數理金融經濟學理論的發展給我們的啟示

摘要:縱觀經濟學的發展歷史，人們總是力求通過數理的思想與方法解決變化復雜的資本經濟市場，對資本市場的資產定價給出更加合乎實際的理論方法，因此，金融經濟學發展的主線總是圍繞著這一點，近些年來，經濟學諾貝爾獎獲獎者的貢獻也充分說明這些，這給我國經濟學學者研究探索以啟迪。

關鍵詞:資本資產定價;均衡原理;不對稱性息

中圖分類號:F830 文獻標志碼:A 文章編號:1673-291X(2010)20-0237-02

經濟學是否需要數學的公理化方法一直以來是一個爭議的問題，早先的一些文者愿意通過對各種現象、事例、故事的描述、羅列、區分，使人們從中悟出許多有哲理的“文學文化”的方法去認識經濟學、金融學的一些方面。1847年1月法國經濟學家L.Warlas發表了他的論文《交換的數學理論原理》，首次公開他的一般經濟均衡理論的主要觀點，這一原理是唯一的對經濟整體提出的理論，他把一般的經濟均衡的思想表達成數學形式(線性方程組)，但由于他數學修養的有限，他提出的“數學論證”在數學上是站不住腳的。這個問題經過數學家和經濟學家們80年的努力，才得以解決。其中包括大數學家J.von Neumann，他投身到一般經濟均衡的研究中去，并因此提出了他的經濟增長模型。在20世紀70年代有許多經濟學家都從不同的角度用數學的方法定量研究經濟體中的量與量之間的平衡關系、穩定關系，形成了經典的經濟學理論——經濟均衡原理，從而奠定了經濟學的數理基礎。正如法國Bourbaki學派的數學家G.Dbreu所說的:“堅持數學嚴格性，使公理化已經不止一次地引導經濟學家對新研究的問題有更深刻的理解，并使適應這些問題的數學技巧用得更好。這就為向新方向開拓建立了一個可靠的基地。它使研究者從必須推敲前人工作的每一細節的桎梏中脫身出來。嚴格性無疑滿足了許多當代經濟學家的智力需要，因此，他們為了自身的原因而追求它，但是作為有效的思想工具，它也是理論的標志。”

金融學是指金融市場的經濟學，現代意義下的金融市場至少已有300年以上的歷史，他從一開始就是經濟學研究的對象。但現代金融學通常認為只有不到50年的歷史。這50年也就是使金融學成為可用數學公理化方法架構的歷史。主要體現在被認為的兩次“華爾街革命”。第一次革命是指1952年H.M.Markowitz的證券組合選擇理論的問世;第二次革命是指1973年F.Black與M.S.Scholes期權定價公式的問世。這兩次革命的特點就是避開了一般經濟均衡理論的框架，一直在很長的時間里被傳統的經濟學家認為是“異端邪說”，但是他們也確實在以華爾街為代表的金融市場上引起了革命，從而最終也使金融學發生了根本改觀。

以上應是經典的金融學理論的發展及思想，那么，近些年來經濟學的發展又怎樣呢?其實我們通過近些年來諾貝爾經濟學獎的頒發可以知道當今經濟學研究的方向與思路。

2001年的諾貝爾經濟學獎授予三位美國經濟學家，以獎勵他們對具有不對稱信息的市場的分析。所謂的完善市場的一個重要因素就是市場具備信息的對稱，在信息不對稱的市場中，價格會發生畸變，當前令中國人深惡痛絕的假冒偽劣商品市場就是有不對稱的信息市場:賣方做了手腳，買方則蒙在鼓里。在信息不對稱的市場中，價格會發生畸形:或劣等品賣個好價錢，或者優等品被賤賣。而金融市場中的信息盡管比其他市場中的信息更透明，但仍存在嚴重的信息不對稱。當前，中國經濟金融市場都處于需要迅速完善的過程。在我國這種歷史發展較短的證券市場中常出現:公司管理層透漏公司的重大消息，基金與公司有一定的曖昧關系，而大多數散戶卻在完全不知情的情況下進行買賣股票，最終散戶在不知情的情況下盲目跟進或盲目拋盤，造成經濟損失。其實，在美國那樣相對成熟的市場中，近年來作假賬的事件也時有發生，如2007年轟動全球的“安然事件”。在這種情況下，用均衡和無套利來為金融資產定價顯然是不合理的，于是市場有效性就成了大問題。早在1980年就曾提出了關于市場有效性的悖論:如果市場價格已經反映了所有有關的市場信息，那么，經濟活動就沒有必要收集市場信息;但是，如果所有經濟活動者都不去搜集市場信息，那么，市場價格怎么能反映所有有關的市場信息?這樣，經典的市場有效性理論就受到了嚴重的挑戰。關于這一悖論的研究對金融經濟學影響極大。其主要解決方案是在市場的一般經濟均衡模型中須要引入有成本的信息，引進掌握不同的交易者。這樣一來，就走出了經典金融學的無套利框架。

