《財務管理》教學中關于利率的解釋

摘要:利率，即錢的價格，我們很多人都目睹過它，然而在《財務管理》的教學中，它不再僅僅是一個概念。結合自己的教學實踐，從計量單位、名稱、特性對它進行了一番梳理，希望能立體地呈現它，也希望對同人的教學和同學的學習都有所裨益。

關鍵詞：利率；計量單位；財務管理；教學

中圖分類號：G642文獻標志碼：A文章編號：1673-291X（2010）36-0287-02

在《財務管理的》教學中，學生總感覺這門功課不好學，因為這門功課概念多，公式多，特別是關于利率（即錢的價格）這一核心概念的理解和計算學生總有些困惑。但筆者在多年的教學中，通過將這些概念、特性與生活經驗聯系起來，讓學生有直接的感性認識，收到了不錯的效果，今天把它整理出來，希望對同人的教學、對學生的學習都有所裨益。

一、關于錢的價格的單位

如果你手上拎著剛買的蘋果，別人問你：“蘋果多少錢一斤？”你會說：“3元1斤。”如果你剛買了房子，別人問你的多少錢一平方買的，你會說：“3 000元每平方。”如果你剛剛買了國債，人家會問：“多少錢1元？”嗎？不會，別人會問：“利率是多少？”你會回答：“2.85。”請注意，2.85后面有單位嗎？沒看到。一般說來，其他商品的價格是有單位的，而且一般商品的價格的單位多是貨幣單位除以非貨幣單位，而錢的價格的單位是什么呢？把100元錢存入銀行，一年的定期存款利息是2.25元，這2.25元是投資者在這一年內，放棄100元錢的使用權而得到的回報，2.25元/100元就是一年期100元錢使用權的價格。我們可以看到這個價格的單位本應是貨幣單位除以貨幣單位，只是分子和分母的單位相同，相除后錢的價格成了一個沒有單位的相對數。

二、關于錢的價格的名稱

對同一個人，爸爸媽媽爺爺奶奶可能會稱呼它為“寶寶”，幼兒園的小朋友會稱呼她為“璐璐”，小學乃至高中的同學會稱呼她為“李璐”，長大了鐵桿朋友會稱呼她為“璐子”……也就是說，不同的人會用不同的稱呼來稱呼同一個人。與此相似，對錢的價格的名稱，在不同的場合它有不同的名稱。

如果你把錢存到銀行或買國債，你得到了利息，利息除以本金，稱為利率。如果你拿錢去買賣股，希望一年賺個20%，這個美好愿望叫期望報酬率。因為股市有漲有跌，未來是不確定的。這種不確定條件下的預期收益除以本金學名叫期望報酬率。如果股市風云讓你一籌莫展，這時有人來游說你投資開廠辦實業，說據以往數據估計，這個行業的收益率16%往上走。看著這個數字，你有些心動，但你可能會對來人說：“達不到這個收益，我就不投資了。”也就是說這個16%是你要求的必要報酬率。在沒有更好的投資機會的條件下，你投資了。此后，你有付出也有回報。幾年下來，按某一折現率計算，你付出資金的折現現值正好等于你得到的資金的折現現值，此時這個折現率就是你這幾年的報酬率，學名叫內含報酬率。以上是單個投資者使用的名稱，但對于整個社會的錢，它還有一個名稱，叫社會平均資金利潤率，或資金時間價值。

以上名稱是投資者使用的，但如果沒有籌資者，投資者是不會存在的。對于籌資者，錢的價格的名稱又是什么呢？如果是通過貸款而籌集，為這部分資金而支付的利息除以本金，稱為貸款利率。通過發行債券而籌集的資金，為這部分資金而支付的利息除以本金，稱為債券利率。如果是通過發行股票而籌集的資金，為這部分資金而支付的代價是股利，是一個絕對數，而前面我們說過錢的價格是一個相對數，所以如果有一個折現率，這個折現率能讓籌資者得到的資金的現值與付出的現值相等，那么這個折現率叫資本成本——使用資金而付出的代價。

