內(nèi)部資本市場(chǎng)尋租行為的經(jīng)濟(jì)博弈分析

摘 要:內(nèi)部資本市場(chǎng)在企業(yè)集團(tuán)的融資活動(dòng)中起著重要的作用。為提高內(nèi)部資本市場(chǎng)的運(yùn)行效率，對(duì)企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)的尋租行為建立了靜態(tài)博弈模型進(jìn)行分析，得出影響董事會(huì)控制和經(jīng)理層尋租的關(guān)鍵因素，并在此基礎(chǔ)上提出實(shí)施有效控制尋租行為的建議。

關(guān)鍵詞:內(nèi)部資本市場(chǎng);尋租;控制機(jī)制;博弈

中圖分類號(hào):F8

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

文章編號(hào):1672-3198(2010)07-0173-01

1 引言

從內(nèi)部資本市場(chǎng)理論提出以來，人們最為關(guān)注的問題就是內(nèi)部資本市場(chǎng)資源有效配置功能的實(shí)現(xiàn)。人們?cè)诎l(fā)揮利用內(nèi)部資本市場(chǎng)資源配置優(yōu)越性的同時(shí)，也發(fā)現(xiàn)內(nèi)部資本市場(chǎng)低效配置資源的現(xiàn)象的存在。導(dǎo)致內(nèi)部資本市場(chǎng)資源配置低效的原因有信息不對(duì)稱問題、激勵(lì)機(jī)制缺失問題以及代理和尋租問題等。在這些原因之中，經(jīng)理層的尋租行為是干擾公司總部?jī)?yōu)化配置內(nèi)部資本的顯著原因，將給整個(gè)企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)損失。

2 內(nèi)部資本市場(chǎng)尋租行為控制的靜態(tài)博弈分析

2.1 模型假設(shè)

(1)博弈主體假設(shè):模型中博弈的參與人都是理性的，會(huì)在約束條件下采取最優(yōu)策略。

(2)行動(dòng)策略假設(shè):董事會(huì)的策略選擇:控制或不控制;經(jīng)理層的策略選擇:尋租或不尋租。

(3)不完全信息假設(shè):參與人的信息是不完全的，即本模型采用不完全信息靜態(tài)博弈。

2.2 博弈模型

從董事會(huì)與經(jīng)理層的策略組合來看，有四種策略:(控制，尋租)、(控制，不尋租)、(不控制，尋租)、(不控制，不尋租)，相對(duì)應(yīng)的支付矩陣為:

表1 各國(guó)國(guó)際市場(chǎng)占有率

經(jīng)理層

董事會(huì)尋租(λ)不尋租(1-λ)

控制(μ)(wyL-C，L0+xL-wyL)(-C，L0)

不控制(1-μ)(-L，L0+xL)(0，L0)

其中，L0:代表經(jīng)理層正常經(jīng)營(yíng)不尋租的收益;L:表示經(jīng)理層尋租給企業(yè)集團(tuán)帶來的損失;xL(01)代表董事會(huì)對(duì)經(jīng)理層尋租的懲罰;C代表董事會(huì)控制付出的代價(jià)或成本;μ代表董事會(huì)控制的概率;λ代表經(jīng)理層尋租的概率;w表示董事會(huì)控制中查實(shí)經(jīng)理層尋租的概率。(注:假設(shè)在一定條件約束下，董事會(huì)能夠查實(shí)經(jīng)理層尋租的概率是一個(gè)常量w，而不是一個(gè)變量。)

根據(jù)該支付矩陣，可以出計(jì)算董事會(huì)的期望收益函數(shù)與經(jīng)理層的期望收益函數(shù)，其中董事會(huì)的期望收益函數(shù)為:

EU1=μλ(wyL-C)+μ(1-λ)(-C)+(1-μ)λ(-L)(1)

經(jīng)理層的期望收益函數(shù)為:

EU2=μλ(L0+xLwyL)+(1-μ)λ(L0+xL)+μ(1-λ)L0+(1-μ)(1-λ)L0(2)

對(duì)(1)中董事會(huì)的期望收益，就μ求導(dǎo)，并令其等于零，即:

αEU1αμ=λ(wyL-C)+(1-λ)(-C)+λL=0

對(duì)(2)中經(jīng)理層的期望收益，就λ求導(dǎo)，并令其等于零，即:

αEU2αλ=μ(L0+xL-wyL)+(1-μ)(L0+xL)-μL0+(1-μ)(-L0)=0

解之得:

董事會(huì)的最優(yōu)控制概率:μ=xwy

經(jīng)理層最佳的尋租概率:λ=C(wy+1)L

綜合上面的數(shù)學(xué)推理過程，可以看出，董事會(huì)選擇是否控制，經(jīng)理層選擇是否尋租的博弈中，Nash均衡是存在的，Nash均衡為:μ=xwy，λ=C(wy+1)L。

2.3 均衡分析

董事會(huì)控制的力度與董事會(huì)控制成功的概率和懲罰因子均成反向關(guān)系，即董事會(huì)控制成功的概率越大、對(duì)尋租行為的懲罰越嚴(yán)厲，董事會(huì)控制的力度就會(huì)越小;與經(jīng)理層的額外收益成正向關(guān)系:經(jīng)理層尋租的額外收益占尋租給公司帶來的損失的比例越高，董事會(huì)控制的力度就越大。

經(jīng)理層尋租的概率和董事會(huì)控制成本、控制成功的概率、懲罰力度以及經(jīng)理層尋租給企業(yè)集團(tuán)帶來的損失有關(guān)。其中，與董事會(huì)控制成本成正向關(guān)系，董事會(huì)控制成本越高，經(jīng)理層尋租的可能性越大;與董事會(huì)控制成功的概率、懲罰力度以及經(jīng)理層尋租給企業(yè)集團(tuán)帶來的損失成反向的關(guān)系，董事會(huì)控制成功的概率、懲罰力度以及經(jīng)理層尋租給企業(yè)集團(tuán)帶來的損失越大，經(jīng)理層尋租的可能性越小。

