股指期貨來了創業板向左走?向右走?

除了第一高價股備受市場關注外，創業板公司的高送轉也頗俱誘惑力。在“調結構”的指揮棒下，作為戰略新興產業“集中營”的創業板，因其定位特點，也是吸引機構資金和游資熱土

3月22日，來自創業板的公司神州泰岳(300002)奪得兩市第一高價股的寶座。神州泰岳當天大漲6.86%，報收168.84元，一舉超越貴州茅臺(600519)，成為A股市場最新的“股王”。

當下，投資者的目光再次聚焦到創業板。

除了第一高價股備受市場關注外，創業板公司的高送轉也頗俱誘惑力。在“調結構”的指揮棒下，作為戰略新興產業“集中營”的創業板，因其定位特點，也是吸引機構資金和游資熱土。

神州泰岳成為第一高價股與其創紀錄的高送轉有關。公司2009年擬分配方案為以資本公積金向全體股東每10股轉增15股，一舉超越了西飛國際(000768)每10股轉增12股的送轉比例，創下A股市場高送轉的一項新紀錄。

眾所周知，創業板市盈率普遍較高，又面臨過度炒作的風險。1月28日，星輝車模(300043)成為創業板開啟以來首只破發股以來，又有臺基股份(300046) 、天源迪科(300047) 、福瑞股份(300049) 、華力創通(300045) 、回天膠業(300041) 、梅泰諾(300038) 、朗科科技(300042)等創業板公司破發。

清科研究中心分析師李芳認為，個股破發現象的背后，暴露出新股發行市盈率過高、嚴重透支企業二級市場股價支撐的隱患;但同時，股價的回落本身也體現出創業板個股價值理性回歸的過程。

值得注意的是，市場期待已久的股指期貨4月16日就要響亮登場了。

這被稱為“市場穩定器”的股指期貨到底會對資本市場帶來哪些影響?在此背景下，創業板公司的股價會往哪端走?

北京標準咨詢有限公司研究員譚文亮告訴記者:“我們研究發現，國外股指期貨推出后，大盤指數在一段時間內是向下探的。”

長期來看，股指期貨能降低市場的波動幅度。作為一種避險工具，也會給機構投資者帶來新的交易機會。

中國國際經濟交流中心研究員、金融學教授徐洪才對于股指期貨4月中旬有些當心，他說:“應該是先推融資，再推融券，最后才是股指期貨。而股指期貨是‘T+0’交易，而現貨市場是‘T+1’交易。這個問題怎么解決?”

徐洪才教授認為，股指期貨的推出并不會引起股市“大起大落”，目前在3000點上下波動的估值是合理的。但是整個市場的價值中樞會下降。一些溢價過高的創業板公司的股票會有一種價值回歸的過程。

太平洋證券策略分析師劉繼偉認為:“股指期貨市場建立后，在使投資策略工具多元化的同時，選擇股指期貨成份股與選擇非成份股之間的差異會越來越大，股價指數成份股有較高的流動性，這將強化以指數成份股為代表的大盤藍籌股的市場影響力，具有行業規模優勢的公司也將會從市場中獲得更多的資源。而創業板市場的上市公司，要想從市場中獲得更多的關注，就更需要優異的成長性和業績，而部分高估值、基本面一般的創業板公司將會遭遇市場的冷落。”

徐洪才教授也持相同觀點，“目前創業板公司股票很火與其大比例分紅和派股有關。而一旦股指期貨市場建立，大盤藍籌股的價值會被重新發掘，需求也更多，也更安全。創業板股票存在被冷落的風險。”

不過，現實并非如此。有媒體調查顯示，由于投資者參與股指期貨必須滿足三個硬性要求、提供9條相關證明。面對如此高的門檻，很多股民都不會涉足股指期貨，而是來炒創業板。

知名市場評論人黃湘源則認為，創業板或許更需要股指期貨。創業板指數進入股指期貨合約，非但不會加劇創業板被爆炒的風險，反而還有可能成為創業板遏制非理性爆炒泡沫的滅火器。而股指期貨的市場功能如果長期被局限在小圈子里，則非但不利于股指期貨市場的活躍，也不利于整個市場消除大盤權重股被少數大資金過度操控的風險。

中國證監會日前下發的《關于進一步做好創業板推薦工作的指引》明確提出，保薦機構應重點推薦新能源、新材料、信息、生物醫藥等九大行業的公司。可以預期的是，創業板有望成為中國戰略新興產業的重要融資平臺，未來中國的微軟也會從中誕生。

隨著創業板的持續擴容，上市資源的稀缺將得到緩解，新股發行制度改革的風險定價機制也逐步發揮作用，高估值狀態下的創業板，投資者應該如何操作?

太平洋證券策略分析師劉繼偉提醒投資者，股指期貨推出之后，對于投資創業板，需要更加仔細的去分析股票的盈利能力及成長水平，充分考慮可能存在的風險。

他認為，融資融券股指期貨出來后，有了做空機制，基本面差不好的企業更容易被沽空。放壞的消息出來，比放好消息更容易賺錢。更何況目前諸多股票仍在高估階段，尤其是創業板的不少股票，與成熟市場上的創業板較主板的49%-67%的溢價水平相比，現有估值仍然明顯偏高。股指期貨為市場帶來做空機制，對整個市場而言，壞消息會多于好消息(譬如政策退出與外圍不穩)，而壞消息會帶來沽空，金融學里有風險規避之說，也就是說等量的信息沖擊，壞消息的主觀評價高于好消息。

徐洪才教授認為，投資者可以做多以銀行為代表的金融股。目前流動性很充足，房地產領域國家正在調控，資金很有可能又會回到股市。加上存在的通脹預期，這對于銀行來說是利好，銀行股應該受到關注。