我國上市公司投資者關(guān)系管理的現(xiàn)狀分析

［摘 要］ 隨著中國資本市場不斷向規(guī)范化、市場化、機構(gòu)化和買方市場發(fā)展，尊重投資者權(quán)力、保護(hù)投資者利益成為整個證券市場良性發(fā)展的關(guān)鍵。良好的投資者關(guān)系管理提高投資界對公司的滿意度，從而最大化公司價值。文章針對我國當(dāng)前中小投資者利益不能得到有效保護(hù)、監(jiān)管成本加大和監(jiān)管效率下降等問題，剖析原因，提出了提高上市公司投資者關(guān)系管理水平的建議。

［關(guān)鍵詞］投資者關(guān)系管理 上市公司 原因分析

我國上市公司的投資者關(guān)系管理是2002年由東風(fēng)汽車首先發(fā)起的，我國上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)市場化推動了上市公司實施投資者關(guān)系管理。雖然近幾年我國投資者關(guān)系管理得到了長足的發(fā)展，但是總體來看，目前我國的投資者關(guān)系管理還存在很多問題，與西方發(fā)達(dá)國家的情況相比仍有較大差距。

一、我國上市公司投資者關(guān)系管理的現(xiàn)狀及存在的問題

1.企業(yè)外部缺乏專業(yè)的投資者關(guān)系管理服務(wù)機構(gòu)

近年來，在世界范圍內(nèi)，尤其是在歐美國家，投資者關(guān)系管理專業(yè)服務(wù)機構(gòu)己經(jīng)成為投資者關(guān)系產(chǎn)業(yè)鏈中的重要一環(huán)，發(fā)揮著不可替代的作用。投資者關(guān)系管理專業(yè)服務(wù)機構(gòu)的優(yōu)勢在于其專業(yè)性以及規(guī)模效應(yīng)所帶來的低成本。在國內(nèi)，投資者關(guān)系管理專業(yè)服務(wù)大多是由所謂的“財經(jīng)公關(guān)”公司來提供的，主要是股票發(fā)行和增發(fā)的路演工作，這只是投資者關(guān)系管理活動中很小的一部分。隨著中國證券市場步入良性發(fā)展的軌道，投資者關(guān)系管理專業(yè)服務(wù)也將擁有更大的發(fā)展空間。

2.企業(yè)內(nèi)部缺少獨立的投資者關(guān)系管理部門

投資者關(guān)系管理是一項長期而系統(tǒng)的工作，涉及金融、市場營銷、公共關(guān)系等多方面的專業(yè)知識，并且需要公司高層直接領(lǐng)導(dǎo)和參與才能達(dá)到比較好的效果。歐美發(fā)達(dá)國家的上市公司普遍設(shè)有獨立的投資者關(guān)系部門，并且有資格參加公司的最高層會議，參與制定公司的發(fā)展戰(zhàn)略。而目前國內(nèi)只有少數(shù)上市公司成立了獨立的投資者關(guān)系管理部門，大多數(shù)上市公司都把投資者關(guān)系管理職能分散到了董事會辦公室、證券事務(wù)辦公室、財務(wù)部門或者公共關(guān)系部門。總的來說，國內(nèi)上市公司既缺乏專業(yè)人才，也缺乏專門機構(gòu)，難以系統(tǒng)實施投資者關(guān)系管理工作。

3.投資者關(guān)系管理工作單向、消極并帶有短期性

從公司具體運作上來看，我國上市公司投資者關(guān)系管理是以一種消極、被動的形式存在，沒有形成良性的循環(huán)，投資者與上市公司隨時保持溝通的機制尚不健全。表現(xiàn)在上市公司按強制性法律法規(guī)進(jìn)行信息披露，而且信息披露的內(nèi)容很少且形式單一，主要是年報和中報、董事會公告、發(fā)行時的路演等法定的強制性信息。同時，很多上市公司進(jìn)行投資者關(guān)系管理的目的通常僅是為了公司的融資活動。許多上市公司在融資活動完成后，設(shè)立的咨詢電話便打不通了，即使能打通，接待人員也不愿談及敏感問題。此外，許多公司對媒體采訪設(shè)置種種障礙，股東大會“戒備森嚴(yán)”。這類現(xiàn)象普遍存在足以說明我國上市公司忽略投資者利益、不尊重投資者、沒有把投資者關(guān)系管理當(dāng)作一個長期持續(xù)性工作來做。

