金仍然可以繼續看好。領先的基金可以分為兩類，一類是持續靈活風格的基金，一類是避險能力較為突出的基金。前者如華商盛世、華夏策略、大摩領先，后者如嘉實主題、嘉實增長等基金。綜合市場因素和基金特點，下半年避險型基金和風格靈活的基金仍有較強的市場適應性，投資者可以繼續關注。