農(nóng)業(yè)股概況分析及其對(duì)農(nóng)業(yè)融資的啟示

[摘 要]農(nóng)業(yè)上市公司對(duì)整個(gè)農(nóng)業(yè)融資具有重要的意義。本文以農(nóng)林漁牧指數(shù)和深圳成分指數(shù)為指標(biāo)，分析了農(nóng)業(yè)股的特點(diǎn)和農(nóng)業(yè)證券化程度的概況，并以此為基礎(chǔ)，就農(nóng)業(yè)企業(yè)融資難提出了一些建議。

[關(guān)鍵詞]農(nóng)業(yè)上市公司;農(nóng)業(yè)融資;農(nóng)業(yè)股;農(nóng)林牧漁指數(shù);深證成分指數(shù)

一、引言

近年來，農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)改革一直是我國(guó)政府工作，農(nóng)業(yè)投入不足也已經(jīng)成為大家的共識(shí)。但僅靠國(guó)家財(cái)政和農(nóng)戶的投入不能滿足農(nóng)業(yè)發(fā)展對(duì)資本的需要，農(nóng)業(yè)的發(fā)展需要全社會(huì)各種資源的支持。農(nóng)業(yè)上市公司作為農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展中的“龍頭企業(yè)”，是股票市場(chǎng)與農(nóng)業(yè)發(fā)展最好的結(jié)合體，通過它能夠引導(dǎo)社會(huì)各界資金向農(nóng)業(yè)投入，以解決我國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展資金短缺問題。

那么，農(nóng)業(yè)股有什么特點(diǎn)?在整個(gè)股票市場(chǎng)中，農(nóng)業(yè)股又處于怎樣的一個(gè)地位?農(nóng)業(yè)企業(yè)的上市對(duì)農(nóng)業(yè)的融資有怎樣的意義?本文通過對(duì)整個(gè)農(nóng)業(yè)板塊的分析，對(duì)比農(nóng)業(yè)指數(shù)和整個(gè)股市的股票指數(shù)，來給上述問題找到一些答案。

二、農(nóng)業(yè)股總體概況

根據(jù)國(guó)信證券行情軟件，截止到2009年6月，兩市農(nóng)業(yè)板塊的股票總數(shù)為41家，而兩市總的股票數(shù)為1585家，農(nóng)業(yè)板塊的股票僅占兩市股票數(shù)的2.58%。截止到2009年6月19日，農(nóng)業(yè)板塊的41只股票的流通市值總值為1095.47億元人民幣;而兩市的流通市值為62867.35億。農(nóng)業(yè)股票的流通市值僅占整個(gè)股市流通市值的1.74%。股票數(shù)量和流通市值這兩個(gè)指標(biāo)都顯示，農(nóng)業(yè)股的規(guī)模很小。

三、農(nóng)業(yè)指數(shù)與股指的關(guān)系

1.數(shù)據(jù)來源

本文鎖采取的數(shù)據(jù)是2001年第4季度到2009年第1季度的季度數(shù)據(jù)，包括深圳成分指數(shù)的季度漲幅，以及農(nóng)林牧漁指數(shù)(399110)的季度漲幅。所有數(shù)據(jù)來源于國(guó)信證券行情軟件。

農(nóng)林牧漁指數(shù)(指數(shù)代碼:399110)是深證行業(yè)分類指數(shù)13個(gè)門類指數(shù)之一。深證行業(yè)分類指數(shù)隸屬于綜合指數(shù)系列，以2001年6月29日深證綜合指數(shù)的收市指數(shù)為起點(diǎn)，從2001年7月2日起開始發(fā)布。基期及基點(diǎn):1991.04.03 =100 指數(shù)計(jì)算:農(nóng)林牧漁指數(shù)為派氏加權(quán)價(jià)格指數(shù)，即以指數(shù)股的計(jì)算日股份數(shù)作為權(quán)數(shù)進(jìn)行加權(quán)計(jì)算。指數(shù)計(jì)算公式是:即日指數(shù)=即日指數(shù)股總市值/基日指數(shù)總值×基日指數(shù)樣本選擇標(biāo)準(zhǔn):在深圳證券交易所掛牌上市的全部分屬農(nóng)林牧漁行業(yè)的股票。樣本調(diào)整原則:已上市公司的行業(yè)類別發(fā)生變動(dòng)，自變動(dòng)之日起按樣本股的新行業(yè)類別計(jì)算相關(guān)的行業(yè)分類指數(shù)。