4.缺乏投資者關(guān)系管理的專業(yè)人才

投資者關(guān)系管理是一項長期而系統(tǒng)的工作，涉及金融、市場營銷、公共關(guān)系等方面的專業(yè)知識，專業(yè)投資者關(guān)系管理工作并非輕而易舉的事情。雖然國內(nèi)目前有不少的財經(jīng)公關(guān)公司， 但大多是從廣告公司、會務(wù)公司轉(zhuǎn)型而來，善于包裝而缺乏足夠的金融知識，造成了專業(yè)的投資者關(guān)系管理咨詢顧問大量欠缺、投資者關(guān)系管理咨詢機構(gòu)的良莠不齊和專業(yè)人才的匱乏。

二、我國上市公司投資者關(guān)系管理存在問題的原因分析

導(dǎo)致目前我國投資者關(guān)系管理存在諸多問題的原因主要有以下幾點：

第一，證券市場供求機制方面的原因。在西方市場經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家，對資本性資金的競爭是投資者關(guān)系管理工作開展的最根本原因之一。西方市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展經(jīng)驗表明，投資者關(guān)系管理主要是上市公司作為一個獨立的經(jīng)濟(jì)主體在市場的壓力下的主動行為，當(dāng)市場沒有對上市公司形成相應(yīng)的壓力，股票處于供不應(yīng)求的狀況下，上市公司進(jìn)行投資者關(guān)系管理的利益趨動相對較小。 中國證券市場從供求關(guān)系總體上講，股票一直處于供不應(yīng)求的市場格局下，市場還沒有形成迫使上市公司重視投資者關(guān)系管理的內(nèi)在機制。

第二，股權(quán)結(jié)構(gòu)失衡，投資者對投資者關(guān)系管理缺乏相應(yīng)需求。在歐美成熟資本市場上，所有的股東在利益上是一致的，上市公司股東利益的實現(xiàn)可以通過有效的投資者關(guān)系管理和提升公司業(yè)績導(dǎo)致股價上漲來完成。在我國，一方面，上市公司的發(fā)起人股份大多被對公司有實質(zhì)控制權(quán)的大股東持有，大股東和管理層通過實施投資者關(guān)系管理以提升公司價值的利益驅(qū)動力不足。另一方面，對于廣大中小投資者而言，價值型投資理念遠(yuǎn)沒有樹立，市場投機色彩過重，這使得他們并不真正關(guān)心上市公司的經(jīng)營管理情況，從而不能給上市公司管理層形成強大的市場壓力。

第三，股權(quán)文化未形成，缺乏對股東的尊重和權(quán)益保護(hù)意識。股權(quán)文化涵蓋了對維護(hù)股東投資者、股權(quán)價值評估、投資者權(quán)益保護(hù)和股權(quán)投資在人們生活中的地位等一系列價值的認(rèn)同。股權(quán)文化的一個重要尺度是公司管理層應(yīng)尊重股東的利益，把股東利益擺在第一位，或者說股東利益的最大化。我國證券市場從建立到現(xiàn)在才有短短十幾年歷史，證券市場發(fā)展不成熟，尚處在發(fā)展的初級階段，這一客觀事實使得我國還未建立起真正的股權(quán)文化，無論是投資者還是上市公司普遍沒有股權(quán)文化概念。

第四，市場制度不完善，投資者合法權(quán)益缺乏有效保障手段。市場經(jīng)濟(jì)條件下，股東是企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的主要承擔(dān)者。在所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)相分離的情況下，由于信息不對稱，股東面臨著內(nèi)部人的道德風(fēng)險和逆向選擇，相比其他利益相關(guān)者而言，承擔(dān)著更大的風(fēng)險。作為股東，當(dāng)自身的合法權(quán)益受到損害時，法律手段是他們維護(hù)自身權(quán)益的一個最有力武器。但是，由于我國證券市場自身在發(fā)展過程中的種種原因，我國證券市場基本制度建設(shè)不完善，法律制度的不健全，還難以為廣大投資者，尤其是中小投資者建立起有效的法律保障手段。同時現(xiàn)有法律框架下進(jìn)行投資者合法權(quán)益保護(hù)的具體法律措施缺乏，使得許多上市公司不太注重投資者關(guān)系管理工作的開展。

