非美貨幣反彈尚早

在過去的兩周時間里，美元指數從高點已經下挫超過了4%，目前位于85整數關口的上方。這種外匯走勢上的變化也體現在了外匯市場的氛圍變化上。前期，只要歐洲市場一有負面消息爆出，非美貨幣就會迅速大跌，即使歐盟推出了援助計劃這樣的大利好，市場做多的動力也是非常虛弱。最近，情況則剛好相反，一有利好，大家馬上做多非美貨幣，即使有負面消息傳出，非美貨幣也只是象征性的下挫后而再拾升勢。

市場發生這樣的轉變，主要還是由于資金面的影響。隨著做空非美貨幣特別是歐元的空頭頭寸不斷累積，非美貨幣的匯價也是在不斷的下行，而且空頭頭寸連續創下新高，匯價連續創下新低。但是隨著空頭頭寸的不斷累積創出新高，邊際效用其實是在遞減的，也就是空頭繼續增加，從而推動匯價繼續下行的動能是在不斷減弱的。加之匯價的大幅下挫給空頭帶來了巨額利潤，空頭頭寸便獲利了結。這兩方面都使得近期非美貨幣做空動能不足，非美貨幣在反向資金的推動下，演繹了一場軋空行情。

近期一系列的利好數據和言論也助推了軋空行情的上演。從商品出口國來看，新西蘭央行在近期加息25個基點，澳大利亞公布的失業率低于預期，這些都帶動了市場對商品貨幣的追逐。

但是，近期并非沒有利空的消息面和數據。數據上來看，美國就業以及零售數據均不及預期，表明經濟復蘇的根基還是不夠牢靠。消息面上，因歐盟/IMF對希臘的救助方案存在風險，穆迪將希臘國債評級大幅下調4個級距至垃圾級，有消息稱西班牙已和歐盟/IMF達成2500億歐元的援助協議，但隨后被西班牙政府辟謠，法國巴黎銀行被惠譽下調評級至AA-。

這些負面消息并沒有導致非美貨幣特別是歐元的大幅下挫，而是很快企穩，并且反彈創出近期新高。這主要是由于經過連續的大幅下挫，目前歐元等非美貨幣的匯率水平已經處于階段性的合理水平，市場已經消化了諸如希臘評級調降以及經濟數據波動的預期。這也就意味著，如果市場沒有再爆出實質有別于前期的利空消息，當前的做空動能不足以支撐匯價再次下行。

那么非美貨幣此次的連續上行，到底是反轉還是反彈呢?其實目前判斷非美貨幣已經反轉還是為時尚早，而將此次上行定義為反彈比較合適。從基本面來看，歐洲債務危機的長期性決定了歐元在較長的時間內都將受到困擾，而市場對壞消息仍會非常敏感，避險情緒也將繼續帶動其他非美貨幣的疲弱。從技術面上來看，其實歐元、英鎊等非美貨幣的中期下跌趨勢仍然保持完好，中期技術指標告訴我們，非美貨幣的下跌仍未到轉世的時候。而從資金面來看，目前雖然美元做多動能逐步在削減，但是仍然在歷史的高位，隨著獲利頭寸的了結，美元多頭仍有繼續上行的動力。

對于近期外匯市場走勢，仍然維持非美貨幣將呈現震蕩運行的態勢的判斷。交易策略上，對非美貨幣采取逢高做空的策略還是較為適宜的，畢竟非美貨幣大的下跌趨勢沒有改變。由于目前匯價波動較大，做空過程中一定要注意止損位的設置。而在做空幣種的選擇順序上，我更偏向于英鎊——歐元——澳元這樣一個順序。目前英鎊挑戰前期的下降趨勢線失敗，而且英國基本面和歐元區大體相似，英鎊自然成為做空的首選目標。

*作者系中信銀行資金資本市場部分析師