由于農(nóng)林牧漁指數(shù)從2001年7月才開始發(fā)布，并且隸屬于深證股市，因此，數(shù)據(jù)選取的時(shí)間范圍從2001年開始，并且采用深圳成分指數(shù)作為考量整個(gè)股市走勢(shì)的指標(biāo)。之所以選用季度數(shù)據(jù)而不是月度或年度數(shù)據(jù)，是因?yàn)榧径葦?shù)據(jù)的樣本個(gè)數(shù)已經(jīng)達(dá)到30個(gè)，已經(jīng)具有統(tǒng)計(jì)學(xué)意義，而如果用年度數(shù)據(jù)的話，樣本容量太小，會(huì)導(dǎo)致模型建立時(shí)的統(tǒng)計(jì)偏差。

根據(jù)得到的數(shù)據(jù)，得到兩個(gè)時(shí)間序列，從2001年第4季度開始到2009年第1季度。一個(gè)是深證成分指數(shù)的季度增長(zhǎng)率，本文簡(jiǎn)稱為深成指，用SZZS表示;另一個(gè)是農(nóng)林漁牧指數(shù)的季度增長(zhǎng)率，本文簡(jiǎn)稱為農(nóng)林指數(shù)，用NLZS表示。

2.數(shù)據(jù)分析

(1) 兩列數(shù)據(jù)對(duì)比

走勢(shì)。首先，用圖表來表示這兩列數(shù)據(jù)的走勢(shì)，對(duì)這兩列數(shù)據(jù)有個(gè)大致的比較。

從上圖可以看書，NLZS和SZZS這兩列數(shù)據(jù)的走勢(shì)大體一致。因此可以考慮這兩者之間存在某種線性關(guān)系。

超額增長(zhǎng)率。然后，計(jì)算農(nóng)林指數(shù)的季度平均超額增長(zhǎng)率。每個(gè)季度的超額增長(zhǎng)率計(jì)算公式為:超額增長(zhǎng)率=農(nóng)林指數(shù)增長(zhǎng)率 — 深成指增長(zhǎng)率。然后再將每個(gè)季度的超額增長(zhǎng)率進(jìn)行平均。最后得出農(nóng)林指數(shù)的季度平均超額增長(zhǎng)率為 -2.87%。這表明農(nóng)業(yè)股的收益率要低于整個(gè)深圳股市的收益率。

方差。接下來比較一下這兩列數(shù)據(jù)的方差。，計(jì)算農(nóng)林指數(shù)增長(zhǎng)率(NLZS)和深成指增長(zhǎng)率(SZZS)兩列數(shù)據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)差，得出NLZS的標(biāo)準(zhǔn)差為20.39，SZZS的標(biāo)準(zhǔn)差為21.94。這說明農(nóng)林指數(shù)的波動(dòng)率小于整個(gè)深圳股票市場(chǎng)的波動(dòng)率。這說明農(nóng)業(yè)股票的活躍程度不如整個(gè)股市。

(2)協(xié)整分析

從圖1中可以看出這兩列數(shù)據(jù)之間可能存在某種線性關(guān)系。因此，嘗試對(duì)這兩個(gè)數(shù)列進(jìn)行一下協(xié)整分析，看農(nóng)林指數(shù)與深成指之間是否存在長(zhǎng)期的穩(wěn)定關(guān)系。以下分析都用Eviews3.1軟件進(jìn)行。

協(xié)整分析是針對(duì)非平整的時(shí)間序列而提出的一種標(biāo)準(zhǔn)分析方法。協(xié)整關(guān)系存在的條件是:只有當(dāng)兩個(gè)變量的時(shí)間序列是同階單整序列時(shí)，才可能存在協(xié)整關(guān)系。因此在進(jìn)行協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)之前，先用ADF單位根檢驗(yàn)對(duì)時(shí)間序列進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)。

首先，對(duì)這兩列數(shù)據(jù)進(jìn)行ADF單位根檢驗(yàn)。檢驗(yàn)結(jié)果如下表。

檢驗(yàn)結(jié)果顯示這兩個(gè)序列都是非平穩(wěn)的。而一階差分在1%顯著水平上是平穩(wěn)的，即NLZS和SZZS都是一階單整序列，滿足了協(xié)整檢驗(yàn)的前提，從而可以進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。

用OLS方法進(jìn)行回歸，得到如下方程:

NLZS = -0.747810 + 0.609898 SZZS + e

(-0.249759)(4.604650)

R-squared = 0.430927

F-statistic = 21.20280

D.W. = 2.296460

F值和D.W.值都通過了檢驗(yàn)，說明此方程顯著性良好，且不存在自相關(guān)性。雖然R2的值顯示擬合優(yōu)度稍微欠缺，但是這個(gè)模型仍然具有說服力。