第五，投資者關(guān)系管理投入的長期性與可預(yù)見效果的矛盾。投資者關(guān)系管理需要上市公司通過繁瑣的日常管理工作逐步積累，必然需要上市公司從組織機構(gòu)的設(shè)置、人員配比和內(nèi)部管理制度的建立等方面投入一定的人力、物力和財力。但是，投資者關(guān)系管理的效果，還受到其他很多相關(guān)因素的影響，因此投入的效果可能在公司管理層可以預(yù)見的時間范圍內(nèi)難以得到有效體現(xiàn)。投資者關(guān)系管理的這種投入的長期性和投入效果的難以預(yù)見性之間的矛盾，往往容易動搖上市公司管理層深入開展這項工作的決心。

三、提高上市公司投資者關(guān)系管理水平的建議

隨著越來越多的上市公司運用各種方式進(jìn)行投資者關(guān)系管理，吸引投資者的關(guān)注或?qū)ν顿Y者的爭奪將在上市公司之間展開激烈的競爭。提高上市公司的投資者關(guān)系管理水平，從而提升上市公司價值，全面改進(jìn)我國公司投資者關(guān)系管理狀況，完善中國資本市場意義重大。

第一，建立以股東為中心的股權(quán)文化。投資者做出投資決策的基礎(chǔ)是對上市公司的高信任度和認(rèn)同度。形成全社會的股權(quán)文化能夠促進(jìn)公司投資者關(guān)系管理的發(fā)展，使投資者的權(quán)益在全社會得到尊重和保護(hù)。形成各方面利益主體達(dá)成共識的尊重和保護(hù)投資者利益的基本價值觀和市場文化，一方面，提倡投資者摒棄投機思想，引導(dǎo)投資者注重上市公司的內(nèi)在質(zhì)量。另一方面，重視培育機構(gòu)投資者，使其逐步發(fā)展壯大為證券市場的一支重要力量。

第二，制定具有強制力和可操作性的法規(guī)。盡管目前證監(jiān)會、滬深交易所都出臺了一些專門針對投資者關(guān)系管理的法規(guī)，但是由于這些法規(guī)普遍缺乏強制力，而且可執(zhí)行性也比較差，因此所起到的作用都被打了折扣。因此，除了指導(dǎo)性文件之外，監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)出臺更具可操作性的實施細(xì)則，只有這樣才能真正推動上市公司的投資者關(guān)系管理工作。

第三，上市公司應(yīng)加強投資者關(guān)系管理的內(nèi)部組織建設(shè)，設(shè)立投資者關(guān)系管理部門并制定投資者關(guān)系管理制度。上市公司應(yīng)當(dāng)盡快設(shè)立獨立的投資者關(guān)系管理部門，配備專門的工作人員，負(fù)責(zé)投資者關(guān)系管理的相關(guān)工作。公司高層要親自參與到投資者關(guān)系管理工作中來。董事長、總經(jīng)理、財務(wù)總監(jiān)等高層管理者的高度重視和大力支持是投資者關(guān)系管理工作的重要保證。

第四，開展長期的投資者關(guān)系管理活動。我國上市公司應(yīng)廣泛開展各種具體的長期性投資者關(guān)系管理活動。具體內(nèi)容包括：分析研究。對企業(yè)的投資者和潛在投資者的數(shù)量、結(jié)構(gòu)、資金量、投資偏好等進(jìn)行統(tǒng)計分析，了解各類投資者的不同特點和信息需求，這是做好投資者關(guān)系管理的基礎(chǔ)性工作；加強信息溝通。通過各種媒介形式與各類投資者保持密切的聯(lián)系；組織各種會議。企業(yè)應(yīng)定期召開股東年度會議，組織各種電話會議、網(wǎng)上直播或?qū)＜艺搲龋粩U大信息披露范圍。上市公司可以增加一些自愿性信息披露的內(nèi)容，比如管理者對企業(yè)長期戰(zhàn)略及競爭優(yōu)勢的評價、環(huán)境保護(hù)和社區(qū)責(zé)任、前瞻性預(yù)測信息、公司治理效果等；注重感情交流。可以采取組織股東參觀、走訪股東、贈送禮物、個別拜訪等各種形式，與投資者之間增進(jìn)感情交流，保持良好的合作關(guān)系。

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