我們已看到錢的價格的名稱有很多個，不妨來做個總結，如上頁表所示。但不管如何稱呼，它的實質都是一個用相對數表示的投資者的報酬、籌資者付出的成本。

三、關于錢的價格的特性

收益性、流動性、風險性、期限性是資產的四種特性，錢是資產的一種，也具有這四種特性。

資產的收益性是指投資者在讓渡資產的使用權或所有權時希望獲得一定的收益。投資的目的一般都是為了獲得收益，所以收益性不需要怎么解釋。

流動性是指一項資產不受損失地轉變為現金的快慢程度。越不受損失、越快，說明這項資產的流動性越好，然而流動性與資產的收益性卻成反向關系。最典型的例子是現金，現金的流動性最好，但卻不能帶來直接的收益。另一個典型例子是：國債與銀行存款，國債的收益比銀行存款的收益可能多一點，但卻是以犧牲流動性為代價的，因為一方面國債在非交易時間是不能交易的，另一方面國債交易要辦理一系列手續，而且交易時還要支付手續費。銀行存款、存貨、固定資產三者相比，銀行存款的流動性比存貨好、存貨的流動性比固定資產的流動性好，但人們為什么會用存款去購買設備、進行生產，而不把存款留在賬戶上呢？是因為后兩者帶來的報酬率更高。因此，為補償投資者因流動性相對較差而承擔的風險就得提高其收益率，否則投資者不會進行這項投資。

圖1

資產的風險性是指不能保值或不能增值的可能性，且資產的收益性與風險性呈同向關系。同樣是做貿易，但在家門口開了小店和從事有索馬里海盜出沒的遠洋貿易，風險自然不可同日而語。遠洋貿易，如果成功了，一次可賺個盆滿缽滿，但可能會遇到索馬里海盜，不只沒賺到錢，命都可能搭上，實在是一個風險與收益雙高的決策。當然，這只是一種比較極端的例子，然而不管是在那個行業，那個領域，都面臨風險與收益權衡的決策，而且這兩者之間有一句經驗語：風險高，收益高；風險低，收益低。圖1是1926—2005年間1美元投資于美國不同類型證券所獲得的收益。投資于短期國庫券、長期政府債券、大公司股票、小公司股票風險是遞增的，但我們也看到從3.7%到5.7%到9.6%再到11.7%，其收益率也是遞增的。

資產的期限性是指資產不會永久性地停留在一個地方。資金總是流向出價更高的地方，當資金從一個地方流向另一個地方時，就是這部分資金在前一個地方期限上的截止。債券是典型的有到期日的證券，有截止日。股票從表面上看是沒有到期日的，但當投資者賣出股票時，實際就是公司使用這一位投資者的資金在時間上的截止。那么資產的收益性與其期限性是什么關系呢？發行五年期的債券與發行一年期的

圖21991年以來中國存貸款利率圖

債券相比，籌資者需要為前一種債券支付更多的報酬給投資者，因為五年期的債券時間更長，面臨的不確定性更大，投資者需承擔更多的風險，只有在相應的風險得到一定程度的補償，投資者才會購買。圖2表示中國1991年以來貸款利率的變化，從圖2中我們可以看到，五年期的利率在三年期利率的上面，三年期的利率在一年期利率的上面，其余期限的利率表現的都是這一特征，也就是說期限越長，利率越高。對投資者來說，投資期限越長，獲得的報酬率越高；對籌資者來說，使用他人資產的時間越長，成本支付得越多。因此，資產的收益性與其期限性呈正向關系。

綜上所述，資產的四種特性——收益性、流動性、風險性、期限性之間的關系是：資產的期限性、風險性與資產的收益性成同向關系，而資產的流動性則與資產的收益性成反向關系。

四、總結

資金時間價值作為《財務管理》的四大工具之一，可以說是最基本也是最重要的工具，而利率（即錢的價格）作為貫穿《財務管理》的主線，由于名稱眾多，計算繁雜而困惑著學生，本文對它進行了一個梳理，希望有用。

參考文獻：

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[3]滋維·博迪，亞歷克斯·凱恩，等.投資學[M].朱寶憲，等，譯.北京:機械工業出版社，2000.

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