下面對(duì)殘差e進(jìn)行ADF檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果如下表。

上表說明殘差序列e通過了平穩(wěn)性檢驗(yàn)。因此NLZS和SZZS之間存在著長(zhǎng)期穩(wěn)定的均衡關(guān)系。從方程中可以看出，深成指每增長(zhǎng)1個(gè)百分點(diǎn)，就能使農(nóng)林指數(shù)增長(zhǎng)0.6個(gè)百分點(diǎn)，說明這兩者之間存在著同向變動(dòng)的關(guān)系，而且深圳指數(shù)的變動(dòng)幅度超過農(nóng)林指數(shù)。這也吻合了上面對(duì)超額收益率，以及對(duì)數(shù)據(jù)方差的分析得出的結(jié)論。

3.數(shù)據(jù)分析結(jié)論

綜上所述，可以得出如下結(jié)論:農(nóng)業(yè)板塊的股票規(guī)模小，收益率小于整個(gè)股市的收益率，農(nóng)業(yè)股的活躍程度不夠，并且農(nóng)業(yè)股的股價(jià)會(huì)受到整個(gè)大盤的影響，與大盤的走勢(shì)同向變化。

四、結(jié)論和啟示

從上面的分析可以看出，農(nóng)業(yè)股在整個(gè)股市當(dāng)中占據(jù)的分量是很小的，規(guī)模小，不夠活躍，收益率不大。這說明整個(gè)農(nóng)業(yè)的證券化程度很低。這也說明農(nóng)業(yè)證券化的道路任重而道遠(yuǎn)。

目前中國(guó)整個(gè)農(nóng)業(yè)的融資現(xiàn)狀，用一個(gè)詞來概括，就是“融資難”。這主要體現(xiàn)在幾個(gè)方面。

首先，農(nóng)業(yè)企業(yè)自有資金匱乏，鄉(xiāng)村企業(yè)大多是白手起家， 鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)主要靠發(fā)起人原有工資及其他生意積累的初始收益作為資本金， 啟動(dòng)項(xiàng)目很艱難， 先天不足。企業(yè)融資主要依靠?jī)煞N方式::承債融資和股權(quán)融資。農(nóng)業(yè)企業(yè)由于其規(guī)模較小， 前期以家族經(jīng)營(yíng)為主，企業(yè)發(fā)展主要采取承債融資的方式。但是正是由于農(nóng)業(yè)企業(yè)自身資金的匱乏以及生產(chǎn)規(guī)模較小的特點(diǎn)， 涉農(nóng)的銀行對(duì)其貸款額度也有一定的限制， 這樣就使得農(nóng)業(yè)企業(yè)融資更加困難

其次，國(guó)家投入少， 而且非常分散。雖然國(guó)家每年對(duì)農(nóng)業(yè)的投入在加大， 在收費(fèi)、貸款、稅收等方面給予農(nóng)業(yè)企業(yè)一定的優(yōu)惠和補(bǔ)貼， 但實(shí)際情況很不容樂觀。由于投入非常分散， 真正得到實(shí)惠的企業(yè)比例非常小， 而且受到生產(chǎn)資料、資金、人才、技術(shù)等條件的制約， 農(nóng)業(yè)企業(yè)產(chǎn)業(yè)化程度很難快速提高。

最后，就是農(nóng)業(yè)企業(yè)資產(chǎn)證券化程度低。企業(yè)融資的另一個(gè)主要方式是股權(quán)融資， 當(dāng)企業(yè)發(fā)展到一定程度， 要將企業(yè)做大做強(qiáng)上臺(tái)階， 必須實(shí)現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)的證券化。農(nóng)業(yè)企業(yè)由于其自有資金的匱乏， 以及沒有優(yōu)良的證券化資源， 能得到銀行認(rèn)可的抵押物少等現(xiàn)實(shí)， 使得其資產(chǎn)證券化程度較低， 融資困難。

針對(duì)當(dāng)前我國(guó)農(nóng)業(yè)證券化程度低的問題，本文提出如下建議:

1.對(duì)農(nóng)業(yè)企業(yè)上市采取優(yōu)惠政策，放寬農(nóng)業(yè)上市公司首次發(fā)行條件，增加農(nóng)業(yè)上市公司數(shù)量。

2.優(yōu)化農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)外部條件，提高農(nóng)業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

3.加強(qiáng)對(duì)農(nóng)業(yè)進(jìn)行股權(quán)融資的制度約束，確保籌集的資金對(duì)農(nóng)業(yè)的投入。

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