3 基于博弈均衡基礎(chǔ)的內(nèi)部資本市場(chǎng)控制機(jī)制

對(duì)于集團(tuán)公司來說，控制主體一般為集團(tuán)董事會(huì)，而影響內(nèi)部資本市場(chǎng)效率的因素如尋租行為，主要是對(duì)控制主體行為的影響。因此，內(nèi)部資本市場(chǎng)控制機(jī)制的關(guān)鍵是對(duì)內(nèi)部資本配置主體的行為控制。

通過上述內(nèi)部資本市場(chǎng)尋租行為控制的靜態(tài)博弈模型的建立和對(duì)應(yīng)均衡分析，要有效地避免企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)在配置過程中出現(xiàn)尋租行為，就必須建立多層次、多角度、以股東利益最大化為目的，以提高內(nèi)部資本市場(chǎng)效率為核心的控制機(jī)制。

3.1 改善公司治理結(jié)構(gòu)

完善的公司治理結(jié)構(gòu)能夠明確公司所有利益相關(guān)者(包括股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、經(jīng)理層、員工和其他利益另面視前一篇情況可加可不加相關(guān)者)之間責(zé)、權(quán)、利關(guān)系，使其相互之間形成制衡機(jī)制，保證公司的有效運(yùn)行。從上述博弈模型的均衡解中可以看出，為提高董事會(huì)控制成功的概率，保證董事會(huì)的控制力度，要從公司治理結(jié)構(gòu)上進(jìn)行合理的制度安排予以制衡，通過集團(tuán)各成員企業(yè)的控股股東和其控制的董事會(huì)，控制成員企業(yè)重大的投資和籌資決策權(quán)，確保董事會(huì)對(duì)企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)的絕對(duì)控制權(quán)。將公司治理結(jié)構(gòu)建立在以股東利益最大化為主導(dǎo)的產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)之上，加強(qiáng)董事會(huì)對(duì)企業(yè)內(nèi)部資本配置決策的監(jiān)督與控制，鼓勵(lì)經(jīng)理層團(tuán)隊(duì)和廣大職工一起對(duì)決策的執(zhí)行力度進(jìn)行監(jiān)督，這樣可以有效地監(jiān)督控制子公司的投資與經(jīng)營(yíng)行為。

3.2 健全公司的控制體系

集團(tuán)董事會(huì)作為控制主體，董事會(huì)成員存有謀取私利的動(dòng)機(jī)。為保護(hù)投資者利益，制衡董事會(huì)決策權(quán)利，監(jiān)督董事會(huì)作為控制主體的控制行為，有必要建立內(nèi)外部監(jiān)督相結(jié)合的控制體系。其一，建立完整而有效的監(jiān)事會(huì)制度，賦予監(jiān)事會(huì)審計(jì)、監(jiān)督內(nèi)部資本預(yù)算制定和實(shí)施過程的權(quán)利。其二，對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)的資本配置行為，通過外部監(jiān)督機(jī)構(gòu)(如注冊(cè)會(huì)計(jì)師事務(wù)所)定期審計(jì)，進(jìn)行監(jiān)督和控制。

3.3 加強(qiáng)公司內(nèi)部信息溝通

由于尋租的概率受董事會(huì)控制成本的影響，控制成本越高，尋租的可能性越高。這就需要建立企業(yè)內(nèi)部信息溝通制度，明確相關(guān)信息的收集、處理和傳遞程序，加強(qiáng)集團(tuán)內(nèi)部各子公司信息的披露工作，充分發(fā)揮內(nèi)部資本市場(chǎng)比外部資本市場(chǎng)更容易獲取信息的信息優(yōu)勢(shì)，盡量減少非相關(guān)多元化導(dǎo)致的信息不對(duì)稱帶來的控制成本的提高;同時(shí)成員企業(yè)若要通過投資改善經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，必須向集團(tuán)總部及時(shí)傳遞有關(guān)投資的詳細(xì)信息，證實(shí)其投資方案的盈利能力，才能獲得總部的資本批準(zhǔn)，這種控制有利于成員企業(yè)及時(shí)向集團(tuán)總部傳遞其投資方案的真實(shí)信息。

3.4 建立合理的激勵(lì)懲罰機(jī)制

內(nèi)部資本的配置者通常享有對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的剩余控制權(quán)。剩余控制權(quán)為董事會(huì)監(jiān)管投資項(xiàng)目提供了更強(qiáng)的激勵(lì)，因?yàn)橥ㄟ^監(jiān)管可以獲取更多的收益，而且這些剩余控制權(quán)使得董事會(huì)可以更容易地將一些經(jīng)營(yíng)不善的項(xiàng)目資源進(jìn)行重新配置。但依據(jù)“理性人”假設(shè)，每一個(gè)經(jīng)濟(jì)主體都在尋求自身利益最大化，包括經(jīng)理層。經(jīng)理層與董事會(huì)(股東代表)之間存在著不同的目標(biāo)函數(shù)，且經(jīng)營(yíng)者的收入形式單一，金額偏低，預(yù)期收益不高，造成經(jīng)理層積極性不高，受利益驅(qū)使他們采取尋租行為。

由于尋租行為的產(chǎn)生與激勵(lì)懲罰力度有關(guān)，適當(dāng)提高經(jīng)理層的薪酬待遇并采用股票期權(quán)，提高懲罰力度等有效措施約束防范經(jīng)理層的尋租行為。

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