未來數年將迎來爆發式增長

近幾年來，我國商業銀行理財業務發展迅速，業務規模增長快，收益實現良好，風險嚴格可控，是市場中深受客戶歡迎的重要投資品種之一，更成為商業銀行快速崛起的中間業務。

發展商業銀行理財業務，豐富了我國利率市場化的路徑選擇，是提高我國直接融資比例，改善金融資產結構，促進金融脫媒的重大金融創新，有利于在信用快速擴張，資本約束條件不斷提高的趨勢下，加快我國銀行業經營戰略轉型。

當前我國銀行理財業務正迎來跨越式發展的機遇，亟待改善相關法律和監管環境，加大政策支持力度，加強自主創新，提高風險管理水平，全面提升業務層次。

發展現狀

我國銀行理財業務經過十來年的發展，近年來展示出了爆發式的增長態勢，顯示出了旺盛的市場需求。

2005-2009年，我國境內銀行發行的理財產品規模分別為2000億、4046億、8190億、37，000億和71，533億，年度增長率分別為292%、102%、100%、352%和93%，截至2009年末，銀行理財產品余額達3.1萬億，已成為我國金融市場中重要的投資品種之一。預計未來若干年，我國銀行理財市場將持續保持高速增長，各家銀行繼續以各自特色的理財產品和服務吸引廣大投資人的關注。

目前，境內銀行主要采取獲取利差的盈利模式發行理財產品，按照預期收益率支付客戶收益，相對基金系等其他產品，銀行理財產品受市場波動影響小，收益穩定而且可預期，收益實現情況整體良好。

在基金系QDII產品普遍出現虧損的時期，銀行理財QDII產品表現良好，明顯領先于部分外資行和基金系QDII產品凈值水平。2008年，基金整體虧損7000億，收費卻仍高達300億。同年，銀行理財產品為客戶實現收益120多億，取費只有100億。

銀行理財產品在風險控制方面秉承了商業銀行風險厭惡的特征，近年來，境內銀行理財產品設計基本圍繞本金安全、收益穩定的目標開展，風險水平設計主要是中偏低的風險度取向，沒有推出如部分外資銀行本金可能招致大幅損失的產品。

金融創新

利率市場化是資金資源優化配置的有效手段，也是我國深化金融體制改革的核心內容之一。

以金融產品創新代替金融制度變遷是當前形勢下利率市場化的主要路徑選擇。引入不受利率管制的新的金融產品并積極培育發展，使之成為市場當中重要的新的投融資工具，并且成為存貸款這一傳統業務的有益補充，既增加了利率市場化的市場板塊，完善了市場功能，又避免了存貸款業務遭受完全放開利率管制直接帶來的正面沖擊。

發展商業銀行理財業務創新性地開辟了我國利率市場化的新路徑。首先，銀行理財產品定價突破了存款利率上限管制。我國銀行理財產品的投資者以儲蓄客戶為主，理財產品是存款的重要潛在替代品。

從產品定價來看，當前銀行理財產品收益率受金融市場中其他投資品收益率影響較大，變動靈活，是高度利率市場化的產品，其收益率明顯高于同期限的存款利率，2年內各期限平均利差約1%(如圖所示)，突破了存款利率上限管制，也印證了管制利率下的“金融抑制”理論。

其次，通過“理財+信托”模式的信托貸款利率一般低于貸款利率，沖擊了貸款利率下限管制。目前監管部門對信托貸款利率下限未有明確規定，由于信托貸款這一直接融資效率高，不計提為銀行風險資產，一般信托貸款利率要低于同信用等級貸款利率，有時會突破貸款利率下限。

融資手段

由于歷史沿革，我國金融資產結構一直以銀行貸款的間接融資為主。上世紀90年代中期開始，我國就把積極穩妥發展直接融資作為金融改革最重要的內容。

目前，發展直接融資已初見成效，到2007年底，股票、債券和保險準備金分別占國民收入的85%、38.7%和10%，金融資產結構有所改善。但直接融資和間接融資比例依然不平衡，與發達國家相比我國直接融資水平還很低。