2002年的諾貝爾經濟學獎授予美國心理學家D.Kahneman和美國經濟學家V.L.Smith，以獎勵他們在實驗經濟學和行為經濟學方面的開創性工作。對D.Kahneman，獎勵他把心理研究融入到經濟學科中，特別是有關在不確定環境下人們的判斷和決策。對V.L.Smith，獎勵他在經驗經濟分析中，特別是在被選市場機理研究中，建立了實驗室試驗D.Kahneman與A.Tversky，被認為是行為經濟學的倡導人。他們在對不確定環境下決策的研究上，與傳統的利用期望效用函數理論處理完全不同，他們要考慮感知、信念、情緒、心態等許多方面，以至決策變為一個復雜的交替過程。這兩位心理學家就是出于這樣的考慮提出他們的所謂“小數定律”、“展望理論”等等。不過，這并不是說他們的理論與期望效用函數理論完全對立，而是前者代表在不確定的環境下的完全理性的決策行為，后者則代表人們在復雜的現實條件下可能有的“非理性”行為。我們可以這樣認為:前者是后者的理想狀態，或者說是不斷的接近狀態。

2003年的諾貝爾經濟學獎被授予美國經濟學家R.F.Engle和英國經濟學家C.W.J.Granger，以獎勵他們對于分析經濟時間序列的方法上的貢獻。他們的研究主要是方法論上的，而不是思想上的，他們分別提出了所謂的“自回歸條件異方差”及所謂的“協整”方法。這兩種方法都是針對經濟數據隨時間的變化不那么穩定的情形給出的，而經典的Markowitz理論與Black-Scholes期權定價理論都是假定所涉及的股票的平均收益率和方差為常數。我們知道，當股市變化較大時，這樣的假定是不符合實際的，因此，這樣作實證分析不能反映股市現實。而ARCH模型就是一個能夠反映方差隨時間變化的自回歸模型;“協整”是考慮經濟數據隨時間變化很不平穩時，要先找出有類似的不平穩變化的經濟數據之間的關系，即所謂的協整關系，它使得有同類不平穩變化的經濟數據組合變為有平穩變化的經濟數據，從而可以用通常的方法來處理。

從這三年的諾貝爾經濟學的頒獎來看，人們努力走出過于理想的一般均衡框架假設環境，去解決與實際環境較接近的“不對稱信息”、“非理性行為”、“非均衡時變”。但是，這些并不能取代經典理論所解決的范疇，事實上，到現在為止，要給出某個金融商品的定價，穩定的均衡狀態假設仍然是須要的。

參考文獻:

[1] 得布魯.價值理論[M].劉勇，梁日杰，譯.北京:北京經濟學院出版社，1989.

[2] 張世英. 2003年諾貝爾經濟學獎評述[J].管理科學學報，2003，(6).

[3] 盧祖帝.2003年諾貝爾經濟學獎得主的獲獎工作介紹及對中國經濟與金融學研究的啟示[R].CFEF研究報告，2003，(10):1-10.

The apocalypse from the maths and physics financial economics theory development to us

ZHANG Ying-qin 1，ZHU Zhi-wei 2，CHENG Hui-qin1

(1.Maths and physics and biology college，Inner Mongolia science and technology university，Baotou 014010，China;

2.Qianjiang college，Hnagzhou normal university，Hangzhou 310012，China)

Abstract: Throughout the history， people always try to through maths and physics ideas and methods of solving complicated changes in capital market economy and capital assets of the market price for a more practical theory method.. Therefore， the one in charge of financial economics always center around this， in recent years， the economics of the Nobel winner contribution to these， the china's economics academic research and exploration for illumination.

Key words: making a price of capital and asset; equilibrium principium;asymmetric information