我國上市公司股權激勵實施現狀研究

[摘 要]本文以2008年深市主板和中小板上市公司中實施股權激勵的25家公司為樣本，概括分析了我國上市公司股權激勵的實施現狀及存在問題，并提出相應的對策和建議，以期為更多的上市公司實施此種長期激勵機制提供借鑒和建議。

[關鍵詞]股權激勵;現狀;問題;對策建議

一、前言

股權激勵是一種通過經營者獲得公司股權形式給予企業經營者一定的經濟權利，使他們能夠以股東的身份參與企業決策、分享利潤、承擔風險，從而勤勉盡責地為公司的長期發展服務的一種激勵方法。它是在企業的所有權與經營權相分離后出現的，是在委托代理理論和人力資本理論的基礎上發展而來的，是公司治理理論在企業經營管理實踐中的具體運用。

股權激勵制度產生于二十世紀五十年代末的美國，在經歷資本主義發達市場半個世紀的不斷考驗之后，最終被公認為是能夠促使公司高管與股東形成利益共同體的有力手段。

在我國，股權激勵制度起步較晚。2005年5月起，我國證券市場開始實施股權分置改革，為上市公司管理層實行真正意義上的股權激勵提供了制度基礎。隨后《公司法》、《證券法》等相關法律、法規的修改，為上市公司施行股權激勵進一步掃除了障礙。次年中國證監會發布了《中國上市公司股權激勵管理辦法》(試行)，國資委和財政部聯合發布了《國有控股上市公司(境內)股權激勵試行辦法》，這些舉措都標志著我國的股權激勵機制開始步入法制化軌道。其后2008年證監會又連續出臺了《股權激勵有關事項備忘錄》第1號、2號、3號備忘錄，這一系列相關法律法規的出臺都為加快股權激勵這種長期激勵模式在國內企業的應用奠定了基礎。

二、我國上市公司股權激勵實施現狀及存在的問題

為進一步探究我國上市公司近年來股權激勵的實施情況，特以2008年深市主板和中小板企業中實施股權激勵的25家上市公司為樣本，對我國上市公司實施股權激勵的狀況做一下簡單分析。

從上表可知，深市25家上市公司涵蓋了證監會規定的行業分類標準中劃分的13個行業中的7種，分別是制造業(15家)、房地產業(4家)、信息技術業(1家)、社會服務業(1家)、電力煤氣及水的生產和供應業(2家)、建筑業(1家)以及批發和零售貿易(1家)。涉及面還算廣泛，其中制造業就占到15家，占樣本總數的60%，究其原因不難發現，制造業在我國工業中占主導地位，發展相對比較成熟，并且在所有上市公司中制造業所占的基數本來也大。

2.股權激勵的模式選擇

實施股權激勵的模式可謂是多種多樣，如股票期權，限制性股票、股票增值權、業績股票，員工持股、虛擬股票等等。從下表深市25家上市公司的日常實際操作可以看出，使用股票期權作為激勵模式的有14家，限制性股票的有6家，復合型的有5家。其中以選擇股票期權的激勵模式為最多，共14家，占總數的一半還多。

股票期權模式分享的只是公司市場價值增加的一部分，而非公司直接利潤，因此對公司現金流基本沒什么影響。并且對激勵對象而言，當預期業績指標達不到時他們會選擇放棄行權規避風險，自身也并不會遭受什么懲罰性措施。綜合上述優點，也就不難理解為什么股票期權模式會受到眾公司追捧了。然而，股票期權的價值是嚴重依賴于股市的上升的，在股價持續下跌的狀況下，此種模式很有可能失效。基于目前我國股票市場并不成熟的狀況，上市公司大范圍的采用此種激勵模式，可能會刺激管理層為實現股價短期內的上漲而采取各種不法手段，修改業績、操縱利潤，導致公司潛在經營風險的增加。

3. 股權激勵的股票來源

中國證券監督管理委員會關于發布《上市公司股權激勵管理辦法》(試行)的通知中規定，實施股權激勵的股票來源共有3種:(一)向激勵對象發行股份;(二)回購本公司股份;(三)法律、行政法規允許的其他方式。其中第三種在實際操作中一般使用的是股東轉讓的方式。根據表中數據，25家上市公司中以定向增發股票為激勵股票來源的有20家，占80%;回購本公司股票的有3家;股東轉讓的有3家。

由此看來，我國上市公司實施股權激勵的股票來源以定向發行為主。這與定向發行具有操作簡便，效率高，見效快，且比公開增發的市場風險小，激勵成本不高等特點有關。

(注:永新股份實施的股票期權激勵計劃采用定向發行的方式，限制性股票激勵計劃則采用回購公司股份的方式。)

4.業績考核指標的設定

根據表中數據，深市25家上市公司中同時采用加權平均凈資產收益率和凈利潤增長率作為股權激勵業績考核指標的有9家，占總數的36%;同時采用加權平均凈資產收益率、凈利潤增長率和每股收益增長率的有4家，占16%;采用加權平均凈資產收益率或凈利潤增長率中至少一種并與其他指標搭配使用的有10家，占40%;采用凈資產收益率和其他指標搭配的有2家。

由此看來，上市公司大多數采用的是以業績為導向的考核指標，且多采用加權平均凈資產收益率和凈利潤增長率2種財務指標，指標體系相對單一，且相似程度較高。其原因主要是業績指標與公司發展緊密聯系，且最為直觀。然而，單純的以業績為導向的考核指標局限性日益顯露，在一定程度上很容易造成短期行為的出現。同時，通過查看這25家上市公司的年度報告和相關的公告不難發現，各公司業績指標的設定值并不高，業績指標相對比較容易完成。

三、對策及建議

1.建立健全公司法人治理結構

健全的公司治理結構是股權激勵機制發揮作用的重要前提，在公司內部構建有效地監督約束機制以此牽制各相關利益主體間的相互關系十分必要。健全公司治理結構的具體措施比如，強化監事會的職權，大力發展獨立董事制，構建薪酬委員會等等，以此增強公司決策的合理性。

2.完善業績考核指標體系

完善合理的業績考核指標體系是股權激勵制度得以有效實施的保證。各公司由于所處的行業、發展狀況等的不同，必然要求其設計應該靈活，切不可死板硬套其他公司模式。在制定過程中可以嘗試多樣化的業績指標和指標組合，最好做到絕對指標與相對指標并用，財務指標與非財務指標并用，物質與非物質獎勵并用，建立客觀綜合的指標體系。只有這樣，建立的業績考核指標體系才能綜合評價企業潛在的競爭優勢和未來的發展潛力。

3.制定符合公司實際的股權激勵方案

由于股權激勵的實施是受一系列內外在條件影響的，在條件或時機不適宜的情況下，股權激勵方案發揮不了其應有的作用。所以，上市公司應該在不違背國家關于股權激勵的相關法律法規規定的基礎上，結合自身發展的階段、未來發展的方向等實際條件，統籌兼顧管理層、股東、員工各方利益的前提下，制定高效精細的股權激勵實施方案。

4.激勵與約束機制并存

股權激勵作為一種激勵手段，要形成有效的激勵作用，必須要有配套的獎懲措施對管理人員的行為進行約束監督。激勵機制的實施能夠使公司管理層、所有者、員工形成巨大的向心力和凝聚力，從而促使各利益相關者為公司的長遠利益和個人自身利益而努力提高公司業績;同時，約束機制的使用在一定程度上也可以降低潛在經營風險的發生。

參考文獻:

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