對實施區域差別化貨幣政策的探析

[摘 要]本文主要從實施區域差別化貨幣政策的視角分析解決貨幣政策的對策，以期對我國貨幣政策的制定能夠提供建議。

[關鍵詞]貨幣政策 區域化貨幣政策 貨幣政策工具 沖擊

貨幣政策區域效應是指由于區域經濟發展水平的差異性，由中央銀行實施的統一的總量貨幣政策將導致各區域在經濟增長、就業以及物價等宏觀經濟指標上體現出不同的政策效果。統一貨幣政策的實施對經濟落后地區產生了負向沖擊，加劇了東部、中部、西部之間的經濟差距。針對統一貨幣政策與區域差距的矛盾，央行在保障統一貨幣政策的基礎上，實施必要的差別化貨幣政策?；诖?，針對統一貨幣政策與區域差距的矛盾，央行在保障統一貨幣政策的基礎上，實施必要的差別化貨幣政策。

一、統一貨幣政策實施的困境

貨幣政策統一是實施差異化的前提，這主要是由于我國是一個統一的經濟體，貨幣政策的主要目標還需通過統一的貨幣政策來實施。而實施區域差別化的貨幣政策也是央行在一定程度解決貨幣政策對落后地區造成的負面沖擊必須采取的對策。差別化的貨幣政策對于縮小貨幣政策區域效應的非均衡性會起到較好的作用。

二、解決貨幣政策區域效應的對策

1.貨幣政策目標差別化。中國宏觀經濟的現實表明，地區發展的差異與宏觀經濟波動的趨勢是基本一致的，經濟運行處于上升期時，地區差距呈現擴大的趨勢;而當經濟運行處于下降期時，地區差距則呈現縮小趨勢。針對這樣的特點，在保障統一貨幣政策目標的前提下，央行可以考慮針對區域特點，注重貨幣政策目標和作用對象的差異性，明確整體目標和區域目標。

(1)在保持整體目標下，央行要關注差異性。我國貨幣政策的總體目標是“保持幣值穩定，并以此促進經濟發展”，這是央行統一貨幣政策的首要目標。然而，由于我國區域差異性明顯，對區域經濟、金融資源協調配置進行宏觀上的調控是勢在必行。這就要求央行不僅注意整體目標的實現，同時又考慮到地方特色。在具體操作上，央行統一的貨幣政策的主要目標是維持幣值穩定，促進全國的經濟發展。對于區域經濟實力差別較大的東部、中部、西部地區，央行可以考慮地區經濟發展的差異性，以促進區域經濟金融協調發展為目標，制定差異化的政策。

(2)建立反映區域特點的貨幣政策最終目標。世界經濟發展歷史表明，基于自然稟賦的差異和人文歷史的沉淀，區域經濟發展不平衡是大國經濟發展過程中的經常形態和基本特征。由于我國東部、中部、西部之間及其內部區域差別較大，因此有必要針對區域特點，在統一貨幣政策目標的指導下，制定區域貨幣政策目標體系。2003年新修訂的《中國人民銀行法》對我國的貨幣政策的表述是保持貨幣幣值的穩定，并以此促進經濟增長。對于不同的區域差異，央行可以考慮在幣值穩定的基礎上是不是可以調高或調低經濟增長的速度，以協調區域的非均衡發展。在保障整體目標的前提下，適當考慮區域經濟增長目標，便于發揮整體目標和區域目標的協調統一，既保障了整體目標的實施，又考慮到地區的差異性。

2.貨幣政策工具差別化。貨幣政策工具的選擇是落實差別化貨幣政策的前提?，F代銀行體系的貨幣政策工具主要有一般性貨幣政策工具和選擇性貨幣政策工具。我國中央銀行的一般性貨幣政策工具主要有法定準備金政策、公開市場業務、再貼現政策和再貸款。而選擇性貨幣政策工具作為對一般性貨幣政策的輔助手段，主要有信用分配、直接的行政干預、利率限制、消費者信貸控制等信用控制。對于這些貨幣政策工具，要針對經濟發展的態勢和區域經濟的狀況來運用。

(1)采取有差別的利率政策，減少落后地區的資金外流，發展落后地區的經濟。統一的利率政策在客觀上形成了對東部地區的利率優惠政策，這主要是由于投資主體對投資都有收益的要求，在經濟條件好的東部地區，基礎設施完善，配套健全，無論是企業還是銀行對其投資都有一個好的預期，企業愿意到東部投資，而銀行也是如此。相反，西部地區的金融機構對當地信貸預期相對較低，導致銀行“惜貸”，資金外流到東部地區。如果央行能從貨幣操作的角度，實施有差別的利率政策，平衡不均衡的預期收益，就會減少落后地區的資金外流，從而能發展當地的經濟。當然，利率作為資金的價格，有自身的供求決定機制。實施有差別的利率政策只是就某些領域或者某些行業，不可能是全面的政策。

(2)實施有差別的存款準備金率政策和有差別的信貸政策。存款準備金利率的高低直接關系著銀行信用量的大小，存款準備金高就會緊縮銀根，從而通過貨幣乘數的作用，使得金融機構的可用資金相應的減少。相反，如果央行降低存款準備金利率，就是放松銀根，同樣是通過貨幣乘數，使得金融機構的可用資金相應的增加。就我國當前的情況而言，東部經濟相對發達，西部經濟相對落后，二者經濟發展的周期不可能同步。東部地區的貨幣乘數大于西部地區，經濟周期一般也早于西部地區。因此，為了縮小統一準備金率對中國各個不同區域造成的差異性影響，央行有必要實施有差別的準備金率。

(3)靈活運用選擇性貨幣政策工具，調節金融資源的區域配置。選擇性貨幣政策工具主要包括道義勸告、消費信貸等指標，它在配置金融資源方面也有重要作用。窗口指導作為選擇性貨幣政策工具一種，盡管沒有法律效力，但是表達其政策意圖。央行通過對商業銀行發出口頭或者書面的談話或者聲明勸說商業銀行遵循信貸政策要求。消費信貸是中央銀行控制分期付款的條件，包括消費者采購耐用品的最低付現額和最長償還期。結合我國區域差異的特點，央行分支機構可以利用上述的選擇性工具，支持落后地區的高新技術產業的發展，小城鎮建設的信貸支持。對消費信貸可以實施有差異化的分期付款條件。

(4)完善貨幣市場、西部票據市場的建設。資本市場是重要的金融市場，它可以配置金融資源。因此，加快發展貨幣市場及各個子市場，建立一個多元化、高效率的貨幣市場體系是解決貨幣政策區域效應的手段。而我國目前貨幣市場參與對象存在在地區分布上東多西少的不平衡現象，這影響資源的配置。因此，優化市場參與者的結構和分布，同時加強信息披露，為中央銀行進行全國性的公開市場業務操作提供良好的市場運行環境。通過票據貼現、再貼現能夠連接企業、市場、金融機構，以及中央銀行，疏通貨幣政策傳導。而我國西部地區票據市場不發達，中央銀行即使實施差別化的再貼現政策，卻仍難實現其政策意圖。故此，中央銀行應該培育和扶持西部票據市場的發展。

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