從融資結構看，貸款仍然是主要融資方式，盡管占比有所下降(從2008年的82.40%降至2009年的80.15%)，直接融資與間接融資比率為24.8%，仍遠低于美國非金融機構部門的直接融資與間接融資比率160%。間接融資占比過高一直是我國金融市場長期面臨的突出問題之一，這導致經濟、金融風險過度集中在銀行體系內部，使我國金融體系缺乏必要的彈性，不利于金融安全和經濟安全，也不利于我國經濟結構調整，加大了經濟運行的社會成本。

值得注意的是，作為重要的直接融資方式之一，信托貸款并未納入上述統計口徑之內。2009年國內全年信托融資總額超過2萬億，加上這一數據，2009年我國直接融資比例將提高至30.5%(貸款占69.5%)，直接融資與間接融資比率也將由原先的24.8%上升至43.8%，整個融資結構將大為改善。其中，通過“信托+理財”模式的信托融資總量約1.5萬億。

因此，通過“信托+理財”模式，繼續做大商業銀行理財業務，將成為改善我國融資結構，促進“金融脫媒”，維護金融安全，提高融資效率的有效手段之一。

戰略轉型

隨著監管部門資本約束條件的不斷提高，發展理財業務已成為商業銀行提高中間業務收入占比、加快自身經營戰略轉型的必然選擇。

發展理財業務有利于加快商業銀行盈利模式的轉變。目前國內銀行正處于從以利差為主的盈利模式轉向全面提升中間業務收入的重要時期，中間業務收入占比明顯提高。從國內各銀行中間收入板塊看，結算、銀行卡等業務的可預見增速提升空間有限，而投資銀行業務在分業經營的限制下迅速發展尚存在政策障礙。

發展理財業務有利于推動存貸款經營模式轉型。一方面，應對金融脫媒、客戶投資多元化的新形勢，將存款等負債業務從以存款為主的模式轉化為存款、代理理財和銀行類理財并重的多元化格局。另一方面，我們應借鑒國際先進銀行“資產組合管理”的經驗，未來貸款經營可以推動流量管理貸款戰略，貸款經營不以持有到期為唯一目的，而是將全部貸款分為持有到期、可出售、可交易等三種類型，其中可出售、可交易類的貸款均可作為銀行理財業務投資的對象，從而實現對信貸資產的深度經營利用。

發展理財業務有利于實現銀行資本節約型增長方式。近幾年來，我國商業銀行貸款投入迅速增長，信用規?？焖贁U張，監管部門資本約束條件不斷提高。商業銀行如果依然單純追求總量而忽略結構優化，不從根本上改變單純依靠規模特別是信用規模擴張的增長方式，就必然會導致資本金急劇消耗，陷入資本金不足的困境。

發展理財業務有利于豐富客戶服務手段，提升銀行競爭力。新世紀以來，我國居民財富快速增長，預計到2011年中國百萬資產家庭總數有望達到60.9萬戶。銀行理財業務能以多樣化的理財產品滿足客戶多元化的投資需要，有利于進一步豐富銀行客戶服務手段。

幾點建議

當前，我國商業銀行理財業務正迎來跨越式發展的機遇，亟待改善相關法律和監管環境，加大政策支持力度，加強自主創新，提高風險管理水平，全面提升業務層次。

①改善相關法律和監管環境

理財業務是商業銀行一項新興業務，業務發展所依賴的相關法律和監管環境還需進一步改善。

比如，目前銀行理財資金除投資于銀行間市場之外產品，都要通過銀信合作的方式實現;商業銀行理財資金尚未獲得未上市企業股權、A股市場股票、基金等直接投資資格，以及在銀行間債券市場開立獨立的債券賬戶的資格，建議相關監管部門予以銀行理財資金相關投資資格，進一步加大政策支持力度。

②拓展投資渠道加強自主創新

目前，我國境內商業銀行結構化產品研發水平不夠，交易技術不足，風險識別和自主定價能力不強，理財產品大多屬于“引進型”。當前迫切需要堅持以客戶需求為導向，努力拓展投資渠道，提升自主研發能力增強核心競爭力。

③嚴格風險控制規范產品營銷

境內理財產品市場目前處于發展階段，客戶金融投資知識有限，往往過于注重產品收益水平，對產品的風險識別、風險承擔能力均不足。因此在產品設計上，要公平定價、嚴控風險;在產品銷售過程中，要加強客戶識別，切實做好客戶風險評估，加強投資者教育。